Die wichtigsten Erkenntnisse
- Western Digital fiel am Montag, den 2. November, um 7,5 %, nachdem Kioxia, Japans größter Speicherchiphersteller, einen Betriebsgewinn für das Dezember-Quartal prognostiziert hatte, der unter den Schätzungen der Analysten lag.
- Western Digital verkauft heute Festplatten, hauptsächlich an Cloud-Unternehmen, daher hat die Aussicht eines Flash-Herstellers wenig mit seinem Geschäft zu tun.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Western Digital im Geschäftsjahr 2027 mehr als doppelt so hoch sein wird, und seine Bruttomarge stieg in den letzten acht Quartalen von 37,7 % auf 57,8 %.
- Micron und SanDisk, die beide Flash-Speicher verkaufen, hängen von der Prognose von Kioxia weitaus stärker ab als Western Digital.
Western Digital (WDC) fiel am Montag, den 2. November, um 7,5 %, nachdem ein Flash-Speicherhersteller vorsichtiger geworden war.
Das Problem ist, dass Western Digital keinen Flash mehr herstellt.
Die Prognose von Kioxia zog auch Micron Technology (MU) um 5,8 % und SanDisk (SNDK) um 6,6 % nach unten. Diese beiden verkaufen den NAND-Flash, den Kioxia herstellt. Western Digital spaltete sein Flash-Geschäft im Februar 2025 als SanDisk ab und tauschte seine letzten SanDisk-Aktien bis Juli 2026 weg. Heute verkauft es Festplatten, hauptsächlich an die Cloud-Unternehmen, die KI-Rechenzentren ausbauen.
Kioxias Problem ist das Timing
Nach Börsenschluss in Tokio am Freitag, den 30. Oktober, prognostizierte Kioxia einen Betriebsgewinn von 2 Billionen Yen für das Dezember-Quartal. Das liegt knapp über den 1,99 Billionen Yen, die es im September-Quartal erzielte, und unter den Schätzungen der Analysten. Western Digital fiel an diesem Freitag um 7,4 %, und der Verkaufsdruck setzte sich am Montag fort, als die Aktien von Kioxia in Tokio um bis zu 17 % fielen.
Kioxia machte das Versandtiming für den größten Teil verantwortlich: Einige Aufträge kamen früh, im September-Quartal, und andere rutschten auf März. Finanzvorstand Yoshihiko Kawamura sagte, er erwarte, dass das schnelle Wachstum im März-Quartal zurückkehren werde. Er sagte auch, die Nachfrage nach KI-Rechenzentren bleibe robust und Kioxia habe bereits den gesamten Output verkauft, den es für das nächste Jahr zu produzieren plane.
Kioxia und Western Digital verkaufen an die gleichen Cloud-Giganten. Wenn diese Kunden also ihre Speicherbudgets kürzen würden, würden auch Festplattenaufträge leiden. Ein Flash-Hersteller, der für das nächste Jahr bereits ausverkauft ist, ist ein starkes Indiz dafür, dass dies nicht der Fall ist.
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Das Festplattengeschäft boomt
Und Western Digital hatte gerade ein riesiges Quartal. Am 22. Oktober meldete das Unternehmen einen Umsatz im ersten Fiskalquartal von 4,38 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Anstieg von 55 % gegenüber dem Vorjahr und liegt über dem von der Geschäftsführung prognostizierten Bereich von 4,0 bis 4,2 Milliarden US-Dollar. Cloud-Kunden machten 88 % davon aus. Das Management prognostizierte für dieses Quartal ein Umsatzwachstum von 66 % bis 72 % gegenüber dem Vorjahresquartal, und CEO Irving Tan sagte, Western Digital habe Einblick in die Nachfrage seiner sieben größten Kunden bis 2030 und 2031.
Analysten erwarten, dass sich dies in den Gewinnen niederschlagen wird. Der konsensuale normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) steigt von 10,22 US-Dollar im Fiskaljahr 2026 auf 24,72 US-Dollar im Fiskaljahr 2027 (das Jahr bis Juni 2027) und 40,40 US-Dollar im Fiskaljahr 2028.
