Puntos Clave
- Circle cayó un 9,3% el viernes tras un robo récord de $6.300 millones en Binance, un exchange con el que amplió su asociación en septiembre.
- Circle y Tether congelaron $2.380 millones de activos, un giro brusco respecto a abril, cuando Circle fue demandada por no congelar fondos en el hackeo de Drift.
- El problema mayor son los tipos: el rendimiento de las reservas de Circle cayó 66 puntos básicos al 3,5% en el T2, y los ingresos no alcanzaron las estimaciones.
- Circle reporta el 4 de noviembre, donde los analistas esperan unos $740 millones de ingresos y USDC cerca de $74.000 millones.
Circle Internet Group (CRCL) cayó un 9,3% a $73 el viernes tras un robo récord de $6.300 millones en Binance.
Circle tiene un interés en esa historia. Firmó una asociación estratégica ampliada con Binance el 17 de septiembre.
Coinbase (COIN) también cayó, ya que las acciones vinculadas a cripto se vendieron tras el robo. También es el socio más caro de Circle: Circle pagó a Coinbase $324,6 millones solo en el segundo trimestre, alrededor del 46% de sus ingresos.
Esta vez, Circle actuó rápido. Junto con Tether, congeló $2.380 millones de activos después de que Binance reportara el incidente.
Más rápido en la congelación esta vez
Esa respuesta importa por lo que sucedió a principios de este año:
- En abril, Circle recibió fuertes críticas por no congelar USDC mientras los atacantes drenaban un estimado de $280 millones de Drift.
- Un usuario de cripto de Missouri luego presentó una demanda colectiva propuesta por ello.
- Tether ganó buena voluntad por el episodio, y su USDT tenía una capitalización de mercado de $185.000 millones en ese momento frente a $78.000 millones para USDC.
Así que la congelación de Binance ayuda a reparar la reputación de Circle con las instituciones que quiere como clientes. El CEO Jeremy Allaire dijo que la empresa estaba siguiendo de cerca los reportes de una explotación a medida que se difundía la noticia.
Sin embargo, el mercado vendió primero. La acción ya era inestable antes del hackeo…
Las acciones están un 48% por debajo del máximo de 52 semanas de $140, aunque aún alrededor de un 45% por encima del mínimo de $50.
Los rendimientos importan más que los hackers
El problema más difícil está en el estado de resultados. Los ingresos y los ingresos por reservas del T2 aumentaron un 7% a $701 millones, por debajo del consenso de $717,5 millones.
La circulación promedio de USDC creció un 25%. Sin embargo, la tasa de rendimiento de las reservas cayó 66 puntos básicos al 3,5%, lo que consumió la mayor parte de ese crecimiento. USDC también terminó el T2 en $73.300 millones, por debajo de los $77.000 millones del trimestre anterior.
Circle está trabajando para diversificar. Aproximadamente duplicó su guía de otros ingresos para 2026 a $310-330 millones gracias a una preventa de tokens Arc de $242 millones, y los ingresos menos costos de distribución crecieron un 15% a $289 millones.
Aún así, se espera que el crecimiento se enfríe bruscamente.
Los analistas esperan un crecimiento anual de ingresos de alrededor del 18,5% en los próximos dos años, frente a un ritmo del 52,7% en los últimos tres.
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Pagando 56x por exposición a los tipos
Entonces, ¿qué compra aquí un múltiplo forward de 56,1x?
Menos de lo que parece. El consenso tiene el EPS de 2028 en $1,91, aún por debajo de los $2,35 de 2025.
Los ingresos por reservas fueron el 95% de los ingresos del T2, por lo que cada movimiento de la Fed fluye directamente a la línea superior de Circle. Mientras tanto, hay una transición del CFO en curso, y los gastos operativos se mantienen en el extremo superior del rango de $570-585 millones para financiar el trabajo en IA y Arc.
El objetivo promedio de Wall Street de $107 implica un potencial alcista del 48%.
Mi opinión: Circle manejó bien el hackeo de Binance, y eso debería ayudar con reguladores y bancos. Pero no creo que cambie los números. Circle aún gana casi todo con el interés de las reservas, y con el EPS contrayéndose, 56x necesita que el crecimiento de USDC supere la caída de los rendimientos. Esperaría esa prueba antes de comprar esta caída.
El 4 de noviembre es el punto de control. Los analistas quieren ingresos cerca de $740 millones y USDC manteniéndose cerca de $74.000 millones. Debido a que el T3 cerró antes del hackeo, los comentarios de la dirección sobre los flujos de USDC en octubre importarán tanto o más.
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