Die wichtigsten Punkte
- Die TSMC-Aktie ist im vergangenen Jahr um 30 % gestiegen, liegt aber 19 % unter ihrem Oktober-Hoch, nachdem Chiphersteller-Aktien nach den Berichten von Lam Research und Intel verkauft wurden.
- Das Geschäft von TSMC wurde kontinuierlich stärker, mit einem Rekordquartal von 46,7 Mrd. USD im dritten Quartal, und Analysten erwarten, dass der Gewinn pro Aktie (EPS) von 2025 bis 2027 mehr als doppelt so hoch sein wird.
- Der weitaus größere Gewinn von Micron fuhr auf stark steigenden Speicherpreisen, während eine gemeldete Preiserhöhung für Verpackungsdienstleistungen von bis zu 20 %, die Kunden wie AMD zahlen würden, zeigt, dass TSMCs Kapazitäten nach wie vor knapp sind.
- Die Aktie notiert unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) auf Basis der Schätzungen, während diese Schätzungen steigen, sodass der Rücksetzer wie ein Kauf vor dem Bericht von TSMC Mitte Januar aussieht.
Die Aktie von Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ist im vergangenen Jahr um 30 % gestiegen und liegt 19 % unter dem Hoch, das sie am 5. Oktober erreichte. Das Geschäft von TSMC erlebt sein bisher bestes Jahr.
Speicherhersteller verzeichneten die größeren Gewinne, wobei Micron Technology (MU) um 239 % stieg. Ein Großteil des Rückgangs von TSMC ging auf Berichte anderer Unternehmen zurück, darunter eine schwache Prognose von Intel (INTC). Und die eigenen Nachrichten von TSMC wurden immer besser, bis hin zu einer gemeldeten Preiserhöhung, die Kunden wie Advanced Micro Devices (AMD) zahlen würden.
Jedes Quartal übertraf das vorherige
Im Juli erreichte TSMC die Obergrenze seiner Umsatzprognose, erhöhte seine Aussichten für 2026 und stockte sein Investitionsbudget (Capex) auf 60 bis 64 Mrd. USD auf. Dann kam ein Rekorddrittes Quartal: 46,72 Mrd. USD Umsatz, ein Plus von 41,2 %, bei einer Bruttomarge von 66,4 %. TSMC erwartet nun ein Wachstum von etwa 44 % für 2026 und prognostizierte für das vierte Quartal einen Umsatz von 52,3 bis 54,3 Mrd. USD, wobei Finanzchef Wendell Huang in der Mitteilung auf "den steilen Anstieg unserer 2-Nanometer-Technologie" verwies.
Analysten sehen für 2027 einen Gewinn pro Aktie (EPS) von 23,39 USD, mehr als doppelt so viel wie die 10,65 USD für 2025:
Speicher bekam den Preissprung
Der Umsatz von Micron stieg im zum 3. September endenden Quartal um 379 % gegenüber dem Vorjahr auf 54,23 Mrd. USD, da die Speicherpreise in die Höhe schnellten. TSMC profitiert nicht in diesem Maße: Sein Finanzchef hat gesagt, dass die jüngsten Preiserhöhungen nur die Inflation bei Werkzeugen, Materialien und Arbeitskräften abdeckten. Aber Speicherpreise können genauso schnell fallen, wie sie gestiegen sind, und das Wachstum von TSMC kommt von Kunden, die auf seine neuesten Chips umsteigen.
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Lam Research und Intel lösten den Rückgang aus
TSMC verlor einen Großteil seines Bodens vom Hoch vom 5. Oktober bei zwei Verkaufswellen bei Chipherstellern: am 22. Oktober nach dem Bericht von Lam Research und am 30. Oktober nach dem von Intel.
Intel, das im Jahresverlauf immer noch um 46 % gestiegen ist, erwartet für das vierte Quartal einen Umsatz von 15 bis 16 Mrd. USD, da die PC-Verkäufe nachlassen. CEO Lip-Bu Tan sagte, die Priorität sei es, Kapazitäten freizumachen, "um der außergewöhnlichen Nachfrage nach unserer Xeon-Familie gerecht zu werden". Da Intel für seine eigenen Serverchips knapp an Kapazitäten ist, wird es schwer haben, Foundry-Kunden von TSMC abzuwerben.
Kunden zahlen für knappe Kapazitäten drauf
Die taiwanesische Commercial Times berichtete Ende Oktober, dass TSMC plant, die Preise für CoWoS, seine KI-Chip-Verpackung, um bis zu 20 % zu erhöhen. TSMC hat dies nicht bestätigt. Die Verpackung dürfte in diesem Jahr etwas mehr als 10 % des Umsatzes ausmachen, sodass eine volle Erhöhung um 20 % auf den gesamten Bereich den Umsatz grob um etwa 2 % steigern würde.
Die Kunden können es sich leisten. AMD, das im Jahresverlauf um 88 % gestiegen ist, meldete gerade einen Rekordumsatz im Rechenzentrumsegment für das dritte Quartal von 8,5 Mrd. USD, ein Plus von 97 %. Seine Bruttomarge lag bei 54 %, verglichen mit 66,4 % bei TSMC: Der Zulieferer verdient die höhere Marge.
Bei einem KGV von 16 würde ich mehr kaufen
TSMC notierte am 2. November mit dem 16-fachen des erwarteten Gewinns (Forward-KGV). Sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 18x, und es erreichte im Juli 2024 mit 25x einen Höchststand:
Ende Juni lag es bei etwa 23x, und die Gewinnschätzung für 2027 ist seitdem um 16 % gestiegen. Bernstein erhöhte sein Kursziel am 4. November von 554 auf 600 USD.
Das Risiko ist die Rechnung: Der Großteil der Ausgaben von TSMC in diesem Jahr fließt in Fabriken, die 2028 und 2029 mit der Produktion beginnen, und wenn KI-Ausgaben ihre Budgets vorher kürzen, fallen die Schätzungen. Der Umsatz fiel 2023, dem Jahr nach der letzten Rekordinvestition, in NT-Dollar um 4,5 %.
Trotzdem steigen die Schätzungen, Kunden zahlen drauf und die Aktie kostet weniger als üblich. Ich würde hier TSMC nachkaufen.
Zuerst kommt der Oktober-Umsatz in der nächsten Woche oder so: Die Prognose für das vierte Quartal impliziert etwa 554 bis 576 Mrd. NT-Dollar pro Monat. Dann folgt Mitte Januar der Bericht mit der Prognose für 2027. Wenn diese Prognose schwach ausfällt, ist ein KGV von 16 kein Schnäppchen.
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