Analysten legten diese Schätzungen nach dem Oktober-Bericht fest, und nichts in der Prognose von Kioxia gibt ihnen einen Grund, sie zu senken.
Die Bruttomarge von Western Digital hat sich zwei Jahre lang in jedem Quartal verbessert, von 37,7 % im Quartal bis Dezember 2024 auf 57,8 % im Quartal bis Oktober 2026.
Das Management sagt, Kunden zahlen mehr pro Terabyte für dichtere Laufwerke. Es wächst auch, indem es mehr Daten auf jedes Laufwerk packt, und es sagt, seine Investitionsausgaben fließen in Köpfe, Medien und Fabrikautomatisierung und nicht in zusätzliche Kapazitäten. Als Nächstes kommen seine ersten Heat-Assisted Recording-Laufwerke, die noch mehr Daten pro Laufwerk speichern. Die Serienauslieferungen sollen in der ersten Hälfte des Jahres 2027 beginnen.
Cramers Favorit hat mehr Flash drin
Jim Cramer würde immer noch lieber Micron besitzen. In der Sendung Mad Money am Montag sagte ein Anrufer, er habe "eine Menge" Western Digital gekauft, um sie zwei bis drei Jahre zu halten. Cramer antwortete: "Ich denke, es ist ein gutes Unternehmen, aber ich denke, Micron ist ein besseres Unternehmen." Er fügte hinzu, Micron habe "viel mehr Technologie".
Vielleicht. Aber Micron ist auch stärker dem Problem von Kioxia ausgesetzt. NAND-Flash brachte im Fiskaljahr 2026 31,8 Milliarden US-Dollar von Microns 133,2 Milliarden US-Dollar Umsatz ein, und DRAM machte fast den gesamten Rest aus. Micron prognostizierte für das erste Fiskalquartal einen Umsatz von 61,5 Milliarden US-Dollar, plus/minus 1,5 Milliarden US-Dollar. Sein erwarteter Bericht am 16. Dezember wird zeigen, ob die Timing-Erklärung von Kioxia auch für Microns Flash-Verkäufe gilt.
SanDisk ist noch stärker exponiert. Es stellt seine Flash-Wafer mit Kioxia über ihr Joint Venture Flash Ventures her. Wenn die verzögerten Aufträge von Kioxia wie versprochen im März eintreffen, sollte SanDisk sie also auch sehen. Western Digital besitzt davon nichts mehr.
Verkauft wegen eines Problems eines anderen
Der Markt verkaufte Western Digital am Montag wegen eines Problems, das es nicht hat. Seagate, der andere große Festplattenhersteller, fiel am selben Tag um fast 8 %, daher verkauften Anleger Speicher als einen einzigen Trade, anstatt Flash von Festplatten zu trennen. Die Gewinne von Western Digital hängen nun davon ab, was Cloud-Unternehmen für Festplatten zahlen, und jede Zahl, die es im Oktober nannte, zeigte, dass sie mehr zahlen.
Zum Börsenschluss am Montag wurde die Aktie mit weniger als dem 12-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt. Das ist günstig für ein Unternehmen, von dem Analysten erwarten, dass es seinen Gewinn pro Aktie in diesem Fiskaljahr mehr als verdoppeln wird. Selbst TD Cowen, das seine Kaufempfehlung beibehielt, aber sein Kursziel am 23. Oktober von 540 auf 430 US-Dollar senkte – eines der niedrigsten Ziele an der Wall Street – sieht ein Aufwärtspotenzial von 27 % gegenüber dem Schlusskurs von 338,59 US-Dollar am Montag.
Natürlich können Cloud-Budgets sich schnell drehen, und der Bericht von Western Digital für das zweite Fiskalquartal, der voraussichtlich im Januar erscheint, ist der Ort, an dem eine Verlangsamung zuerst sichtbar würde. Ein Umsatz unter der unteren Grenze seiner Prognose von 5,0 Milliarden US-Dollar würde bedeuten, dass die Vorsicht von Kioxia mehr als nur Timing war.
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