Wichtige Erkenntnisse
- Eine Branchengruppe, zu der GM, Ford, Toyota und Volkswagen gehören, unterstützte die Trump-Regierung vor Gericht bei einer Rücknahme, die das Kraftstoffeffizienzziel für 2031 von 50,4 mpg auf 34,9 mpg senkt.
- Das Verkehrsministerium beziffert die durchschnittlichen Einsparungen der Branche bei der Einhaltung der Vorschriften auf 1.289 $ pro Fahrzeug – ein echter Vorteil für GM, dessen Pick-ups weitaus mehr einbringen als seine Crossover-Modelle.
- Lockerere Emissionsvorschriften haben GMs Nordamerika-Kosten in den ersten neun Monaten 2026 bereits um 500 Millionen $ gesenkt.
- Eine Koalition aus 26 Bundesstaaten, Landkreisen und Städten, darunter Kalifornien und Michigan, stellt die Regel vor dem 1. Circuit in Frage und gefährdet damit die Einsparungen.
General Motors (GM) hat im Streit um die Kraftstoffeffizienzvorschriften eine Seite gewählt, und zwar diejenige, die seine Pick-ups schützt.
Am 2. November reichte die Alliance for Automotive Innovation, zu deren Mitgliedern GM, Ford Motor (F), Toyota und Volkswagen gehören, eine Stellungnahme beim 1. US-Bundesberufungsgericht zur Unterstützung der Rücknahme der Trump-Regierung ein. Kalifornien und andere Bundesstaaten stellen diese in Frage.
Die GM-Aktie erreichte am 4. November ein 52-Wochen-Schlusshoch von 92,43 $, fiel dann aber mit dem Markt und schloss am Freitag bei 86,16 $, ein Minus von 1,4 % für die Woche.
Was sich tatsächlich geändert hat
Das Verkehrsministerium verabschiedete die abgeschwächten Standards am 28. September. Nach eigenen Angaben senkt die Regel die flottenweite Anforderung für 2031 von 50,4 mpg auf 34,9 mpg, spart den Automobilherstellern 1.289 $ pro Fahrzeug an Kosten für die Einhaltung der Vorschriften und erhöht die Kraftstoffkosten eines Fahrers über die Lebensdauer um mehr als 1.600 $.
Eine Koalition aus 26 Bundesstaaten, Landkreisen und Städten, darunter Kalifornien und Michigan, reichte im Oktober Klage ein, Umwelt- und Verbrauchergruppen reichten separate Klagen ein. Die Gruppe der Automobilhersteller argumentiert, die Branche benötige stabile Regeln, um ihre künftigen Modelle planen zu können.
Pick-ups finanzieren GM
Für GM steht viel auf dem Spiel. Sein Jahresbericht besagt, dass Pick-ups etwa 160 % des durchschnittlichen variablen Gewinns seines Nordamerika-Portfolios tragen, verglichen mit etwa 40 % für Crossover-Modelle. Pick-ups, wie GM sie zählt, machten 1,52 Millionen seiner 2,85 Millionen US-Verkäufe im Jahr 2025 aus.
Strengere Ziele hätten GM gezwungen, mehr Elektrofahrzeuge und weniger dieser Pick-ups zu verkaufen oder die Lücke durch Zahlungen zu schließen.
Lockerere Regeln zahlen sich bereits aus. GMs Quartalsbericht für das dritte Quartal führt „gesunkene Emissionskosten von 0,5 Milliarden $“ als Teil des Nordamerika-Gewinns in den ersten neun Monaten an, etwa ein Fünftel des Gewinnanstiegs des Segments von 2,5 Milliarden $. Dies ging auf frühere Rücknahmen zurück, daher ist die Regel vom September der nächste Schritt, nicht die Quelle.
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Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von GM von 10,60 $ im Geschäftsjahr 2025 auf 16,10 $ im Geschäftsjahr 2028 steigt, hauptsächlich durch Aktienrückkäufe:
Diese Schätzungen stammen vom 28. Oktober, nachdem die Regel verabschiedet wurde, daher beinhalten sie wahrscheinlich einen Großteil der Einsparungen. Ein Gerichtsverlust würde sie gefährden.
Ford braucht die Erleichterung noch mehr
Die operative Marge von GM sank von 9,0 % im Geschäftsjahr 2021 auf 6,2 % im Geschäftsjahr 2025:
Die von Ford war in jedem dieser Jahre niedriger und sank im Geschäftsjahr 2025 auf -0,3 %:
Die Kosten steigen für beide. Ford erhöhte am 28. Oktober die Untergrenze seiner Prognose für das bereinigte EBIT 2026 auf 10,5 Milliarden $, obwohl die Rohstoffkosten fast 2,5 Milliarden $ erreichten, erwartet aber, dass der Gewinn 2027 in etwa gleich bleibt. Der CFO von GM sagte, wenn die jüngste Kosteninflation anhalte, würde der Faktor Rohstoffe (headwind) 2027 etwa 2 Milliarden $ erreichen.
Kalifornien ist das eigentliche Risiko für GM
Der Kongress ist weniger bedrohlich, als es scheint. Selbst wenn die Demokraten am 3. November beide Kammern gewonnen haben, würde eine Rücknahme der Rücknahme die Unterschrift des Weißen Hauses oder eine vetofeste Mehrheit erfordern. Der eigentliche Kampf findet vor dem 1. Circuit statt, wo die eigene Schätzung des Ministeriums für Kraftstoffkosten den Bundesstaaten ein Argument liefert.
Die Unterstützung der Regel war eine einfache Entscheidung für GM. Sie schützt seine profitabelsten Fahrzeuge, während die Rohstoffkosten steigen. Die Prognose von GM für 2027, die mit den Ergebnissen des vierten Quartals Ende Januar fällig wird, wird zeigen, auf wie viel der Einsparungen das Management zählt.
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