Wichtige Erkenntnisse
- Credo fiel am Donnerstag um 17,7 % auf $112 und innerhalb von zwei Handelstagen um 25,6 %, womit es nun 64 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von $309 notiert.
- Das letzte Quartal war ein Rekordquartal, mit einem Umsatzwachstum von 115 % auf 479 Millionen US-Dollar und einer bereinigten Bruttomarge von 68 %.
- Vier Kunden erwirtschafteten etwa 84 % des Umsatzes, und der CTO hat seit September Aktien im Wert von über 25 Millionen US-Dollar verkauft.
- Der Bericht vom 2. Dezember wird zeigen, ob der Umsatz im optischen Segment auf Kurs für das Ziel von über 600 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2027 ist.
Credo Technology Group (CRDO) weist einige der besten Margen im Bereich KI-Netzwerke auf. Derzeit bewertet der Markt die Aktie jedoch wie einen der riskantesten Werte.
Die Aktie fiel am Donnerstag um 17,7 % auf $112, nachdem sie am Mittwoch bereits um 9,6 % gesunken war. Der Nasdaq rutschte in eine Korrektur, da KI-Aktien unter Verkaufsdruck gerieten, und Credo notiert nun 64 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von $309.
Die gesamte optische Branche wurde getroffen. Coherent (COHR) fiel am Donnerstag um 13 % und Lumentum (LITE) verlor 18,7 %. Dennoch notiert Credo nun mit einem niedrigeren Forward-KGV als beide, obwohl seine Bruttomargen deutlich höher sind.
Handelt es sich also um eine Gelegenheit, einen führenden Anbieter von KI-Interconnect-Lösungen im Sonderangebot zu kaufen? Oder hat der Markt recht, ein Unternehmen abzuzinsen, das sich auf vier Kunden stützt?
Ein Rekordquartal, dann ein Rücksetzer
Credos erstes Geschäftsquartal, das am 1. September veröffentlicht wurde, brachte fast überall Rekorde:
- Der Umsatz stieg um 115 % auf 479 Millionen US-Dollar und übertraf damit die Prognose von 465 bis 475 Millionen US-Dollar.
- Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,20 US-Dollar übertraf die Schätzung von 1,17 US-Dollar.
- Die bereinigte Bruttomarge erreichte 68 %, die Betriebsmarge lag bei 48,2 %.
AECs (Active Electrical Cables) bleiben das größte Geschäftsfeld, mit Beziehungen zu fünf Hyperscalern. Retimer und optische DSPs verzeichneten beide Rekorde, und Credo verbuchte seinen ersten Umsatz mit Silicon-Photonics-PICs nach dem Kauf von DustPhotonics für 750 Millionen US-Dollar.
Die Umsatzentwicklung ist nahezu senkrecht nach oben gegangen, und Analysten erwarten mehr…
Die Prognose des Managements für das Geschäftsjahr 2027 sieht ein Wachstum von über 85 % vor, sodass die Schätzungen immer noch von einem sehr steilen Jahr ausgehen.
Margen, die die Wettbewerber nicht erreichen
Die Prognose für das zweite Quartal sieht einen Umsatz von 525 bis 535 Millionen US-Dollar vor, was einem sequenziellen Wachstum von etwa 10,6 % entspricht, bei einer bereinigten Bruttomarge von 67 % bis 69 %.
Das Management erwartet zudem in diesem Geschäftsjahr einen optischen Umsatz von über 600 Millionen US-Dollar. ZeroFlap Optics, Silicon-Photonics-PICs und optische DSPs sollten jeweils die 100-Millionen-US-Dollar-Marke überschreiten, und diese Steigerung treibt die Wende in der zweiten Jahreshälfte an.
Der Vorstoß in den optischen Bereich führt Credo tiefer in das Terrain von Coherent und Lumentum. Die Kostenstrukturen könnten kaum unterschiedlicher aussehen:
Credos Bruttomarge der letzten zwölf Monate von 67,1 % steht 48,0 % bei Lumentum und 37,5 % bei Coherent gegenüber.
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Kundenkonzentration ist der Abschlag
Vier Endkunden erwirtschafteten etwa 84 % des Umsatzes im ersten Quartal. Ein Kunde war für 33 % und ein weiterer für 28 % verantwortlich, sodass eine einzelne Auftragsänderung ein Quartal beeinflussen könnte.
Verkäufe durch Insider verstärken die Unsicherheit. CTO Cheng Chi Fung hat seit dem 10. September sechs Verkäufe im Gesamtwert von über 25 Millionen US-Dollar gemeldet, und COO Lam Yat Tung verkaufte Ende September Aktien im Wert von 20,6 Millionen US-Dollar.
Wie viel davon ist bereits im Kurs eingepreist?
Mit einem Forward-KGV von etwa 15,8 notiert Credo unter Coherent mit etwa 18,5 und Lumentum mit etwa 20,9. Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street liegt bei $284, was 153 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag liegt.
Meine Einschätzung: Ich denke, der Verkauf ging für ein Unternehmen zu weit, das ein Wachstum von 85 % bei Bruttomargen von 68 % und einem Netto-Cash-Bestand von 738 Millionen US-Dollar prognostiziert. Die Kundenkonzentration ist ein reales Risiko, und ich würde erwarten, dass die Aktie volatil bleibt. Aber bei einem Forward-KGV von unter 16 geht der Kurs bereits davon aus, dass etwas schiefgeht, und das letzte Quartal zeigte keine Anzeichen dafür.
Der Bericht vom 2. Dezember ist der Test. Achten Sie darauf, ob der Umsatz im Bereich von 525 bis 535 Millionen US-Dollar liegt und ob das Management weiterhin einen optischen Umsatz von über 600 Millionen US-Dollar sieht.
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