Estadísticas clave de las acciones de Applied Materials
- Precio actual: $427.36
- Precio Objetivo (Medio): ~$536
- Objetivo de la calle: ~$510
- Rentabilidad potencial total: ~25%
- TIR anualizada: ~5% / año
- Reacción a los beneficios: (0,89%) (14 de mayo de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Applied Materials, Inc. (AMAT) obtuvo unos ingresos récord de 7.910 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2026 y elevó sus perspectivas de crecimiento de los equipos semiconductores para todo el año por encima del 30%. La mayoría de los inversores ya lo saben. El 20 de mayo ocurrieron dos cosas que recibieron menos atención.
AMAT ganó un 3,82% después de que Applied anunciara a Broadcom (AVGO) como su nuevo socio de la plataforma EPIC, centrada en el empaquetado avanzado de chips para sistemas de IA de próxima generación. Ese mismo día, Tim Deane, vicepresidente senior y responsable de Applied Global Services (AGS, el segmento que cubre los repuestos, el software y los contratos de servicio en toda la base instalada global de Applied), ofreció el desglose público más detallado de la franquicia de servicios que se recuerda en la 54ª Conferencia Anual de Tecnología, Medios y Comunicaciones de JPMorgan.
El debate central para los inversores de AMAT: los optimistas señalan la visibilidad de los clientes en 8 trimestres, una cartera de más de 100 proyectos y una exposición infrapenetrada a DRAM, envases avanzados y sistemas de materiales integrados. Los pesimistas señalan que un EV/EBITDA NTM de 24,62 veces, frente a las 13,59 veces de hace un año, deja poco margen de error. La transcripción de la conferencia de JPMorgan es el documento más útil para analizar ese debate en estos momentos, y la historia de AGS que contiene es lo que la mayoría de la cobertura posterior a los resultados pasó por alto.
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La mejora de AGS que la mayoría de la cobertura pasó por alto
Applied había guiado previamente a AGS a una CAGR anual de dos dígitos bajos. En JPMorgan, Deane confirmó que el objetivo es ahora de mediados de la década, y se espera que en 2026 se supere incluso esa cifra. AGS ya registró un crecimiento interanual de los ingresos del 17% en el segundo trimestre. El analista de JPMorgan Harlan Sur señaló durante la sesión que los márgenes operativos de AGS alcanzaron el 29% en el trimestre, los más altos en más de dos años, lo que Deane confirmó.
El negocio que el mercado trata como una anualidad lenta crece ahora más rápido de lo que lo hacía el segmento de equipos de Applied hace 18 meses.
Deane expuso tres factores. En primer lugar, alrededor de dos tercios de los ingresos de AGS proceden de contratos de servicio a largo plazo con tasas de renovación superiores al 90% y una duración media de unos 2,9 años. En segundo lugar, las piezas y la mano de obra a demanda siguen directamente la utilización de las fábricas cuando los fabricantes de chips utilizan más las fábricas para atender la demanda de IA, la línea se acelera. En tercer lugar, y menos apreciado, Applied es el mayor proveedor de software a nivel de fábrica en la industria de semiconductores, según Deane, cubriendo sistemas de ejecución de fabricación y plataformas Smart Factory, con IA agéntica ahora añadiendo una oportunidad incremental.
La base instalada de herramientas de Applied ha crecido aproximadamente entre un 6% y un 7% anual durante la última década, según el encuadre de Sur en la sesión, mientras que el negocio de servicios creció entre un 11% y un 13% durante ese mismo periodo, lo que significa que cada herramienta en el campo generó progresivamente más ingresos por servicios a lo largo del tiempo. Con el objetivo a mediados de la década y una base instalada que se acelera, es difícil desestimar el cálculo compuesto.
Por qué los clientes recurren a la aplicación en fábrica
Si una fábrica está completamente instalada y en funcionamiento, cada porcentaje de mejora de la utilización que se pueda conseguir en una fábrica es una palanca enorme", afirma Deane. En al menos un caso, un cliente compró una sala limpia terminada a otro fabricante de chips con el único fin de acelerar los plazos.
La plataforma AIx (Actionable Insight Accelerator) de Applied conecta modelos predictivos, gemelos digitales y optimización de recetas directamente con las herramientas de las fábricas de los clientes. Applied también utiliza un proceso llamado CROSSMATCH para tomar las huellas dactilares de cada herramienta antes y después del mantenimiento, lo que le permite volver a centrar la ventana de proceso de una herramienta rápidamente después de un tiempo de inactividad. En los nodos de vanguardia, donde las tolerancias son extremadamente estrictas, una recalificación más rápida se traduce en más chips buenos por oblea: "En todos los lugares que tocan la IA, esos clientes acuden a nosotros para preguntarnos cómo podemos optimizar la producción de la fábrica", afirma Deane.
Los clientes no renuevan los contratos por costumbre. Los amplían porque las ventanas de proceso más estrechas hacen que el servicio sea más valioso con cada generación de nodos".
