Puntos clave
- Jason Calacanis, accionista de Tesla, dijo en This Week in Startups que tras las elecciones de medio mandato los demócratas "bloquearán la autonomía", un riesgo mayor para la tecnología que los centros de datos.
- El riesgo es mayor para Tesla que para Waymo de Alphabet, ya que Elon Musk dice que Cybercab dominará solo donde la ley lo permita, y Tesla está trasladando la producción de Cybertruck fuera de Giga Texas para fabricar más.
- Tesla cotiza a 177x beneficios futuros frente a una media de cinco años de 108x, y la estimación de EPS de los analistas para 2028 de $3.24 aún está por debajo de lo que ganó en 2022.
- Un veto presidencial hace improbable una prohibición. Pero un Congreso demócrata puede frenar las normas federales que anularían a los estados, lo que deja a los robotaxis ganando aprobación ciudad por ciudad.
Desde que los demócratas barrieron en el Congreso la semana pasada, gran parte de la conversación en tecnología ha girado en torno a los centros de datos.
El inversor ángel Jason Calacanis ve un objetivo mayor. "El mayor resultado de estas elecciones de medio mandato no son los centros de datos", dijo en el episodio del lunes de This Week in Startups. "Creo que van a bloquear la autonomía".
Es una afirmación llamativa de alguien que reveló haber comprado 3,000 acciones de Tesla (TSLA) a finales del mes pasado. Y Alphabet (GOOG) también está expuesta, a través de Waymo, el servicio que Calacanis señaló como ya está recortando el trabajo de los conductores humanos.
Los conductores también votan
El argumento de Calacanis comienza con los empleos. En los grandes mercados de Waymo, dijo, el número de viajes que obtienen los conductores humanos "está bajando un poco", aunque calificó los datos de tempranos y ruidosos. Y el instinto de los demócratas, en sus palabras, es "proteger, proteger, proteger".
El fundador de Anduril, Palmer Luckey, explicó lo que está en juego en X: toma los "más de $150B" de ingresos del transporte de pasajeros por aplicación "y réstale el costo de pagar a 16,000,000 de conductores. Esa es la apuesta". Musk respondió el martes que "Cybercab hará la mayoría de todas las millas de pasajeros en cualquier jurisdicción donde no esté prohibido por la ley".
Lee esa última parte de nuevo. El caso alcista de Musk viene con una condición legal, y los conductores que Luckey quiere restar son las personas que Calacanis espera que los demócratas protejan.
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Los inversores están pagando por Cybercab hoy
Musk publicó el 17 de octubre que "Optimus y Cybercab serán la gran mayoría del valor de Tesla". Más tarde en el episodio, le preguntaron a Calacanis cómo una ley que bloqueara la autonomía afectaría a los fabricantes de robots como Figure. Su respuesta: "Si sale esa legislación, la valoración de esas empresas se reduce a la mitad". Según el propio relato de Musk, Tesla es una de esas empresas.
Las estimaciones de los analistas muestran cuán poco de ese pago está en los números hasta ahora:
El consenso tiene el EPS normalizado subiendo desde $1.66 en 2025 hasta $3.24 en 2028, aún por debajo de los $4.07 que Tesla ganó en 2022. Si Washington ralentizara el despliegue de Cybercab, la mayor parte del golpe vendría después de 2028.
Sin embargo, los inversores pagan un precio elevado por esas ganancias:
Tesla cotiza a 177x beneficios futuros, frente a una media de cinco años de 108x. Córtalo a la mitad, como espera Calacanis si esa legislación pasa, y obtienes alrededor de 88x, aún más de cuatro veces su mínimo de 20x de diciembre de 2022. Así que una ley que bloquee la autonomía golpearía el múltiplo mucho antes de que apareciera en las estimaciones.
Tesla está apostando Giga Texas a ello
Musk dijo el 6 de noviembre que Tesla cesará la producción de Cybertruck en Giga Texas alrededor de mediados del próximo año "para hacer espacio para una mayor producción de Cybercab". El gasto ya estaba aumentando:
El gasto de capital aumentó desde $6.51 mil millones en 2021 hasta $11.3 mil millones en 2024 antes de caer a $8.53 mil millones en 2025, y la dirección prevé alrededor de $20 mil millones este año. La computación de IA y Optimus toman una parte, pero eso es mucho dinero detrás de un coche que, en palabras del propio Musk, necesita la ley de su lado.
Los demócratas no necesitan una prohibición para ralentizar Cybercab
Una prohibición federal es el resultado menos probable. Los estados establecen la mayoría de las reglas para robotaxis, y el presidente Trump puede vetar cualquier cosa que un Congreso demócrata le envíe.
El mayor riesgo es un proyecto de ley que nunca se aprueba. En febrero, los legisladores de Energía y Comercio de la Cámara votaron 12-11 para avanzar la Ley SELF DRIVE. Establecería reglas federales para los coches autónomos y evitaría que estados y ciudades regulen cualquier coche con un caso de seguridad archivado en la NHTSA. Los demócratas objetaron esos límites a los estados, y con ellos dirigiendo el Congreso desde enero, esa anulación se vuelve mucho más difícil de aprobar. Eso deja a Cybercab ganando aprobación "jurisdicción" por jurisdicción, de la misma manera que el servicio de robotaxi de Tesla acaba de llegar a su séptima ciudad, San Antonio.
Un despliegue más lento es suficiente para dañar
Para los tenedores de Tesla, Calacanis tiene la clasificación correcta. Su propio caso base es el camino más lento: como tenedor a 10 años, espera que el despliegue tome más tiempo y los resultados sean menores. Una acción con el precio de Tesla no necesita una prohibición para caer, ya que unos años más de aprobaciones ciudad por ciudad empujarían el pago más lejos de lo que los inversores están pagando. Alphabet enfrenta el mismo mosaico con Waymo, pero Waymo es una apuesta dentro de una empresa mucho más grande.
Francamente, con este múltiplo, yo querría una lectura mucho más clara sobre Washington antes de pagar un precio elevado por Tesla. Por supuesto, el nuevo Congreso no se sentará hasta enero. Los primeros indicadores son el lanzamiento planeado de Cybercab en Dallas este mes y el plan de gastos de Tesla para 2027, debido con su informe del cuarto trimestre a finales de enero.
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