Conclusiones clave
- Cuatro de las cinco acciones que Bill Ackman compró o aumentó en Pershing Square en el segundo trimestre han subido desde el 30 de junio: Mastercard, Visa, S&P Global y Meta Platforms. Netflix ha bajado un 11%.
- Mastercard ha sido la que mejor se ha comportado, con una subida del 27% desde que terminó el trimestre, y gran parte de esa ganancia provino de que los inversores pagaron un múltiplo más alto por sus ganancias.
- Los analistas esperan que las ganancias por acción de Mastercard crezcan aproximadamente un 16% anual hasta 2028, y su precio objetivo promedio está un 10% por encima del último cierre.
- Mastercard aún parece razonablemente valorada para su crecimiento, por lo que no es demasiado tarde para seguir a Ackman, pero a partir de aquí sus rendimientos probablemente seguirán el ritmo de sus ganancias.
Pershing Square de Bill Ackman debe presentar su próximo 13F antes del 16 de noviembre, y la mayoría de las acciones que su última presentación mostró que estaba comprando han subido desde entonces. Mastercard (MA) es la que más ha subido.
Cuatro ganadoras y una rezagada
El 13F de Pershing Square para el trimestre que terminó el 30 de junio, presentado el 14 de agosto, muestra cuatro posiciones nuevas y una que aumentó. Aquí está cada posición al 30 de junio, y cómo se ha movido cada acción desde su precio del 30 de junio hasta el último cierre:
- Mastercard: 2,12 millones de acciones por valor de 1.090 millones de dólares, 5,6% de sus acciones en el 13F; subió un 27%
- Visa (V): 3,27 millones de acciones por valor de 1.120 millones de dólares, 5,8%; subió un 23%
- S&P Global (SPGI): 2,59 millones de acciones por valor de 1.060 millones de dólares, 5,4%; subió un 15%
- Meta Platforms (META): 3,20 millones de acciones por valor de 1.800 millones de dólares, 9,2%, después de un aumento del 20% en su número de acciones; subió un 8%
- Netflix (NFLX): 13,08 millones de acciones por valor de 934 millones de dólares, 4,8%; bajó un 11%
Juntas, las cinco representaron aproximadamente el 31% de los 19.470 millones de dólares en acciones estadounidenses en la presentación. Esas cifras son el movimiento de cada acción desde que terminó el trimestre. Un 13F no muestra lo que pagó Pershing, ni si todavía posee todas las acciones.
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El trimestre de Mastercard le dio la razón
Ackman dijo en el Squawk Pod de CNBC este mes que compró Visa y Mastercard este año después de años de considerarlas demasiado caras, y calificó a Visa como "un royalty sobre el dinero que la gente gasta". El tercer trimestre de Mastercard mostró por qué pagó. Los ingresos aumentaron un 14% a 9.810 millones de dólares, los servicios crecieron un 19% en base neutral a la moneda, y el EPS ajustado subió un 21% a 5,31 dólares, por encima de los 5,17 dólares que esperaban los analistas.
Los analistas esperan que las ganancias por acción sigan creciendo aproximadamente un 16% anual, desde 17,01 dólares en 2025 hasta 26,90 dólares en 2028:
Sin embargo, parte del superávit provino de proyectos de servicios y acuerdos de red adelantados desde el cuarto trimestre, y el CFO Ling Hai advirtió en la llamada que "verán una compensación similar en el Q4". Los analistas ajustaron sus estimaciones en menos del 0,5% después del informe, por lo que leería la advertencia como ya incorporada en sus números.
Los inversores están pagando más de nuevo
El P/E forward de Mastercard era de 25x a finales de junio, cerca del mínimo de su rango de cinco años. Desde entonces ha subido a 29x, justo por debajo de su promedio de cinco años de 31x:
Así que los inversores están pagando aproximadamente un 16% más por cada dólar de las ganancias esperadas de Mastercard que el 30 de junio, y eso explica gran parte de la ganancia de la acción.
Los analistas han seguido a la acción al alza. Más de una docena de firmas subieron sus objetivos después del tercer trimestre, y el objetivo de consenso alcanzó 716 dólares este mes, frente a los 657 dólares de hace un año:
Eso está un 10% por encima del último cierre, con objetivos individuales que van desde 550 hasta 800 dólares.
Dónde le seguiría ahora
Con ese múltiplo, Mastercard está razonablemente valorada para unas ganancias que crecen en el rango medio de los dos dígitos, por lo que no es demasiado tarde para seguir a Ackman. Sin embargo, con el múltiplo de vuelta cerca de su promedio, esperaría que la acción subiera aproximadamente al mismo ritmo que sus ganancias a partir de aquí. El principal riesgo son los incentivos que Mastercard paga a los bancos por llevar sus tarjetas. Estos aumentaron un 18% en el tercer trimestre y tomarán una parte mayor de sus tarifas en el cuarto.
Visa tiene el mismo problema. Sus incentivos a clientes aumentaron un 21% en su cuarto trimestre fiscal, y solo guió un crecimiento de ingresos en el bajo rango de dos dígitos para el ejercicio fiscal 2027.
Los analistas ven más potencial alcista en las rezagadas. El objetivo promedio está un 39% por encima del último cierre para Meta y un 34% para Netflix. Ackman ha dicho que compró Meta "con un enorme descuento" y calificó a Netflix como "una acción increíblemente barata". Ambas enfrentan preguntas más grandes, sin embargo. El capex del tercer trimestre de Meta de 34.900 millones de dólares fue superior a sus 32.800 millones de dólares de flujo de caja operativo, y las horas de visualización de Netflix crecieron solo un 2% en la primera mitad de 2026. El objetivo promedio de S&P Global está un 13% por encima de su último cierre, un poco más que el de Mastercard.
Si yo estuviera poniendo dinero nuevo detrás de las compras de Ackman hoy, aún empezaría con Mastercard. Es el negocio del que estoy más seguro de que seguirá capitalizando (compounding), y estoy contento de pagar un múltiplo promedio por eso. El próximo 13F de Pershing, que debe presentarse antes del 16 de noviembre, nos mostrará si todavía mantenía las cinco el 30 de septiembre. Mastercard también presenta en la conferencia de fintech de Citi el 9 de noviembre y en la de KBW el 10 de noviembre, donde la dirección podría actualizar las tendencias del cuarto trimestre sobre las que Hai advirtió.
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