Die wichtigsten Punkte
- Coherent fiel am Donnerstag trotz eines Überschreitens der Schätzungen für das erste Fiskalquartal mit einem Umsatz von 2,37 Milliarden Dollar und einem bereinigten Ergebnis je Aktie von 2,09 Dollar um 13 % auf 170 Dollar.
- Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft stieg um 85 %, und ein neues PhotonLink-Abkommen mit einem großen KI-Unternehmen hat einen Wert von etwa 20 Milliarden Dollar über fünf Jahre.
- Hohe Investitionen in Kapazitäten, erwartete negative freie Cashflows und eine Nettoverschuldung von 1,56 Milliarden Dollar ließen wenig Spielraum, als der Nasdaq in eine Korrektur rutschte.
- Der Bericht vom 3. Februar wird zeigen, ob Coherent weiterhin auf Kurs für sein erstes 3-Milliarden-Dollar-Quartal bis Ende des Fiskaljahres 2027 bleibt.
Coherent (COHR) lieferte eine Schätzungsübertreffung, eine Anhebung der Prognose und einen 20-Milliarden-Dollar-Vertrag. Der Markt am Donnerstag nahm der Aktie trotzdem 13 % ab.
Die Aktie schloss nach dem Bericht für das erste Fiskalquartel bei 170 Dollar und machte damit einen Gewinn von etwa 5 % im After-Hours-Handel zunichte. Das Timing war brutal: Der Dow fiel um 1.800 Punkte und der Nasdaq rutschte in eine Korrektur, da KI- und Chip-Aktien unter Verkaufsdruck gerieten. Coherent ist nun in zwei Handelstagen um 18 % gefallen und liegt 61 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 440 Dollar.
Die Wettbewerbslandschaft hat sich diese Woche ebenfalls verschoben. Am 2. November vereinbarte Marvell Technology (MRVL) den Kauf von Lumentum (LITE) in einem reinen Aktiendeal im Wert von 115 Milliarden Dollar, sodass Coherents engster Laser-Konkurrent bald Teil eines Chipdesigners sein wird.
Damit bleibt Coherent als großer unabhängiger Lieferant für Kunden übrig, die Laser ohne eine Bindung an Marvell wollen. Der neueste Vertrag deutet darauf hin, dass einige von ihnen das tun.
Das Rechenzentrum trug fast den gesamten Anteil
Das Quartal in drei Zeilen:
- Ein Umsatz von 2,37 Milliarden Dollar übertraf den Konsens von 2,30 Milliarden Dollar.
- Das bereinigte Ergebnis je Aktie von 2,09 Dollar übertraf die Schätzung von 1,97 Dollar und stieg um 80 %.
- Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft sprang um 85 %, das vierte Quartal in Folge mit zweistelligem sequenziellem Wachstum.
Das Segment Rechenzentrum und Kommunikation erzielte etwa 2,0 Milliarden Dollar oder 82 % des Umsatzes. Darin vervierfachte sich der Umsatz mit Scale-Across-Interconnect-Verbindungen auf einen Run-Rate von fast 1 Milliarde Dollar pro Jahr.
Auch die Margen entwickelten sich positiv. Die bereinigte Bruttomarge erreichte 40,6 % und die bereinigte operative Marge 23,2 %.
Ein Segment trägt nun das gesamte Unternehmen…
Das Industriegeschäft ist zu einem kleinen Teil eines Unternehmens geworden, das mit den KI-Rechenzentrumsbudgets steigt und fällt.
PhotonLink verlängert die finanzielle Reichweite
Die größere Nachricht stand neben den Zahlen. PhotonLink, die integrierte Optik-Plattform, die Coherent im September lancierte, hat ein langfristiges Abkommen mit einem großen KI-Unternehmen unterzeichnet, das über fünf Jahre etwa 20 Milliarden Dollar wert ist.
Das entspricht etwa 4 Milliarden Dollar pro Jahr. Coherent operiert derzeit mit einem jährlichen Umsatz von etwa 9,5 Milliarden Dollar, sodass ein Vertrag nach dem Hochlauf Anfang des Kalenderjahres 2028 mehr als 40 % zur heutigen Umsatzbasis hinzufügen könnte.
Bis dahin erwartet Coherent PhotonLink-Umsätze von über 100 Millionen Dollar im Quartal bis März und 250 Millionen Dollar pro Quartal vor Ende des Kalenderjahres 2027.
Die Prognosen hielten Schritt. Für das zweite Quartal wird ein Umsatz von 2,55 Milliarden bis 2,75 Milliarden Dollar prognostiziert, wobei der Mittelpunkt 4,4 % über dem Konsens liegt, und ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von 2,28 bis 2,48 Dollar. Das Management erwartet für das Fiskaljahr 2027 ein pro-forma-Wachstum von über 60 %, ein erstes 3-Milliarden-Dollar-Quartal bis Jahresende und ein 4-Milliarden-Dollar-Quartel im Fiskaljahr 2028.
Wie weit nach vorne schiebt der neue Deal die Schätzungen?
Das Fiskaljahr 2028 ist der Punkt, an dem die Schätzungen den größten Spielraum für Steigerungen haben, da dann der KI-Vertrag beiträgt.
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Die Margekluft ist der Haken
Coherents Rentabilität hinkt seinem Konkurrenten immer noch hinterher. Lumentum prognostizierte für sein Dezemberquartel eine bereinigte operative Marge von 45 % bis 46 %, etwa das Doppelte von Coherents 23,2 %. Und Coherents eigene Bruttomargenprognose von 40 % bis 42 % deutet auf wenig Veränderung im nächsten Quartal hin.
Wachstum kostet auch Cash. Coherent baut seine Kapazitäten für Indiumphosphid-Laser nach Nvidias 2-Milliarden-Dollar-Investition aus und trägt eine Nettoverschuldung von 1,56 Milliarden Dollar, während Analysten im kommenden Jahr negative freie Cashflows erwarten. An einem Tag, an dem Investoren alles, was mit KI zu tun hat, abstießen, ließ dieses Profil wenig Spielraum.
Der Verkaufsdruck hat das KGV gedrückt…
Bei etwa dem 18,5-fachen des erwarteten Gewinns wird Coherent nun unterhalb von Lumentums etwa 20,9-fachem gehandelt, obwohl beide auf ein starkes Wachstum hinarbeiten.
Meine Einschätzung: Das war der Bericht, den Coherent brauchte, und die Aktie fiel trotzdem. Die Schätzungsübertreffung war sauber, die Prognose wurde angehoben und ein 20-Milliarden-Dollar-Vertrag zeigt, dass Kunden einen unabhängigen Laserlieferanten wollen. Ich würde Positionen dennoch sorgfältig dimensionieren, da die Margen etwa halb so hoch sind wie bei Lumentum und der große Deal erst in einem Jahr hochläuft. Bei etwa dem 18,5-fachen des erwarteten Gewinns hat der Kursrutsch am Donnerstag jedoch schlechte Nachrichten eingepreist, die dieses Quartal nicht enthielt.
Der Bericht vom 3. Februar ist der nächste Kontrollpunkt. Er sollte die ersten PhotonLink-Umsätze zeigen und ob der Weg zu einem 3-Milliarden-Dollar-Quartal noch intakt ist.
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