Die wichtigsten Punkte
- Die Sandisk-Aktie ist innerhalb eines Monats um 51 % gefallen, darunter ein Einbruch von 22 % am 5. November, trotz eines Rekordquartals.
- Kioxia signalisierte eine Verlangsamung der Flash-Preissteigerungen, Qualcomm machte Speicherkosten und -knappheit für schwächere Handyverkäufe verantwortlich, und Micron und SK hynix wurden ebenfalls verkauft.
- Bei etwa dem 3,4-fachen der erwarteten Gewinne (KGV) wirkt die Aktie überverkauft, wenn die Flash-Preise nur seitwärts tendieren.
- Bernsteins Kursziel von $3.000 vor dem Split entspricht etwa dem 10,4-fachen des Konsens-Gewinns pro Aktie für das Fiskaljahr 2028, gegenüber dem 2,9-fachen zum heutigen Kurs, daher erscheint das durchschnittliche Kursziel der Analysten von $2.029 wahrscheinlicher.
Sandisk (SNDK) ist in den letzten Monat um 51 % gefallen, darunter ein Einbruch von 22 % am 5. November, direkt nach einem Rekordquartal. Die Sorge kam von den umliegenden Unternehmen: Der Fertigungspartner Kioxia (285A) teilte mit, dass seine Flash-Preissteigerungen nachlassen, und Qualcomm (QCOM) machte Speicherkosten für einen Rückgang seiner Handy-Chip-Umsätze um 26 % verantwortlich.
Micron (MU) und SK hynix (SKHY) wurden ebenfalls verkauft. Bernstein hat seine Meinung nicht geändert: Seine Outperform-Einstufung und sein Kursziel von $3.000 (vor dem Split) stehen weiterhin, 259 % über dem aktuellen Kurs von $835,06.
Ein Rekordquartal half Sandisk nicht
Im Quartal bis zum 2. Oktober stieg der Umsatz im Vergleich zum Vorquartal um 23 % auf 11,0 Mrd. $, bei einer bereinigten Bruttomarge von 85,1 %. Sandisk gab für das zweite Fiskalquartal eine Umsatzprognose von 12,2 Mrd. $ bis 12,6 Mrd. $ bekannt und kündigte einen 8:1-Split an. Die Aktie fiel am nächsten Tag trotzdem um 13,5 % im Rahmen eines breiten Chip-Verkaufs.
Höhere Preise trieben etwa 40 % des sequenziellen Wachstums im Quartal an, so das Management, gegenüber etwa zwei Dritteln im Quartal davor.
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Die Käufer spüren die Preise
Kioxia bezifferte die Verlangsamung: Seine NAND-Preissteigerungen kühlten sich im September-Quartal auf den mittleren 20er-Prozentbereich ab, von etwa 70 %, und prognostizierte für das Dezember-Quartal einen stabilen Betriebsgewinn von etwa 2 Billionen Yen (etwa 12,7 Mrd. $).
Qualcomm, im Monat um 9 % gefallen, zeigte, was diese Preise bei den Käufern bewirken. Das Unternehmen führte einen Rückgang der Handy-Umsätze um 26 % auf 5,14 Mrd. $ im Quartal bis zum 27. September auf "branchenweite Speicherdynamiken auf dem globalen Smartphone-Markt" zurück.
Das ist hier relevant: Edge and Consumer, Sandisks Geschäft mit Telefonen, PCs und Einzelhandel, machte im letzten Quartal 56,5 % seines Umsatzes aus. Micron, um 36 % gefallen, erzielt etwa ein Viertel seines Umsatzes mit Telefon- und PC-Herstellern. SK hynix, um 35 % gefallen, erwartet weiterhin, dass die Speichernachfrage das Angebot bis 2030 übersteigen wird.
Dann gewannen die Demokraten die Zwischenwahlen am 3. November, und Anleger verkauften KI-Infrastrukturaktien aus Angst vor langsameren Genehmigungen für Rechenzentren.
Was Bernsteins $3.000 benötigt
Die Analysten haben ihre Schätzungen noch nicht gesenkt. Der Konsens sieht einen Anstieg des normalisierten Gewinns pro Aktie von 70,88 $ im Fiskaljahr 2026 auf 227,80 $ im Fiskaljahr 2027 und 287,26 $ im Fiskaljahr 2028:
Die Absicherung sind Sandisks mehrjährige Verträge, die etwa die Hälfte der Bits für das Fiskaljahr 2027 und zwei Drittel für das Fiskaljahr 2028 abdecken, mit Mindestpreisen, die laut Management immer noch eine Bruttomarge von etwa 80 % erwirtschaften. Bernsteins Argumentation stützt sich auf diese Mindestpreise.
Der Markt preist trotzdem einen Einbruch ein. Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) auf Basis der erwarteten Gewinne erreichte am 2. November mit 4,4x ein Einjahrestief gegenüber einem Durchschnitt von 10,8x und liegt jetzt bei etwa 3,4x:
Bernsteins $3.000 entsprechen etwa dem 10,4-fachen der Konsensschätzung für das Fiskaljahr 2028, gegenüber dem 2,9-fachen zum heutigen Kurs. Der Rest der Analysten ist vorsichtiger, mit einem durchschnittlichen Kursziel von $2.029 und einem Tiefstziel von $870:
Fazit
Bei etwa dem 3,4-fachen der erwarteten Gewinne und mit Mindestpreisen unter der Hälfte der Produktion des nächsten Jahres wirkt Sandisk überverkauft. Aber $3.000 entsprechen etwa dem 10,4-fachen des Konsens-Gewinns pro Aktie für das Fiskaljahr 2028, gegenüber dem 2,9-fachen zum heutigen Kurs, und Qualcomms Quartal stellt den Handy-Anteil dieser Schätzungen infrage. Das durchschnittliche Kursziel von $2.029, immer noch mehr als das Doppelte des aktuellen Kurses, ist der wahrscheinlichere Ausgangspunkt.
Beobachten Sie die Marge von 85 %: Wenn die Flash-Preise fallen statt sich zu stabilisieren, gibt sie zuerst nach. Nach dem Split am 20. November entsprechen diese Kursziele $375 und etwa $254.
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