Die wichtigsten Punkte
- PayPal hat seine Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) für 2026 auf etwa 5,60 $ angehoben, nachdem das EPS im dritten Quartal mit 1,45 $ die Schätzungen übertraf, obwohl der Umsatz von 8,58 Mrd. $ hinter den Erwartungen zurückblieb.
- Das Wachstum bei den markengebundenen Checkout-Zahlungen verharrte zum vierten Quartal in Folge zwischen 1 % und 2 %, während "Pay with Venmo" um 43 % zulegte.
- PayPal schloss am Donnerstag bei 59 $, knapp über seinem durchschnittlichen Kursziel von 57,10 $, und notiert mit einem KGV von 9,8 für die nächsten zwölf Monate, während Block bei 16,1 liegt.
- Der Bericht am 3. Februar wird zeigen, ob das Checkout-Geschäft schneller als 2 % wachsen kann und was die erste Prognose für 2027 über das Wachstum jenseits von Kosteneinsparungen aussagt.
PayPal Holdings (PYPL) hat einen Weg gefunden, die Gewinne zu steigern, ohne dass viel anderes wächst.
Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) stieg im dritten Quartal um 8 % auf 1,45 $ und lag damit deutlich über dem Konsens von 1,31 $. Der Umsatz wuchs nur um 2 % auf 8,58 Mrd. $ und verfehlte die von Analysten erwarteten 8,71 Mrd. $. Das Management hat dennoch seine EPS-Prognose für 2026 auf etwa 5,60 $ angehoben, was über der Schätzung der Marktteilnehmer von 5,38 $ liegt.
CEO Enrique Lores sieht eine Wende. "Wir beginnen zu sehen, wie sich unsere Strategie in unseren Finanzergebnissen niederschlägt", sagte er in der Pressemitteilung.
Die Aktie hat seitdem geschwankt. Sie stieg am Mittwoch um 3,4 %, an dem Tag, an dem Block nach seinen eigenen Zahlen um 15 % zulegte. Dann fiel sie am Donnerstag um 2,1 % auf 59 $, als der Nasdaq um 5,5 % sank und Freedom Broker seine Einstufung auf Hold herabsetzte. Damit notiert PayPal knapp über dem durchschnittlichen Analystenziel von 57,10 $ und 13 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 68 $.
Block (XYZ) ist der offensichtliche Vergleich. Block gehörte zusammen mit Stripe und Advent zu einer Gruppe, die PayPal im Sommer umwarb, bevor sie Ende August zurücktrat, und am Dienstag meldete Block ein Bruttogewinnwachstum von 22 %.
Ein Gewinnsprung, der auf Kostenkontrolle basiert
Der größte Teil des Gewinnüberschusses kam von der Kostenkontrolle. Die nicht-transaktionsbezogenen Betriebsausgaben stiegen nur um 1 %, sodass das nicht-GAAP-Betriebsergebnis um 3 % auf 1,6 Mrd. $ stieg, während die Transaktionsmargen-Dollar um 2 % auf 3,95 Mrd. $ wuchsen.
Die neuen Ziele:
- Transaktionsmargen-Dollar von etwa 15,7 Mrd. $ für 2026
- Bereinigtes EPS im vierten Quartal von etwa 1,43 $
- Mindestens 1,5 Mrd. $ an kumulierten jährlichen Kosteneinsparungen (gross run-rate savings) über zwei bis drei Jahre, wovon mehr als 700 Mio. $ bis zum Ende des vierten Quartals realisiert sein sollen
Die Mitarbeiterzahl ist bereits um mehr als 2.000 gesunken, und drei Führungsebenen wurden abgebaut. CFO Jamie Miller riet den Analysten jedoch, die Ausgabenposition dieses Quartals nicht zu annualisieren, da PayPal plant, weiterhin Wachstum zu finanzieren.
Die Umsatzentwicklung erzählt die langsamere Geschichte…
Das Umsatzwachstum ist von 7 % im ersten Quartal auf 5 % im zweiten und jetzt 2 % gesunken.
Venmo trägt die Last
Das Volumen der markengebundenen Checkout-Zahlungen wuchs währungsbereinigt um 1 %. Das ist das vierte Quartal in Folge, das zwischen 1 % und 2 % feststeckt, und die Aufhebung der De-minimis-Befreiung durch die EU hat das globale Wachstum um etwa 70 Basispunkte gedrückt.
Andernorts ist das Wachstum real. Venmo verzeichnete zum achten Quartal in Folge ein zweistelliges Zahlungsvolumenwachstum, "Pay with Venmo" sprang um 43 %, und die monatlich aktiven Nutzer der Venmo-Debitkarte stiegen um mehr als 55 % auf 6,7 Millionen.
Braintree fügte etwa 270 Mio. $ an Transaktionsumsatz im Jahresvergleich hinzu, und das "Pay Later"-Volumen wuchs um 25 %. Finanzdienstleistungen machen mittlerweile mehr als 20 % der Transaktionsmargen-Dollar aus und wachsen mit einer zweistelligen Rate.
Kauft die Wall Street also die Gewinnstory?
Nur in bescheidenem Maße. Analysten erwarten, dass das EPS in den nächsten zwei Jahren um etwa 5 % pro Jahr wächst, was der von Lores beschriebenen Verschiebung der Geschäftsmischung kaum Rechnung trägt.
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Der Abschlag hat einen Grund
PayPal notiert mit einem KGV von 9,8 für die nächsten zwölf Monate. Block wird mit 16,1 bewertet, weil sein Bruttogewinn im letzten Quartal um 22 % wuchs, während PayPals Umsatz um 2 % zulegte.
Die Lücke ist kaum zu übersehen:
Investoren zahlen für Wachstum, und PayPal hat nicht genug davon gezeigt, um die Spanne zu schließen.
Die Barmittel zählen immer noch. PayPal erzielte im Quartal einen bereinigten freien Cashflow von 2 Mrd. $ und gab mehr als 1,6 Mrd. $ über Aktienrückkäufe und Dividenden zurück. Die Dividende rentiert etwa 1 %.
Es gibt auch offene Enden. Die britische Finanzaufsichtsbehörde FCA hat im März Untersuchungen eingeleitet, und das Übernahmeinteresse, das die Aktie im Juli beflügelte, ist verschwunden.
Meine Einschätzung: Die Gewinnmaschine funktioniert, und bei unter 10x KGV für die nächsten zwölf Monate verringern die Rückkäufe die Aktienanzahl schnell. Aber eine Trendwende braucht einen wachsenden Kern, und das markengebundene Checkout-Geschäft wächst immer noch nicht. Da die Aktie genau um das durchschnittliche Kursziel herum notiert, würde ich meine Bestände halten und auf Beweise warten, bevor ich nachkaufe.
Der nächste Kontrollpunkt ist der Bericht am 3. Februar. Er sollte zeigen, ob das Checkout-Geschäft wieder über 2 % kommt und was die erste Prognose für 2027 über das Wachstum jenseits von Kosteneinsparungen aussagt.
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