Puntos clave
- Cipher Digital cayó un 21% hoy, ya que las acciones de centros de datos de IA se vendieron por segundo día consecutivo tras las victorias de los demócratas en las elecciones intermedias.
- La gobernadora electa de Texas quiere pausar los centros de datos, una amenaza mayor para los sitios que Cipher y CleanSpark aún no han arrendado que para los ya firmados.
- Los warrants de Google le cuestan más a Cipher cuanto más cae su acción.
- Una neocloud con sitios en Texas reporta esta noche.
Cipher Digital (CIFR) cayó otro 21% hoy, ya que la venta masiva de centros de datos de IA que comenzó con las victorias de los demócratas en las elecciones intermedias se extendió a un segundo día.
CleanSpark (CLSK), cuya calificación fue rebajada junto con la de Cipher por Keefe Bruyette el miércoles, comparte su riesgo en Texas.
Una gobernadora que quiere una pausa
Todos los campus de Cipher están en Texas, y el martes, los texanos eligieron a Gina Hinojosa como gobernadora en lugar de Greg Abbott. Ella hizo campaña con la promesa de detener los centros de datos allí hasta que los legisladores aprueben protecciones.
Stephen Glagola de Keefe Bruyette rebajó la calificación de Cipher a "Market Perform" el miércoles debido a la elección, reduciendo su precio objetivo a $9.50 desde $11. Las acciones de chips también extendieron sus pérdidas: Applied Materials (AMAT) ha caído un 12%.
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El próximo campus lleva el riesgo
Mi lectura: una nueva gobernadora puede frenar el próximo campus de Cipher más fácilmente que uno ya construido. El alquiler de Black Pearl comenzó en agosto, y el inquilino de Barber Lake ha comenzado a mudarse. Colchis y los otros sitios que esperan la aprobación de la red ya estaban estancados después de que Abbott pausara las nuevas conexiones en agosto.
Los analistas esperan que los ingresos de Cipher salten de $215 millones este año a $849 millones en 2027 a medida que llegue el alquiler:
Ese alquiler ya está firmado, así que no espero grandes recortes en las estimaciones. Y los laboratorios de IA todavía están firmando en Texas: Riot Platforms arrendó su campus de Corsicana a uno esta semana por $28 mil millones.
La acción ya refleja muchas dudas a un múltiplo de 3.9x sobre las ventas futuras, frente a un promedio de tres años de 11.4x:
El riesgo real es el financiamiento. Con la acción muy por debajo del punto de equilibrio aproximado de $16.60 en los warrants de Google, Cipher le debe a Google la diferencia en acciones o efectivo cuando comience el arrendamiento de Barber Lake.
Preguntas sobre Texas para IREN y CleanSpark
IREN (IREN), que cayó un 21%, construye en Sweetwater, Texas, y en Childress, donde se esperan tres despliegues más de Microsoft en el cuarto trimestre. Esta noche, esté atento a cualquier cambio en sus cronogramas de energía y permisos en Texas.
El inquilino que arrienda el campus de Georgia de CleanSpark tiene exclusividad sobre hasta 885 megavatios en Texas, pero no hay nada firmado, y el condado de Austin, sede de su sitio Sealy, pausó los centros de datos de IA en julio.
Mi conclusión sobre Cipher
El mercado está valorando los arrendamientos firmados de Cipher como si Texas pudiera recuperarlos, lo que me parece demasiado severo. Por supuesto, Hinojosa no asume el cargo hasta enero, así que cuán fuerte presione es todavía una incógnita.
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