Die wichtigsten Punkte
- NuScale Power hat im vergangenen Jahr 84% an Wert verloren, und am Freitag hat Cantor Fitzgerald sein Kursziel auf $15 von $20 gesenkt, während es seine Overweight-Einstufung beibehielt.
- Die Umsätze im dritten Quartal fielen auf 281.000 $, und es gibt immer noch kein Datum für die verbindliche TVA-Vereinbarung, von der die Bullen-These abhängt.
- Cantors $15 entsprechen etwa dem 116-fachen der erwarteten Umsätze, mehr als dem Doppelten des Fünfjahresdurchschnitts der Aktie, während die Umsatzschätzungen für 2027 auf 120 Millionen $ von 320,6 Millionen $ gefallen sind.
- $15 innerhalb eines Jahres sind zu viel verlangt, bis NuScale einen Ausrüstungsvertrag unterzeichnet, der zeigt, was es mit jedem Modul verdient.
NuScale Power (SMR) hat im vergangenen Jahr 84% seines Wertes verloren, und am Freitag hat Cantor Fitzgerald sein Kursziel auf $15 von $20 gesenkt. Es behielt seine Overweight-Einstufung bei, und $15 liegen immer noch 195% über dem Schlusskurs von $5,08 am Freitag.
Dieser Schlusskurs folgte auf einen Sprung von 16% am Freitag, da ein geringerer als erwarteter Verlust im dritten Quartal die Aktie beflügelte. Cantors Herabsetzung erfolgte am selben Tag.
Der TVA-Deal verschiebt sich weiter
Die Bullen-These für NuScale hängt davon ab, dass ENTRA1, sein exklusiver Vertriebspartner, eine verbindliche Stromabnahmevereinbarung mit der Tennessee Valley Authority für bis zu 6 Gigawatt unterzeichnet. Im Mai bezeichnete CFO Ramsey Hamady eine Vereinbarung später im Jahr 2026 als "starke Möglichkeit".
Barclays stufte die Aktie am 20. Oktober auf Underweight herab, mit der Warnung, dass die Gespräche sich bis 2027 hinziehen könnten. Im Telefonat am Donnerstag bezeichnete CEO John Hopkins sie als "einen Prozess" und fügte hinzu: "Er war langwierig, das wissen wir."
Die Aktionäre haben für das Warten bezahlt. NuScale hatte am 30. September 410,5 Millionen Class-A-Aktien, ein Anstieg von 29% gegenüber 318,5 Millionen Ende 2025. Der Umsatz fiel im Quartal auf 281.000 $, von 8,2 Millionen $ im Vorjahreszeitraum, nachdem die Ingenieursarbeiten am RoPower-Projekt in Rumänien beendet waren.
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Cantors Wette steht auf die Bestellung
Im Telefonat am Donnerstag fragte Cantors Derek Soderberg, ob eine unterzeichnete PPA eine Modulbestellung auslösen würde. Hopkins sagte ja, aber Hamady präzisierte, dass eine PPA zunächst Ingenieursarbeiten mit sich bringen würde, wobei die Module unter einer separaten Vereinbarung zwischen NuScale und ENTRA1 verkauft würden. Das ist ein längerer Weg, als $15 implizieren, und der Rest der Branche ist weitaus vorsichtiger.
Das durchschnittliche Kursziel fiel im Jahr bis zum 28. Oktober von $41 auf $11, was Cantors $15 etwa 40% darüber und nahe der Spitze der Spanne liegen lässt:
Auch die Umsatzerwartungen fielen stark. Ende September 2025 erwarteten Analysten 320,6 Millionen $ für 2027. Jetzt erwarten sie 120 Millionen $:
Da noch keine Gewinne erzielt werden, ist das relevante Kursverhältnis der Umsatzkurs. Er lag am 2. November bei 41x, unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 48x, und etwa bei 39x zum Schlusskurs am Freitag:
Cantors $15 entsprechen etwa dem 116-fachen der erwarteten Umsätze, mehr als dem Doppelten dieses Durchschnitts.
Die Bestellung, die NuScale immer noch nicht hat
Ein TVA-Deal würde NuScale Geld kosten, bevor er welches einbringt. Gemäß seiner Vereinbarung mit ENTRA1 löst eine verbindliche PPA eine zweite Meilensteinzahlung in Höhe von 35% der Gesamtsumme aus, mehr als das Doppelte der ersten Zahlung von 507,4 Millionen $.
Daher sind $15 innerhalb eines Jahres zu viel verlangt. Es braucht eine unterzeichnete PPA und einen Ausrüstungsvertrag, und NuScale kann für den ersten immer noch kein Datum nennen. Bei etwa 2,2 Milliarden $ notiert die Aktie nahe an ihren 1,9 Milliarden $ an Bargeld und Investitionen, aber diese Meilensteinzahlung und etwa 65 Millionen $ pro Quartal an Betriebskosten würden sie aufzehren. Das Aufwärtspotenzial wartet immer noch auf die Bestellung.
Hamady sagte, eine Bestellung würde "weitere Klarheit über die Margen" bringen. Bis ein Vertrag zeigt, was NuScale mit jedem Modul behält, würde ich den Sprung am Freitag als Erleichterung und nicht als Neubewertung behandeln.
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