Puntos clave
- Las acciones de Applied Digital subieron un 20% en la última semana, ya que los valores de centros de datos de IA se recuperaron tras los resultados de IREN y CoreWeave.
- El pronóstico elevado de CoreWeave hace que su arrendamiento de $11 mil millones con Applied Digital parezca más seguro.
- Jim Chanos tiene razón: el gasto por intereses superó el alquiler base el último trimestre, y los analistas esperan pérdidas hasta el año fiscal 2029.
- La acción es barata en comparación con su propio historial, pero es una apuesta sobre cuánto costará su próxima ronda de deuda.
Las acciones de Applied Digital (APLD) subieron un 20% en la última semana, recuperándose junto con su grupo desde el mínimo de 52 semanas que alcanzó el 5 de noviembre. La ganancia se mantuvo a pesar de una caída del 5,4% el 12 de noviembre, cuando el CEO de Nvidia, Jensen Huang, renunció y Nebius recortó su pronóstico para 2026.
Primero, IREN (IREN) dijo que su objetivo de ingresos anualizados de más de $4 mil millones, ahora fijado para enero, está "totalmente contratado y totalmente financiado". Luego, CoreWeave (CRWV), que arrienda los 400 MW completos del campus Polaris Forge 1 de Applied Digital, reportó resultados.
El trimestre de CoreWeave hace que el alquiler parezca más seguro
CoreWeave, que subió un 30% durante la semana, aumentó sus ingresos un 168% hasta $3.7 mil millones y elevó sus previsiones para 2026. Dijo que los pagos anticipados de los clientes y los préstamos respaldados por sus contratos financiarán su crecimiento. Una gran noticia para su arrendador. El arrendamiento de Polaris Forge 1 vale aproximadamente $11.0 mil millones durante 15 años, el 30,4% de los ingresos contratados de Applied Digital, y es del tipo "tómalo o paga".
Por eso los analistas esperan que los ingresos se más que tripliquen desde el año fiscal 2026 hasta el año fiscal 2028:
Chanos tiene razón sobre las ganancias
Las ganancias están mucho más lejos. El 8 de noviembre, Jim Chanos, fundador de Chanos & Company, señaló en X que no se espera que las empresas mineras de bitcoin convertidas en empresas de centros de datos sean rentables hasta 2029-30. Dado que capitalizan los costos de puesta en marcha hasta que llegan los ingresos, él preguntó por qué tarda tanto: "No dejes que estos promotores se salgan con esta narrativa sin sentido".
Las cifras de Applied Digital encajan en ese patrón. Capitalizó $35.7 millones en intereses en el trimestre hasta el 31 de agosto y aún así registró un gasto de $77.4 millones, más que sus $65.8 millones de alquiler base. Los analistas esperan pérdidas hasta el año fiscal 2029. Y el CEO Wes Cummins le dijo a CNBC el 2 de noviembre que aún se necesita financiación para unos 800 MW en los próximos 12 meses.
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Barata, con una factura por pagar
La acción cotiza a aproximadamente 5 veces las ventas futuras, menos de la mitad de su promedio de tres años de 10,6x:
Tras el trimestre de CoreWeave, el alquiler es menos preocupante. Pero cuánto tardan las ganancias depende de lo que Applied Digital pague por pedir prestado, así que hay que vigilar la tasa de hasta $4.6 mil millones en bonos de ingresos propuestos para su campus de Louisiana. Cerca del 7,00% de sus notas de junio, este múltiplo parece una oportunidad. Cerca del 9,25% de sus notas de noviembre de 2025, los prestamistas se quedan con más del alquiler. La mejor entrada llega una vez que se fija esa tasa, con el informe del segundo trimestre fiscal en enero como la próxima prueba.
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