Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Kundenanreize von Visa stiegen im vierten Geschäftsquartal um 21 % auf 5,1 Mrd. USD, was die Aktie nach der Veröffentlichung der Zahlen belastete.
- Die Analysten haben ihre Schätzungen nicht gesenkt: Der Konsens für das Geschäftsjahr 2027 liegt unverändert bei einem Gewinn je Aktie (EPS) von 15,02 USD, und Cantor Fitzgerald erhöhte sein Kursziel von 445 USD auf 500 USD.
- Die operative Marge von Visa lag jedes Jahr seit dem Geschäftsjahr 2017 zwischen 64,7 % und 67,3 %, selbst als die Anreize stiegen, und der Umsatz mit wertschöpfenden Dienstleistungen wuchs im Quartal um 31 %.
- Bei einem KGV von 28,3 (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) und damit über dem Fünfjahresdurchschnitt von 26,6 ist bereits viel von den positiven Nachrichten im Kurs eingepreist.
Visa (V) verlor nach der Veröffentlichung der Zahlen für das vierte Geschäftsquartal am 27. Oktober an Wert und schloss am nächsten Tag 0,3 % niedriger. Die Anleger konzentrierten sich auf die Anreize, die Visa an Banken und andere Kunden zahlt und die das Unternehmen vom Bruttoumsatz abzieht, um zum Nettoumsatz zu gelangen.
Tage später hatte sich die Wall Street davon bereits abgewandt. Cantor Fitzgerald erhöhte am 2. November sein Kursziel von 445 USD auf 500 USD und behielt seine Overweight-Einstufung bei. Dies folgte auf Erhöhungen von Wells Fargo (auf 463 USD von 432 USD) und Mizuho (auf 440 USD von 425 USD) am 29. Oktober, wobei beide ihre positiven Bewertungen beibehielten.
Die Aktie ist mitgezogen. Sie stieg am 2. November um 2,9 % auf einen Rekord-Schlusskurs von 425,51 USD, und ihr Schlusskurs vom 3. November von 420,42 USD bedeutete einen Anstieg von 17 % im vergangenen Monat.
Die Anreizkosten stiegen
Die Kundenanreize stiegen im Quartal um 21 % auf 5,1 Mrd. USD, schneller als im dritten Quartal mit einem Wachstum von 18 %. Und im Geschäftsjahr 2027 stehen etwa 25 % des Zahlungsvolumens von Visa zur Verlängerung an, darunter mehrere große Kunden, gegenüber 20 % im Geschäftsjahr 2026.
CFO Chris Suh sagte, dies deute auf eine Beschleunigung des Anreizwachstums gegenüber dem Geschäftsjahr 2026 hin.
Alles andere blieb stabil. Der Nettoumsatz stieg um 13 % auf 12,1 Mrd. USD, der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) stieg um 17 % auf 3,48 USD, und das Management prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 ein EPS-Wachstum im niedrigen zweistelligen bis niedrigen Teenager-Bereich.
Die Analysten hielten an ihren Schätzungen fest
Die Konsensschätzungen von TIKR zeigen, dass Analysten weiterhin erwarten, dass die Gewinne von Visa bis zum Geschäftsjahr 2028 stetig steigen werden:
Der Konsens für das Geschäftsjahr 2027 liegt bei 15,02 USD, genau wie einige Tage vor der Veröffentlichung der Zahlen, und der für das Geschäftsjahr 2028 ist leicht auf 17,13 USD von 17,04 USD gestiegen. (Diese 15,02 USD liegen 13 % über den 13,27 USD für das Geschäftsjahr 2026, was sie bereits nahe an die Obergrenze der Prognose des Managements bringt.)
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Dienstleistungen tragen das Wachstum
Diksha Gera, globale Fintech- und Zahlungsanalystin bei Bloomberg Intelligence, verwies am Tag nach der Veröffentlichung der Zahlen im Podcast von Bloomberg Intelligence auf wertschöpfende Dienstleistungen und Visa Direct. Sie sagte, dass "Visa wirklich neue Hebel für die Gewinne aufbaut".
Suh sagte im Telefonat, dass der Umsatz mit wertschöpfenden Dienstleistungen im Quartal in konstanten Währungen um 31 % auf 4 Mrd. USD stieg und die Visa Direct-Transaktionen um 23 % zunahmen.
CEO Ryan McInerney sagte, die Kundenvereinbarungen, die für das Geschäftsjahr 2027 anstehen, "sind viel umfassender, sie sind viel tiefer" und bündeln mehr wertschöpfende Dienstleistungen und Visa Direct mit Kartenzahlungen. Das deutet darauf hin, dass die höheren Anreizschecks größere Verträge erkaufen.
Und Visa hat bereits erlebt, dass Anreize schneller wuchsen als der Umsatz, ohne viel Profitabilität einzubüßen. Die operative Marge ist seit einem Jahrzehnt in einem engen Korridor geblieben:
Das galt auch für das Geschäftsjahr 2025, als die Anreize um 14 % stiegen, während der Bruttoumsatz um 12 % wuchs. Die Marge lag in diesem Jahr bei 67,0 % und im Geschäftsjahr 2026 bei 66,3 %.
Das Risiko besteht darin, dass Marketingaktivitäten im Zusammenhang mit der FIFA zum Dienstleistungswachstum im Quartal beigetragen haben könnten, und das Management sagte, dass im Dezember-Quartal diese FIFA-bezogenen Umsätze fehlen werden.
Der Haken ist der Preis
Nach dem 17 %-Anstieg im Monat liegt das KGV von Visa (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt:
Bei 28,3 ist es nicht weit von seinem Höchststand von 31,8 im Februar 2022 entfernt. Ende März 2026 lag es bei 22,8.
In einem Jahr werden die nächsten zwölf Monate fast genau mit dem Geschäftsjahr 2028 von Visa übereinstimmen. Cantors 500 USD entsprechen etwa dem 29-fachen der 17,13 USD, die Analysten für dieses Jahr erwarten, was über dem heutigen Multiplikator liegt. Beim Fünfjahresdurchschnitt von 26,6 deuten dieselben Gewinne auf etwa 456 USD hin, nahe an den 463 USD von Wells Fargo.
Nicht jeder Analyst folgt dem aktuellen Trend. Freedom Broker stufte Visa am 4. November von Kaufen auf Halten herab, obwohl es sein Kursziel von 410 USD auf 427 USD anhob.
Cantor hat recht damit, dass die Anreizangst den Gewinnpfad nicht beeinträchtigt hat. Aber für 500 USD müssen die Anleger weiterhin einen Premium-Multiplikator zahlen, den Visa in den letzten fünf Jahren nur in kurzen Phasen gehalten hat, und das auf Basis von Schätzungen, die bereits nahe an der Obergrenze der Prognose liegen. Nach diesem Anstieg sieht bereits viel von dieser guten Nachricht eingepreist aus.
Die Zahlen für das erste Geschäftsquartal, die Anfang nächsten Jahres fällig sind, sind der erste Test. Wenn das Anreizwachstum die Prognose für das niedrige zweistellige Nettoumsatzwachstum weiterhin übertrifft, während diese großen Vertragsverlängerungen eintreffen, könnte selbst der heutige Preis voll erscheinen.
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