Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Accenture (ACN) ist in den letzten Monat um 37 % gestiegen, liegt im Jahr 2026 aber nur 2 % im Plus.
- Selbst nach dem Rally erscheint Accenture im Vergleich zu seiner eigenen Historie immer noch günstig, mit einem KGV von 18x für die nächsten zwölf Monate gegenüber einem 10-Jahres-Durchschnitt von 24x.
- Bei diesem Durchschnittsmultiplikator müssten die künftigen Gewinne pro Aktie etwa 22 % unter dem liegen, was Accenture im Geschäftsjahr 2026 erwirtschaftete, während Analysten für die nächsten beiden Jahre Wachstum erwarten.
- Der KI-bedingte Preisdruck ist das Hauptrisiko, das zu beobachten ist, obwohl der freie Cashflow im Geschäftsjahr 2026 mit 11,6 Milliarden US-Dollar den höchsten Wert des Jahrzehnts erreichte.
Accenture ist in den letzten Monat um 37 % gestiegen und hat immer noch nicht das Niveau vom Jahresbeginn erreicht. Die Aktie liegt im Jahr 2026 nur 2 % im Plus.
Das sagt viel darüber aus, wie schlecht das erste Halbjahr war. Die Aktie verlor zwischen Januar und Juli etwa die Hälfte ihres Wertes, da Anleger befürchteten, dass KI-Tools die Beratungs- und Outsourcing-Dienstleistungen, die Accenture verkauft, verdrängen könnten.
Seit dem 1. Oktober haben sich die Anleger der Aktie wieder angenähert. An diesem Tag meldete Accenture für das vierte Fiskalquartal einen Umsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 7 % in lokaler Währung und über der Obergrenze der eigenen Prognose. Das Unternehmen prognostizierte zudem für das Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum von 3 % bis 6 %, wobei etwa 5 Milliarden US-Dollar für Akquisitionen vorgesehen sind.
Der anschließende Aufwärtstrend hat die Aktie über die meisten aktuellen Kursziele der Analysten getragen. Wells Fargo und Robert W. Baird bewerten sie mit "Hold" und Kurszielen von 252 US-Dollar, die Ende Oktober festgelegt wurden. Von den jüngsten Einschätzungen liegt nur UBS mit einem "Buy"-Rating und einem Kursziel von 300 US-Dollar über dem letzten Schlusskurs.
Die Gewinne steigen weiter
Der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Accenture stieg in den Geschäftsjahren 2025 und 2026 (das Jahr endet im August) jeweils um 8 % und erreichte 13,97 US-Dollar. Analysten erwarten für das Geschäftsjahr 2027 ein Wachstum von 5 % und für 2028 von 8 %:
Der Multiplikator hat noch nicht aufgeholt
Trotz des Aufschwungs notiert Accenture bei etwa dem 18-fachen der künftigen Gewinne. Das liegt deutlich unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von 24x und ist weit entfernt vom Höchststand von 38x Ende 2021:
Bei diesem Durchschnitt von 24x müsste der heutige Preis nur etwa 10,80 US-Dollar Gewinn je Aktie über die nächsten zwölf Monate rechtfertigen. Das sind 22 % weniger als die 13,97 US-Dollar, die Accenture im Geschäftsjahr 2026 erwirtschaftete.
Analysten erwarten für das Geschäftsjahr 2027 14,66 US-Dollar.
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KI hat den Cashflow noch nicht beeinträchtigt
Ein Teil des Abschlags ist berechtigt. Im Telefonat zum vierten Fiskalquartal sagte Accenture, dass die Preise in vielen Bereichen des Geschäfts niedriger seien, da KI es ermöglicht, mehr Produktivitätsgewinne an Kunden weiterzugeben.
Wenn KI weiterhin die Stunden reduziert, die Kunden bezahlen, ist 24x möglicherweise nicht mehr der richtige Maßstab.
Bisher fließt das Geld jedoch weiter. Der freie Cashflow hat sich von 4,46 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2017 auf 11,6 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 mehr als verdoppelt, mit einem Einbruch im Geschäftsjahr 2024:
Immer noch günstig, mit einem Haken
Accenture erscheint mir immer noch günstig. Bei einem KGV von 18x bewertet der Markt die Aktie so, als würden die Gewinne sinken. Analysten erwarten Wachstum, und der freie Cashflow im Geschäftsjahr 2026 war der beste des Jahrzehnts.
Der Haken ist, dass die Aussichten für das Geschäftsjahr 2027 teilweise auf Akquisitionen basieren, während KI die Preise nach unten drückt.
Der Bericht zum ersten Fiskalquartal, der für Dezember erwartet wird, ist der nächste Test, und ich werde genau zuhören, was das Management zu den Preisen sagt.
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