Die wichtigsten Punkte
- Vertiv fiel am Mittwoch um 12,9 % und am Donnerstag um 11,7 %, nachdem die Demokraten den Kongress gewonnen hatten – ein Ergebnis, das die Sorgen über den Ausbau von Rechenzentren wieder aufleben ließ.
- Der Kursrutsch erfolgte eine Woche, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 61 % auf 4,31 Mrd. $ gestiegen war und damit die Konsenserwartung um etwa 550 Mio. $ übertraf.
- Vertiv veröffentlicht keine Auftragseingänge mehr, sodass Anleger ihr wichtigstes Nachfragesignal verlieren, gerade als das politische Risiko steigt.
- Eine Investorenkonferenz am 10. November und der Bericht am 10. Februar mit der ersten Prognose für 2027 sind die nächsten Anhaltspunkte für die Nachfrage.
Vertiv (VRT) lieferte vor einer Woche einen der klarsten Gewinnüberschüsse der Berichtssaison. Seit den Zwischenwahlen hat das Papier 23 % verloren.
Der Auslöser war politischer Natur. Die Demokraten gewannen bei der Abstimmung am Dienstag den Kongress, und das weckte erneut die Befürchtung, dass Rechenzentrumsprojekte auf mehr Widerstand stoßen könnten. Vertiv fiel am Mittwoch um 12,9 %, dann am Donnerstag um 11,7 %, als der Dow um 1.800 Punkte einbrach. Die Aktie schloss bei 182 $, was einem Rückgang von etwa 40 % in sechs Monaten und 52 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 380 $ entspricht.
Vertiv war nicht allein. Dell Technologies (DELL) fiel am Donnerstag um 14,9 %, da Anleger die KI-Hardware-Lieferkette breit verkauften. Dell notiert nahe dem 12-fachen des erwarteten Gewinns, während Vertiv immer noch bei etwa dem 21-fachen liegt, und dieser Aufschlag macht Vertiv anfälliger, falls die Stimmung weiter kippt.
Das Quartal, das ausgelöscht wurde
Das dritte Quartal von Vertiv, das am 28. Oktober veröffentlicht wurde, übertraf alle Erwartungen:
- Der Nettoumsatz stieg um 61 % auf 4,31 Mrd. $, gegenüber einer Konsenserwartung von 3,76 Mrd. $.
- Das bereinigte EPS von 2,21 $ übertraf die Schätzung von 1,82 $ und wuchs um 78 %.
- Die organischen Auftragseingänge haben sich gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt.
Das Management erhöhte anschließend die Jahresprognose auf 14,65 Mrd. $ Umsatz und 7,15 $ bereinigtes EPS. Die Prognose für das vierte Quartal sieht etwa 4,41 Mrd. $ Umsatz und 2,25 $ bereinigtes EPS vor.
Die Umsatzentwicklung im Quartal zeigt, wie schnell der Sprung erfolgte:
Der Umsatz im dritten Quartal lag etwa ein Drittel über den 3,27 Mrd. $ des zweiten Quartals – ein Sprung, den der Markt kaum eine Woche lang gefeiert hat.
Das Angebot bestimmt das Tempo
Der Auftragsbestand deckt in der Regel Lieferungen für die nächsten 12 bis 18 Monate ab. Die Engpässe sind die Verfügbarkeit von Strom, Genehmigungen und qualifizierte Bauarbeiter.
Vertiv investiert, um Schritt zu halten. Das Unternehmen plant, die Kühlkapazität bis Jahresende zu verdoppeln, schloss die Übernahmen von UtilityInnovation Group und King Environmental Services im Oktober ab und unterzeichnete am Mittwoch eine dreijährige Chip-Liefervereinbarung mit Infineon. Es arbeitet auch mit Nvidia an Systemen, die die Bereitstellungszeit für KI-Fabriken um bis zur Hälfte verkürzen sollen.
Hat all diese Ausgaben die Rentabilität gedrückt?
Die operative Marge der letzten zwölf Monate liegt bei 21,1 %, und die Bilanz weist 355 Mio. $ Netto-Cash aus, sodass Vertiv sein Wachstum aus eigener Kraft finanziert.
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Weniger Transparenz, gleicher Aufschlag
Das schwierigere Thema ist die Offenlegung. Vertiv wird keine Auftragseingänge mehr melden, die sich im letzten Quartal verdoppelt haben und das beste Indiz für die Bullen-These waren. Anleger müssen nun auf Umsätze und Prognosen warten.
Was die Wahl tatsächlich ändert, ist noch unklar. Genehmigungen und Netzanschlüsse sind größtenteils Entscheidungen der Bundesstaaten und Kommunen, daher könnte ein neuer Kongress weniger bedeuten, als der Kursrutsch dieser Woche vermuten lässt.
Selbst nach dem Kursrutsch ist der Aufschlag gegenüber Dell immer noch beträchtlich...
Bei etwa dem 21,4-fachen notiert Vertiv mit etwa dem 1,8-fachen des Multiplikators von Dell. Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street liegt bei 339 $, 87 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag.
Meine Einschätzung: Ich würde den zweitägigen Kursrutsch größtenteils als einen Stimmungseinbruch betrachten. Die Prognose impliziert ein EPS-Wachstum von etwa 70 % in diesem Jahr, und das 21-fache dafür erscheint mir günstig. Dennoch würde ich mir wünschen, dass das Management das politische Risiko direkt anspricht, bevor ich nachkaufe, weil die Auftragsdaten, die früher diese Debatten beendet hätten, weg sind.
Die Gelegenheit dazu kommt bald. Vertiv spricht am 10. November auf der Global Industrial Conference von Baird, seine erste öffentliche Einschätzung seit der Wahl. Der Bericht am 10. Februar bringt dann die erste Prognose für 2027.
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