Wichtige Erkenntnisse
- Spotify (SPOT) ist in der vergangenen Woche um 7 % gestiegen, größtenteils nach einem Bericht, wonach das Unternehmen einen kostenpflichtigen KI-Remix- und Cover-Service für Anfang 2027 plant, möglicherweise für einen Aufpreis von 4 bis 5 US-Dollar pro Monat.
- Das Add-on würde es Spotify ermöglichen, für KI zu kassieren, gerade als das Wachstum des Premium-Umsatzes pro Nutzer nach den Preiserhöhungen nachlässt.
- Analysten erwarten bereits, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 2025 bis 2027 um etwa 45 % steigen wird, und der Remix-Service ist in diesen Schätzungen nicht enthalten.
- JP Morgan und Morgan Stanley haben kürzlich den Kursziel auf 700 US-Dollar angehoben. Das entspricht etwa dem 44-fachen der erwarteten Gewinne, unter dem Durchschnitt der Aktie seit Anfang 2024, daher hängt die Erreichung hauptsächlich vom Q4-Bericht Anfang Februar ab.
Spotify ist in der vergangenen Woche um 7 % gestiegen. Im gleichen Zeitraum fiel der Nasdaq 100 um 7 % und der S&P 500 verlor 5 %. Zum Schlusskurs am Donnerstag notiert die Aktie etwa 4 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch.
700 US-Dollar liegen etwa 14 % über diesem Schlusskurs. Um dorthin zu gelangen, wären zwei Dinge nötig: eine neue Möglichkeit, Abonnenten zur Kasse zu bitten, und ein starkes Weihnachtsquartal.
Was genau ist passiert
Der größte Anstieg erfolgte am Freitag, den 30. Oktober. In den frühen Morgenstunden berichtete die Financial Times, dass Spotify einen kostenpflichtigen KI-Service für Remixe und Covers plant:
- Zeitplan: Q1 2027, möglicherweise um die Grammy Awards im Februar herum
- Preis: möglicherweise 4 bis 5 US-Dollar pro Monat zusätzlich zum Abonnement
- Labels: Universal Music Group, die Indie-Label-Gruppe Merlin und Believe haben zugestimmt, während Sony Music und Warner Music noch verhandeln
Am Montag erhöhte Citi sein Kursziel von 620 auf 715 US-Dollar und behielt seine Kauf-Empfehlung bei. Der Anstieg am Mittwoch erfolgte ohne Unternehmensnachrichten, da Internetaktien mit dem Markt zulegten.
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Eine neue Möglichkeit, mehr zu verlangen
Spotify könnte eine gebrauchen. Das Unternehmen übertraf im Q3 seine eigenen Prognosen am 22. Oktober, und Preiserhöhungen leisteten einen Großteil der Arbeit: Der Premium-Umsatz stieg um 17 % auf 4,49 Milliarden Euro, während die Abonnentenzahl um 9 % wuchs.
Dieser Schub lässt nach. Der Premium-Umsatz pro Nutzer stieg im Q3 zu konstanten Wechselkursen um 7,5 %. Für Q4 prognostiziert das Management 4,5 % bis 5 %, da Spotify in mehr als 150 Märkten die Preiserhöhungen hinter sich lässt.
Bei 4 bis 5 US-Dollar würde das Remix-Add-on etwa ein Drittel so viel kosten wie der US-Einzelplan für 12,99 US-Dollar. Es würde Spotify auch Geld mit KI verdienen lassen, die Investoren bisher größtenteils als Bedrohung betrachtet haben.
Letzten Monat bezeichnete Jefferies-Analyst James Heaney die Plattform als "hochgradig verteidigungsfähig gegen Befürchtungen einer KI-Disintermediation". Das Add-on geht noch weiter: Abonnenten würden extra für die KI selbst bezahlen.
Der Haken: Rechteinhaber erhalten bereits den Großteil von Spotifys Umsatz, und jedes neue Produkt bringt eigene Lizenzgebühren mit sich.
Februar muss liefern
Ohne einen Cent Umsatz aus Remixen erwarten Analysten bereits, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 2025 bis 2027 um etwa 45 % und bis 2028 um mehr als 80 % steigen wird:
Diese Schätzungen basieren auf dem Sprung, den Spotify für Q4 prognostiziert hat:
- 316 Millionen Premium-Abonnenten, was 10 Millionen Nettozugängen entsprechen würde, gegenüber 6 Millionen im Q3
- 820 Millionen Euro Betriebsergebnis bei einem Umsatz von 5,2 Milliarden Euro, eine Marge von 15,8 % gegenüber 13,5 % im Q3
- Eine Bruttomarge von 33,8 %, gegenüber 33,0 % im Q3
Dieser Bericht wird Anfang Februar erwartet.
700 US-Dollar sind näher, als es scheint
Spotify notierte am Montag mit dem 38-fachen der zukünftigen Gewinne und näher am 40-fachen zum Schlusskurs am Mittwoch. Seit Anfang 2024 lagen seine Quartalsendstände zwischen dem 31-fachen und dem 69-fachen und betrugen im Durchschnitt etwa das 50-fache.
Bei den heutigen Schätzungen entspricht ein Kurs von 700 US-Dollar etwa dem 46-fachen, immer noch unter diesem Durchschnitt. JPMorgan und Morgan Stanley haben bereits Kursziele von 700 US-Dollar, und das von Citi ist noch höher.
700 US-Dollar sind also mit einem KGV erreichbar, das unter dem liegt, mit dem Spotify seit Anfang 2024 üblicherweise gehandelt wurde.
Um dorthin zu gelangen, muss Q4 diese Ziele erreichen, und die Aussichten für 2027 müssen gewährleisten, dass die Ausgaben langsamer wachsen als der Umsatz. Wenn Spotify beides schafft, ist der Remix-Service ein zusätzliches Potenzial, das Analysten noch nicht eingepreist haben.
Nach einer Woche wie dieser erwarten Investoren jedoch bereits ein sauberes Quartal. Ich würde hier halten und nach einem Rücksetzer vor Februar auf einen Kauf warten.
Natürlich müssen Sony und Warner noch unterschreiben. Ein Remix-Service ohne zwei der drei Major-Labels wäre ein viel kleineres Produkt.
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