Puntos Clave
- La acción de CoreWeave ha caído un 65% desde su máximo de mayo. El 9 de noviembre, Wells Fargo recortó su precio objetivo a $115 desde $160 y mantuvo su calificación Overweight.
- El objetivo de Wells Fargo equivale a 3.2x las ventas futuras, ligeramente por debajo del promedio de 3.5x de CoreWeave en el último año, y los analistas siguen elevando sus estimaciones de ingresos.
- En los últimos 90 días, la pérdida esperada por los analistas para 2027 se amplió a $4.70 por acción desde $3.90, y los bonos de CoreWeave ahora rinden más del 16%.
- El promedio de 3.5x se alcanzó cuando CoreWeave podía endeudarse por debajo del 10%. Un movimiento a $115 en un año parece improbable hasta que pueda volver a endeudarse cerca de esas tasas.
CoreWeave (CRWV) ha caído un 65% desde su máximo de mayo, y el lunes 9 de noviembre, Wells Fargo recortó su precio objetivo a $115 desde $160. Sin embargo, el banco mantuvo su calificación Overweight, e incluso el objetivo más bajo está un 136% por encima del precio de la acción de unos $49.
Primero los Bonos, Luego las Elecciones Intermedias
La caída comenzó en los bonos de CoreWeave. Sus notas del 9.625% con vencimiento en 2032 rendían un 14.8% el 14 de octubre, y para el viernes 6 de noviembre, las notas de 2032 rendían más del 16%. Esto perjudica a una empresa que se endeuda para comprar GPUs antes de que los clientes las paguen.
Luego llegaron las elecciones intermedias de la semana pasada. Los demócratas ganaron ambas cámaras del Congreso y la carrera por la gobernación de Texas, y los inversores comenzaron a reconsiderar la expansión de centros de datos en EE.UU., hogar del 88% de los activos de larga duración de CoreWeave y del 93.6% de sus ingresos de 2025. El CEO Michael Intrator ya le escribió a la gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, sobre los proyectos de la empresa allí, según informó Bloomberg durante el fin de semana.
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A Wells Fargo Todavía Le Gusta el Negocio
El analista Michael Turrin recortó el objetivo antes del informe del tercer trimestre de CoreWeave el martes 10 de noviembre. El banco aún considera a CoreWeave la mejor empresa entre las neoclouds y espera que sus ingresos y capacidad de cómputo superen las expectativas. Turrin tampoco ignora la deuda: en una nota de mediados de octubre, Wells Fargo estimó que la deuda neta de CoreWeave superaría los $200 mil millones para fines de 2030. Y $115 está por debajo del objetivo promedio de $132 del viernes, que ha caído desde $144 hace un año:
¿Tiene Sentido $115 para CoreWeave?
En ventas, sí. Los analistas esperan que los ingresos se dupliquen aproximadamente, de $12.9 mil millones en 2026 a $26.5 mil millones en 2027, y esa cifra de 2027 ha aumentado desde $18.1 mil millones hace un año:
Las estimaciones de ganancias se mueven en la dirección opuesta: en los últimos 90 días, la pérdida de consenso para 2027 se amplió a $4.70 por acción desde $3.90. Al no tener ganancias para valorar, CoreWeave cotiza en función de las ventas futuras. A 1.3x al cierre del viernes, está cerca del mínimo de su rango del último año:
Los $115 de Wells Fargo equivalen a 3.2x las ventas futuras, un poco por debajo del promedio de 3.5x de la acción durante ese año. Así que el objetivo solo necesita un múltiplo normal sobre estimaciones de ingresos que siguen subiendo.
CoreWeave Necesita Deuda Más Barata Primero
Pero ese promedio de 3.5x proviene de un año en el que CoreWeave podía vender bonos no garantizados por debajo del 10%: 9.75% en abril y 9.625% en junio. Los accionistas obtienen lo que queda después de los intereses, y el consenso sitúa la factura de intereses de CoreWeave para 2027 en $5.3 mil millones, más que sus $4.1 mil millones de beneficio operativo.
Wells Fargo tiene razón sobre el negocio. Aun así, $115 pide a los inversores que paguen lo que pagaban cuando CoreWeave se endeudaba por debajo del 10%. Yo no contaría con eso dentro de un año hasta que su próximo bono se cotice cerca de esas tasas.
La primera prueba llega el martes después del cierre. La dirección dio previsiones de ingreso operativo ajustado del tercer trimestre de $200 millones a $260 millones frente a $860 millones a $940 millones de intereses. Un resultado mejor de lo esperado con los intereses dentro de las previsiones comenzaría a cerrar esa brecha.
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