Die wichtigsten Punkte
- Alphabets Gemini 4 Carbon steht nun an erster Stelle auf dem Intelligence Index von Artificial Analysis, und a16z's Martin Casado sagt, die besten Frontier-Modelle erhalten mehr als 80 % der KI-Ausgaben, gewichtet nach Dollar.
- Diese Platzierung hat Alphabet diese Ausgaben noch nicht eingebracht: Anthropic und OpenAI halten 86 % der Enterprise-API-Ausgaben, und bisher können nur wenige Kunden Carbon nutzen.
- Alphabet verdient trotzdem Geld an den KI-Laboren, die gewinnen, weil Google Cloud Rechenleistung und TPUs an Kunden verkauft, darunter Anthropic und, wie berichtet, Meta Platforms.
- Die Ergebnisse für das vierte Quartal, die Anfang Februar vorliegen, sind die ersten, die ein volles Quartal mit Gemini 4 abdecken. Sie sind der erste echte Test, ob die Führungsposition auch Umsatz bringt.
Alphabet (GOOG) hat das intelligenteste KI-Modell der Welt, zumindest auf einer viel beachteten Rangliste.
Letzte Woche stellte CEO Sundar Pichai Gemini 4 Carbon vor. Es belegt den ersten Platz auf der neu aktualisierten Version des Intelligence Index von Artificial Analysis mit einer Punktzahl von 59 und kam nur zwei Wochen nach Gemini 4 Argon heraus. Pichai sagte, Carbon zeige "das Tempo, mit dem wir die Grenzen des Möglichen verschieben".
In dieser Woche Folge von Invest Like the Best erklärte a16z's Martin Casado, warum dieses Tempo wichtig ist. In einem schnell wachsenden Markt bringe es, an der Spitze zu sein, "enorme Preissetzungsmacht" mit sich, und "diese Frontier-Modelle, die die besten sind, tendieren dazu, 80 % plus des Marktes, gewichtet nach Dollar, zu erhalten."
Märkte sind kaum stärker von einem "Winner-takes-most"-Prinzip geprägt als das.
Und Alphabet könnte einen Erfolg gebrauchen. Investoren haben die Aktie aufgrund der Suchfunktion bestraft. Die Suchumsätze im dritten Quartal lagen etwa 1,5 Milliarden Dollar unter den Erwartungen, und das Management sagte, der KI-Modus monetarisiert zu einem niedrigeren Satz.
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Das Geld ist noch nicht umgezogen
In der Folge von TBPN am Dienstag las Co-Moderator John Coogan diese Zahl vor: "Anthropic und OpenAI machen jetzt 86 % der Enterprise-LLM-API-Ausgaben aus, gegenüber zuvor 67 %." Er fügte hinzu, dass der Anteil von Google an den Ausgaben von Enterprise-Entwicklern um mehr als die Hälfte gesunken sei.
Die Nummer-eins-Platzierung hat Alphabet also noch nicht zur Nummer eins bei dem gemacht, was Unternehmen bezahlen.
Ein Teil davon ist Timing. Nur wenige Kunden können Carbon bisher kaufen. Pichai sagte, einige vertrauenswürdige Cybersicherheitsanbieter bekämen zuerst Zugang, mit "breiterer Verfügbarkeit in Kürze".
Nach Casados Logik würden Kunden schnell wechseln, sobald sie können. Er argumentierte, dass Unternehmen, die miteinander konkurrieren, sich nicht mit einem schwächeren Modell zufriedengeben würden: "Im Wettbewerbsgleichgewicht würde man immer das Zehnfache für das intelligenteste Modell bezahlen."
Die Wall Street rechnet bereits mit viel. Analysten erwarten, dass der Umsatz von Alphabet sich von 403 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 776 Milliarden Dollar im Jahr 2028 fast verdoppeln wird.
Die Platzierung von Carbon sollte diese Schätzungen für sich genommen nicht stark verändern, da bisher so wenige Kunden es nutzen können.
Die Nummer eins zu bleiben kostet ein Vermögen
Eine Führungsposition hält auch nicht lange. Casado gibt die Lebensdauer eines Modells mit drei bis sechs Monaten an. Ein Labor, das die Charts anführt und dann nach drei Monaten zurückfällt, könnte "den gesamten Markt verlieren", warnte er.
Alphabet muss also weiterhin Modelle veröffentlichen, wie es mit Argon und Carbon im Abstand von zwei Wochen getan hat. Es kann sich das leisten. Seine operative Marge lag 2025 bei 32,0 %, gegenüber 26,5 % im Jahr 2022.
Diese Marge liegt nach Abzug der Kosten für die Forschung hinter Gemini, die Alphabet außerhalb seiner Geschäftssegmente verbucht. Der Jahresbericht zeigt, dass diese unternehmensweiten Kosten im Jahr 2025 um 59 % auf 16,8 Milliarden Dollar gestiegen sind.
Die Rechenleistung ist eine noch größere Rechnung. Analysten erwarten nun einen freien Cashflow von minus 18,0 Milliarden Dollar in diesem Jahr und dass die Investitionsausgaben im Jahr 2027 308,0 Milliarden Dollar erreichen werden.
Alphabet wird so oder so bezahlt
Gemini muss nicht jeden Dollar gewinnen, damit Alphabet von den KI-Ausgaben profitiert.
Direkt nachdem Coogan die 86 %-Zahl vorgelesen hatte, wies sein Co-Moderat darauf hin, dass ein Großteil dieser Ausgaben über Google Cloud läuft und für Googles TPU-Chips bezahlt. Der Cloud-Umsatz wuchs im letzten Quartal um 103 %, und der Verkauf von TPU-Systemen war ein bedeutender Teil davon. Alex Kantrowitz, Gastgeber des Big Technology Podcast, sagte letzten Monat, dass Anthropic sich für die nächste Dekade zu 111 Milliarden Dollar bei Alphabet verpflichtet habe.
Sogar Unternehmen mit eigenen KI-Ambitionen sind Google-Cloud-Kunden. Meta Platforms (META) hat seine Investitionsausgaben im Jahr 2025 fast verdoppelt, auf 69,7 Milliarden Dollar.
Selbst nach diesem Ausbau berichtete The Information im Februar, dass Meta sich bereit erklärt habe, Googles TPUs anzumieten.
Die Verfolgung lohnt sich, aber die Cloud ist die sicherere Wette
So wie ich es sehe, gibt Carbon Alphabet eine echte Chance auf die von Casado beschriebenen 80 %, aber Anthropic und OpenAI kontrollieren immer noch die Enterprise-Ausgaben. Der sicherere Gewinn ist Google Cloud, das an der Spitze verdient, egal welches Modell sie anführt.
Natürlich ändern sich die Ranglisten alle paar Monate. Die Ergebnisse für das vierte Quartal Anfang Februar werden uns zeigen, ob die Führungsposition von Gemini 4 sich in Nutzung und Umsatz niederschlägt.
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