Die wichtigsten Punkte
- The Trade Desk fiel am Donnerstag um 3,2 % auf 12,81 $, ist in drei Monaten um etwa ein Drittel gesunken und liegt 73 % unter seinem 52-Wochen-Hoch.
- Das Unternehmen gab für das dritte Quartal einen Umsatz von mindestens 650 Mio. $ vor, ein Rückgang von etwa 12 %, nachdem das Wachstum im zweiten Quartal auf 3 % abgebremst war.
- Amazon steigerte seine Werbeeinnahmen im selben Quartal um 26 % auf 19,8 Mrd. $, mehr als das Dreifache des Börsenwerts von The Trade Desk von 6,1 Mrd. $.
- Der Bericht am 9. November wird zeigen, ob eine Personalreduzierung um 15 % und das CTV-Wachstum dem Umsatz eine Bodenbildung verschaffen können.
The Trade Desk (TTD) kann einen Aufschwung nicht halten.
Die Aktie fiel am Donnerstag um 3,2 % auf 12,81 $ und gab damit den Gewinn vom Mittwoch zurück, während der Nasdaq um 5,5 % sank. Die Aktie ist in drei Monaten um etwa ein Drittel gesunken. Sie liegt 73 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 48 $ und nur 10 % über ihrem 52-Wochen-Tief von 11,62 $.
Währenddessen zieht Amazon (AMZN) weiter Werbegelder in sein eigenes Ökosystem. Seine Werbeeinnahmen stiegen im zweiten Quartal um 26 % auf 19,8 Mrd. $, demselben Quartal, in dem The Trade Desk um 3 % wuchs. Dieser einzelne Quartalsumsatz von Amazon aus Werbung übersteigt den Börsenwert von The Trade Desk von 6,1 Mrd. $ um mehr als das Dreifache.
Der Indexausschuss hat sich bereits weiterbewegt. S&P strich The Trade Desk am 21. September aus dem S&P 500 und verschob es in den S&P 600.
Ist also mit dem Bericht am Montag, dem 9. November, der Boden erreicht?
Wachstum schlug in Rückgang um
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 3 % auf 715 Mio. $, nach einem Wachstum von 19 % im Vorjahreszeitraum. Er verfehlte den Konsens von etwa 752 Mio. $, und das bereinigte Ergebnis je Aktie von 0,34 $ blieb hinter der Schätzung von 0,40 $ zurück.
Die Aussichten richteten noch mehr Schaden an:
- Umsatz im dritten Quartal von mindestens 650 Mio. $, etwa 12 % unter dem Vorjahreswert
- Bereinigtes EBITDA von etwa 160 Mio. $, gegenüber 241 Mio. $ im zweiten Quartal
- Analysten hatten etwa 804 Mio. $ Umsatz für das dritte Quartal erwartet
Das Management verwies auf Druck von großen Werbetreibenden aus dem Bereich der Konsumgüter und der Automobilindustrie sowie auf eigene Umsetzungsprobleme. Der neue CFO Nate Olmstead sagte, die Prognose gehe von keiner Verbesserung der Bedingungen aus.
Stellt man die Quartale nebeneinander, ist die Stagnation offensichtlich.
Der Umsatz stagniert seit einem Jahr, und das dritte Quartal wird voraussichtlich darunter fallen.
Kleinere Teams, gleiche Strategie
Jeff Greens Antwort war eine Personalreduzierung um 15 %, etwa 575 Stellen, angekündigt am 3. September. Er sagte den Mitarbeitern, das Unternehmen werde mit "kleineren Teams und kleineren Scrum-Einheiten, aber mit größerem Fokus" arbeiten. Die Barausgaben sollten zwischen 39 Mio. $ und 51 Mio. $ liegen, größtenteils im dritten Quartal.
Es gibt immer noch ein schützenswertes Geschäft. Video, einschließlich CTV, hat einen Anteil von knapp über 50 % am Werbebudget, und CTV wuchs im letzten Quartal sowohl in der EMEA-Region als auch im APAC-Raum um mehr als 50 %. Die Kundenbindung blieb über 95 %.
Die Bilanz verschafft Zeit. The Trade Desk hielt zum 30. Juni etwa 1,5 Mrd. $ an Bargeld und kurzfristigen Wertpapieren und gab im Quartal 78 Mio. $ für Aktienrückkäufe aus.
Hier ist, was Analysten nun von der Gewinnlinie erwarten:
Der Konsens geht davon aus, dass das EBITDA in den nächsten zwei Jahren um etwa 24 % pro Jahr sinken wird, während der Umsatz um etwa 5 % pro Jahr zurückgeht. Die Analysten haben ihre Zahlen endlich auf das Niveau der Unternehmensprognose gesenkt.
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Günstig bewertet, und die Schätzungen wurden angepasst
The Trade Desk wird mit dem 13,0-fachen des erwarteten Gewinns und dem 7,5-fachen des erwarteten EBITDA gehandelt. Das durchschnittliche Analystenziel von 13,53 $ liegt nur 6 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag.
Für einen ehemaligen Wachstumsliebling war die Anpassung brutal...
Das KGV hat sich zusammengezogen, und nun wurden auch die darunterliegenden Schätzungen gesenkt.
Amazon bleibt das größere Problem. Seine DSP (Demand-Side Platform) sitzt neben seinem eigenen Einzelhandels- und Prime-Video-Angebot, und sein Werbegeschäft wächst um 26 %. In jedem Quartal, in dem The Trade Desk schrumpft, wird dieser Vergleich lauter.
Meine Einschätzung: Ich würde mich vor dem 9. November immer noch nicht stark engagieren. Die gute Nachricht ist, dass fallende Schätzungen die Latte senken, sodass ein sauberer Quartalsbericht die Aktie bewegen könnte. Aber für das dritte Quartal wird ein Rückgang prognostiziert, und die Aktie konnte nicht einmal einen eintägigen Aufschwung halten. Wenn der Umsatz die Marke von 650 Mio. $ übertrifft und die Aussichten für das vierte Quartal stabil bleiben, beginnt ein KGV von 7,5x interessant auszusehen. Bis dahin würde ich auf den Bericht warten.
Der Bericht am 9. November sollte drei Dinge zeigen: den Umsatz im Vergleich zur Untergrenze von 650 Mio. $, wie viel die Stellenstreichungen einsparen und ob das CTV-Wachstum schwächere Werbebudgets ausgleichen kann.
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