Puntos clave
- Según informes, Starbucks ha explorado la adquisición de Chipotle, una empresa valorada en casi $39 mil millones, más del triple de lo que Burger King pagó por Tim Hortons en 2014.
- Una operación de este tamaño desviaría el foco de Starbucks justo cuando su propia reestructuración empieza a reflejarse en sus ventas y márgenes.
- Starbucks pagó $2.77 mil millones en dividendos frente a $2.44 mil millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2025, por lo que una adquisición probablemente implicaría emitir mucha acción nueva.
- Chipotle cotiza a 24.3 veces los beneficios futuros, cerca de un mínimo de cinco años, pero su crecimiento de ventas y márgenes se ha ralentizado este año.
Starbucks (SBUX) ha trabajado con asesores en los últimos meses en una posible adquisición de Chipotle Mexican Grill (CMG), según informes del Financial Times.
Con un valor de casi $39 mil millones, Chipotle costaría más del triple de lo que Burger King pagó por Tim Hortons en 2014 ($11.4 mil millones).
Chipotle subió hasta un 8.6% tras el informe, mientras que Starbucks cayó hasta un 6.7%, su mayor caída intradía en más de un año.
Lale Akoner, estratega de mercado global en eToro, resumió la preocupación: "Sin un argumento financiero convincente, los inversores podrían ver la operación como una distracción costosa".
Yo diría que eso es decirlo con amabilidad.
La reestructuración apenas está empezando a dar resultados
El plan "Back to Starbucks" de Starbucks finalmente se está reflejando en las cifras. En su tercer trimestre fiscal, que finalizó el 28 de junio, las ventas comparables globales en tiendas crecieron un 7.9%, su cuarto trimestre consecutivo de crecimiento. Su margen operativo ajustado aumentó al 14.4%, desde el 10.1% del año anterior.
Son dos trimestres de ganancias de margen tras una larga caída. Según las cifras reportadas de TIKR, el margen operativo de Starbucks cayó del 15.4% en el año fiscal 2023 al 9.9% en el año fiscal 2025…
…y la dirección prevé un margen operativo ajustado de poco más del 11% para todo el año fiscal 2026.
Para mí, eso hace de este el peor momento posible para entregarle al CEO una segunda empresa que arreglar. Brian Jacobsen, estratega económico jefe de Annex Wealth Management, lo expresó mejor: "En lugar de impulsar la transformación, a primera vista, esto parece más bien un salto al vacío".
No hay caja de sobra para esto
Starbucks tampoco está sentada sobre una pila de efectivo. En el año fiscal 2025, pagó $2.77 mil millones en dividendos, más que los $2.44 mil millones de flujo de caja libre que generó…
(El flujo de caja se ha recuperado desde entonces: en los últimos 12 meses, el dividendo aún absorbió un considerable 78% del flujo de caja libre).
Al 28 de junio, Starbucks tenía $3.9 mil millones en efectivo e inversiones frente a $13.3 mil millones de deuda. No puede escribir un cheque de $39 mil millones, y pedir prestada la mayor parte estiraría mucho su balance.
Eso deja la acción. A aproximadamente $90 por acción, $39 mil millones equivalen a más de 440 millones de acciones nuevas, o alrededor de un 38% más que los 1.14 mil millones de acciones que Starbucks tiene hoy. Y eso es antes de cualquier prima que los accionistas de Chipotle pudieran exigir.
Eso es mucha dilución para los inversores que se apuntaron a una reestructuración de una cafetería.
Y tampoco es que Chipotle sea una adquisición complementaria que tenga mucho sentido.
¿Burritos? ¿Qué relación tiene eso con el café y el desayuno?
El CEO de Starbucks, Brian Niccol, dirigió Chipotle hasta que asumió el cargo en Starbucks en 2024, por lo que conoce el negocio mejor que nadie. Y Chipotle cotiza a una valoración mucho más baja que la que ha tenido en mucho tiempo.
Pero es barata por una razón. Sus ventas comparables en restaurantes crecieron solo un 0.5% en el primer trimestre y un 2.2% en el segundo, y su margen operativo cayó al 15.7% desde el 18.2% en el segundo trimestre. La dirección espera un crecimiento de ventas comparables de un dígito bajo para todo el año.
Así que Starbucks estaría asumiendo una segunda reestructuración mientras la primera aún está en curso.
Entonces, ¿es esto un error de $39 mil millones?
Starbucks finalmente tiene impulso en las ventas, un dividendo que apenas ha vuelto a estar dentro de su flujo de caja libre y un margen aún muy por debajo de donde estaba en el año fiscal 2023. Una operación de $39 mil millones (o de nuevo, probablemente más) pagada principalmente con acción pondría en riesgo a los tres.
Por supuesto, nada se ha anunciado formalmente. Starbucks declinó comentar al FT o a cualquier otro medio y, con suerte, todo se quedará en lo teórico.
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