DRAM, embalaje avanzado y la hoja de ruta EPIC
Según Deane, Applied es líder de mercado en lógica de fundición avanzada, número uno en DRAM en muchas áreas clave y número uno en embalaje avanzado. Se espera que estos tres mercados representen en torno al 80% del incremento del gasto en equipos de fabricación de obleas en 2026, según Deane. Los ingresos de DRAM ascendieron a 1.700 millones de dólares en el segundo trimestre, un 18% más que en el mismo periodo del año anterior. Gary Dickerson, Consejero Delegado de la compañía, afirmó en la llamada de resultados del segundo trimestre que se espera que los ingresos por embalaje avanzado crezcan más de un 50% en 2026.
Según Deane, la próxima inflexión se producirá en la DRAM 4F y, finalmente, en la DRAM 3D, donde la intensidad de los materiales aumentará significativamente, lo que favorecerá a la cartera de Applied. El 25 de junio, Applied organizará una clase magistral sobre DRAM y embalaje avanzado, con el mismo formato que la sesión sobre fundición y lógica en la que se presentó la plataforma de formación de compuertas Trillium.
El centro EPIC (Equipment and Process Innovation and Commercialization) es la infraestructura de I+D que respalda esta hoja de ruta. Applied lo describe como la mayor inversión de la historia de EE.UU. en I+D de equipos semiconductores avanzados, diseñada para reducir a la mitad, según Deane, lo que era un proceso de desarrollo de 10 años. Entre sus socios se encuentran Samsung, Micron, SK Hynix, TSMC, Advantest, el Instituto Politécnico Rensselaer (RPI), la Universidad Estatal de Arizona (ASU), Stanford y Broadcom, esta última anunciada el 20 de mayo.
Contexto de valoración
Applied cotiza a un EV/EBITDA NTM de 24,62 veces, frente a Lam Research (NASDAQ: LRCX) a 34,43 veces, KLA Corporation (NASDAQ: KLAC) a 32,09 veces y ASML (NASDAQ: ASML) a 30,16 veces. Applied tiene un descuento con respecto a las tres, a pesar de ser líder en lógica de fundición, DRAM y envasado avanzado simultáneamente, y de gestionar la única franquicia de servicios a escala del grupo, que ahora apunta a un crecimiento anual de mediados de la década.
La explicación más probable es China. Con un 24% de los ingresos de Semiconductor Systems más AGS en el segundo trimestre, según la dirección en la llamada de resultados del segundo trimestre, Applied está más expuesta al control de las exportaciones que la mayoría de sus homólogas. La dirección afirmó que China se tiene en cuenta en las previsiones, pero que un mayor endurecimiento afectaría de forma desproporcionada a la base de ingresos a corto plazo.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: $427.36
- Precio objetivo (medio): ~$536
- Rentabilidad potencial total: ~25%
- TIR anualizada: ~5% / año
El caso medio del TIKR (realizado el 31/10/30) se basa en dos impulsores de la CAGR de los ingresos: La demanda de equipos impulsada por la inteligencia artificial en las áreas de lógica de vanguardia, DRAM y envasado avanzado; y el aumento anual de AGS a un ritmo medio de diez puntos a medida que crece la base instalada y se suscriben contratos de mayor valor. El impulsor del margen es la fijación de precios basada en el valor en herramientas diferenciadas, que impulsó el margen bruto no GAAP de Applied por encima del 50% por primera vez en más de 25 años en el segundo trimestre, según los resultados de las ganancias.
Alrededor de un 25% de rentabilidad total y aproximadamente un 5% de TIR anualizada hasta el año fiscal 2030 es modesto por sí solo. Pero esas hipótesis parecen conservadoras en comparación con lo que la dirección expuso: Previsiones de clientes en 8 trimestres consecutivos, más de 100 proyectos de fabricación activos en todo el mundo y una perspectiva anual récord para 2027.
El principal riesgo es la concentración en China. Con un 24% de los ingresos de Semiconductor Systems más AGS, una mayor restricción de las exportaciones afectará a Applied más que a la mayoría de sus competidores. Un riesgo secundario es la compresión múltiple: un EV/EBITDA NTM de 24,62 veces, frente a las 13,59 veces de hace un año, podría invertirse rápidamente en caso de que no se alcancen las previsiones para el tercer trimestre.
Conclusión
La clase magistral sobre DRAM y embalaje avanzado del 25 de junio es la primera prueba real. Si la sesión cuantifica la oportunidad de Applied en DRAM con la misma especificidad que la clase magistral sobre fundición y lógica, proporcionará a los inversores la base técnica que la tesis aún necesita.
La prueba financiera llegará el 13 de agosto, cuando Applied presente sus resultados del tercer trimestre. La dirección prevé unos ingresos de 8.950 millones de dólares. Alcanzar o superar el punto medio confirma que la mejora del crecimiento del 30% de la WFE se está reflejando en la cartera de pedidos real. Por debajo de los 8 450 millones de dólares se reabre el debate sobre la ejecución. Atentos al 25 de junio. El 13 de agosto es el veredicto.
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