Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Coherent ist im vergangenen Jahr um 21 % gestiegen, liegt aber etwa 56 % unter dem Höchststand vom Juni, den sie mit Hilfe der 2-Milliarden-Dollar-Investition von Nvidia erreichte.
- Der Umsatz stieg im Septemberquartal um 50 %, das Management erwartet nun für das Geschäftsjahr 2027 ein pro-forma-Umsatzwachstum von über 60 %, und es wurde ein PhotonLink-Abkommen mit einem Volumen von etwa 20 Milliarden Dollar unterzeichnet.
- Befürchtungen über die KI-Ausgaben und der 115-Milliarden-Dollar-Deal von Marvell für Lumentum haben das Forward-KGV von Coherent unter seinen Fünfjahresdurchschnitt gedrückt.
- Coherent scheint bei diesem KGV ein Kauf zu sein, sofern der operative Cashflow bis zum Dezemberquartalsbericht wieder positiv wird.
Coherent (COHR) ist im vergangenen Jahr um 21 % gestiegen, aber es war eine Rundreise nötig, um dorthin zu gelangen. Eine 2-Milliarden-Dollar-Investition von Nvidia (NVDA) half der Aktie im Juni auf einen Rekordstand, und sie liegt nun etwa 56 % unter diesem Höchststand. Am 5. November, dem Tag nach ihren bisher besten Prognosen, fiel sie um 13 %, als die Zwischenwahlsiege der Demokraten KI-Aktien belasteten, um dann am 6. November um 13,6 % zuzulegen.
Am 2. November vereinbarte Marvell Technology (MRVL) den Kauf des Konkurrenten Lumentum (LITE) in einem reinen Aktiendeal im Wert von 115 Milliarden Dollar. Damit bleibt Coherent als großer unabhängiger Laserhersteller übrig.
Nvidia zündete die Lunte
Am 2. März kaufte Nvidia etwa 7,8 Millionen neue Coherent-Aktien zu je 256,80 Dollar und unterzeichnete eine mehrjährige Liefervereinbarung für Laser und optische Netzwerkprodukte. (Nvidia zahlte deutlich mehr, als Coherent derzeit notiert, sodass diese Beteiligung unter Wasser steht.)
Coherent wurde am 23. März in den S&P 500 aufgenommen und meldete im Mai für das Märzquartal einen Umsatzanstieg von 21 % (27 % pro forma). Dann erschien am 2. Juni Nvidia-CEO Jensen Huang auf dem Computex-Keynote von Marvell und sagte, Kupfer "hat seine Grenzen", wodurch mehr Arbeit auf die Optik entfalle. Coherent sprang um 17 % auf einen Rekordschlusskurs.
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Dann wurden Anleger nervös wegen der KI-Ausgaben
Anleger begannen Ende Oktober nach dem Bericht von Lam Research erneut, die KI-Budgets anzuzweifeln, und die Ergebnisse von Intel und Amazon eine Woche später verschlimmerten die Lage.
Der Lumentum-Deal ist schwieriger einzuschätzen. Nach Abschluss wird Marvell Laser und Transceiver neben seinen eigenen Chips verkaufen, und die non-GAAP-Bruttomarge von Lumentum lag im Septemberquartal bei 53,2 %, verglichen mit 40,6 % bei Coherent. Kunden, die zögern, Optik von einem Chiphersteller zu kaufen, könnten Coherent mehr Aufträge bescheren. Oder ein Marvell, das komplette Module verkauft, könnte die Marge von Coherent weiterhin bei etwa 40 % halten.
Nach dem Bericht senkte BofA sein Kursziel von 400 auf 240 Dollar. B. Riley argumentiert, dass die Bewertungsmultiplikatoren von Optikaktien nun enger der Stimmung über die KI-Finanzierung folgen als den Quartalsergebnissen.
Das Geschäft hat sich nie verlangsamt
Im am 30. September zu Ende gegangenen Quartal sprang der Umsatz um 50 % auf 2,37 Milliarden Dollar. Für das Dezemberquartal prognostizierte Coherent einen Umsatz von 2,55 bis 2,75 Milliarden Dollar, was über dem Konsens von 2,54 Milliarden Dollar liegt, und es erwartet nun für das Geschäftsjahr 2027 ein pro-forma-Wachstum von über 60 %. Es wurde auch eine PhotonLink-Vereinbarung mit einem großen KI-Unternehmen im Wert von etwa 20 Milliarden Dollar über fünf Jahre unterzeichnet, wobei die Umsätze ab Anfang 2028 ansteigen sollen.
"Während KI-Rechenzentren von Kupfer- auf optische Konnektivität umstellen, positionieren uns Coherents breite Photonik-Plattform und Fertigungskapazitäten, Kunden dabei zu helfen, den steigenden Bedarf an Bandbreite und Energieeffizienz zu decken", sagte CEO Jim Anderson in der Pressemitteilung zum ersten Quartal von Coherent.
Vor dem Bericht erwartete die Wall Street, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 5,61 Dollar für das Geschäftsjahr 2026 (Jahre enden im Juni) auf 9,42 Dollar für das Geschäftsjahr 2027 und 13,97 Dollar für das Geschäftsjahr 2028 steigen würde:
Diese Schätzungen gingen von einem gemeldeten Wachstum von etwa 49 % im Geschäftsjahr 2027 aus. Das pro-forma-Wachstum lag im letzten Quartal etwa sechs Punkte über dem gemeldeten, daher deutet eine Prognose von über 60 % immer noch auf höhere Schätzungen hin.
Billiger als sein üblicher Multiplikator
Trotzdem lag das Forward-KGV von Coherent am 2. November bei 21x, verglichen mit 57x Anfang Juni und einem Fünfjahresdurchschnitt von 24x:
Es liegt zum Schlusskurs vom 6. November leicht darunter.
Achten Sie auf die Liquidität
Jahrelang deckte der operative Cashflow von Coherent bequem seine Investitionsausgaben:
Das änderte sich im Geschäftsjahr 2026, als der operative Cashflow auf 80 Millionen Dollar gegenüber 1,1 Milliarden Dollar an Investitionsausgaben sank. Im Septemberquartel fiel er auf negative 93 Millionen Dollar, bei Investitionsausgaben von 776 Millionen Dollar und einem Lagerbestand von 3,3 Milliarden Dollar.
Zu diesem Kurs sieht Coherent wie ein Kauf aus. Das Management hebt seine Aussichten weiter an und erfüllt sie, und die Aktie notiert unter ihrem üblichen Multiplikator auf Basis von Schätzungen, die zu niedrig erscheinen.
Befürchtungen über die KI-Finanzierung könnten den Multiplikator jedoch weiter drücken, und der für Anfang Februar erwartete Dezemberquartalsbericht muss einen wieder positiven operativen Cashflow zeigen.
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