Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von SpaceX fielen heute um 2 %, ebenso wie Tesla, nachdem die Demokraten die Zwischenwahlen gewannen und Texas einen Gouverneur wählte, der im Wahlkampf für einen Stopp des Neubaus von Rechenzentren eingetreten war.
- Das bullische Modell von Sequoia-Partner Shaun Maguire für SpaceX erzielt den Großteil seiner Umsatzprognose für 2028 aus Rechenzentren am Boden und sieht nur eine politisch bedingte Verlangsamung von etwa 20 % vor – und genau diese Annahme haben die Wähler nun in Frage gestellt.
- SpaceX gab im dritten Quartal 19,6 Milliarden US-Dollar für Investitionen (Capex) aus, und der Großteil der Ausgaben in diesem Jahr floss in sein Rechenzentrensegment.
- Wenn Konkurrenten nicht bauen können, könnte die Rechenleistung, die SpaceX bereits betreibt, mehr wert sein. Aber orbitale Rechenleistung wird die Lücke bis 2028 nicht füllen können, daher sind die Schätzungen für 2028 diejenigen, die man im Auge behalten sollte.
Die Demokraten gewannen die Zwischenwahlen am Dienstag, und die SpaceX (SPCX)-Aktionäre spüren die Auswirkungen heute.
Die Aktie fiel heute Morgen um 2 % und Tesla (TSLA) verlor 3 %, nachdem Dan Ives von Yorkville, einer der größten KI-Bullen an der Wall Street, davor gewarnt hatte, dass die "blaue Welle" den Ausbau von KI-Rechenzentren verlangsamen werde. Ives stellte SpaceX und Musk "in den Mittelpunkt dieses Spinnennetzes". Tesla ist ebenfalls betroffen, da Sonderausschüsse beider Unternehmen eine Fusion prüfen.
Elon Musks Reaktion? "Rechenzentren im Weltraum sehen gerade ziemlich verlockend aus."
Das ist eine witzige Bemerkung und gut getimed. Die Bullen-These für SpaceX stützt sich am stärksten auf genau die Art von Bauvorhaben, gegen die die Wähler gerade gestimmt haben.
Die Wähler sagten Nein, sowohl in roten als auch in blauen Gemeinden
Texas war das Rennen, das man im Auge behalten musste. Ives sagt, dass etwa 25 % bis 30 % der US-Rechenzentrenkapazität aus dem Bundesstaat kommen werden. Die Demokratin Gina Hinojosa besiegte dort Gouverneur Greg Abbott, nachdem sie ein Moratorium für den Neubau von Rechenzentren versprochen hatte.
Und es war nicht nur Texas. Aleph-Mitgründer Michael Eisenberg wies auf X darauf hin, dass am Dienstag etwa 41 lokale Abstimmungsvorlagen zu Rechenzentren in 10 Bundesstaaten zur Wahl standen. Von denen, deren Ergebnisse bisher vorliegen, lehnten alle bis auf eine die Rechenzentren ab, "üblicherweise mit 70 bis 80 % dagegen, sowohl in roten als auch in blauen Gemeinden."
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Die Bullen-These ließ nur Raum für eine Verlangsamung von 20 %
Das Modell von Sequoia-Partner Shaun Maguire sieht vor, dass die Boden-Rechenleistung von 1 GW Anfang 2026 auf 21 GW bis Ende 2028 wächst, mit einem Umsatz von etwa 731 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028. Das X-Konto Uncovered Alpha hat errechnet, dass terrestrische Rechenleistung 569 Milliarden US-Dollar davon ausmacht, also etwa 78 %.
Jemand fragte Maguire auf X, wie er über die Bandbreite der möglichen Ergebnisse denkt. Er listete seine Kernannahmen auf, darunter, dass "Politiker SpaceX weiterhin operieren lassen, mit nur etwa einer 20 %igen Verlangsamung im Vergleich zum regulatorischen Umfeld der letzten zwei Jahre."
Die Wähler haben diese Annahme am Dienstag unter echten Druck gesetzt.
Die Wall Street ist weit weniger bullisch als Maguire, aber Analysten erwarten dennoch einen steilen Umsatzanstieg bis 2028:
Der Konsens von 336 Milliarden US-Dollar für 2028 ist weniger als die Hälfte von Maguires Zahl, aber er erfordert dennoch, dass SpaceX weiterhin schnell Rechenkapazität hinzufügt. Ich würde nicht erwarten, dass eine Wahlnacht diese Schätzungen stark verschiebt, solange kein neues Gesetz verabschiedet wurde. Aber die Zahl für 2028 hängt am meisten von neuen Standorten ab, und bei etwa dem 45-fachen des zukünftigen Gewinns von Montag ist die Aktie so bewertet, dass diese Schätzungen Bestand haben.
Das Geld fließt bereits in den Boden
Die Kapitalausgaben von SpaceX stiegen von 7,0 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2025 auf 19,6 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2026:
Sein Rechenzentrensegment, Super Intelligence, nahm 40,0 Milliarden US-Dollar der 48,1 Milliarden US-Dollar in Anspruch, die SpaceX in den ersten neun Monaten 2026 ausgab. Das Management erwartet allein im vierten Quartal Kapitalausgaben von 35 bis 40 Milliarden US-Dollar.
SpaceX hat bereits seine Standorte
Auf der positiven Seite liegt der größte Cluster von SpaceX, Colossus 2, in Memphis, und Musk sagt, dass er "etwa 1,2 Millionen Blackwells" bis Jahresende haben wird. Eine weitere Annahme Maguires ist, dass "andere Anbieter von Rechenleistung Schwierigkeiten haben, ihre Zeitpläne einzuhalten, während SpaceX liefert."
Die Wähler haben Maguire also möglicherweise seine zweite Annahme erfüllt, während sie gleichzeitig seine dritte in Frage stellten. Wenn niemand neue Standorte bauen kann, wird die Rechenleistung, die bereits läuft, knapper. SpaceX vermietet seine Rechenleistung zu "effektiv dem Spotmarktpreis", wie das Management im Anruf zum dritten Quartal sagte.
Aber die bestehende Kapazität reicht nur begrenzt. SpaceX hatte Ende Oktober etwa 2,2 GW am Laufen, und Maguires Modell benötigt 21 GW bis Ende 2028, fast das Zehnfache. Das bedeutet, viele neue Standorte in Gemeinden zu gewinnen, die sie gerade ablehnen.
Der Weltraum wird diese Lücke ebenfalls nicht rechtzeitig füllen. Musk erwartet, dass die orbitale Rechenleistung, die SpaceX jeden Monat einsetzt, die terrestrische "gegen Ende 2028" übersteigen wird. Maguire selbst erwartet nicht, dass orbitale Rechenleistung die dominante Umsatzquelle vor 2030 oder 2031 wird.
Verlockend, nur nicht bis 2028
Musk hat einen Punkt: Die Politik bezüglich Rechenzentren hat sich am Dienstag stark verändert. Aber bis 2028 muss der KI-Umsatz von SpaceX immer noch vom Boden kommen.
So wie ich es sehe, hat der Dienstag die Rechenleistung, die SpaceX bereits betreibt, wertvoller gemacht und die 21-GW-Bullen-These viel unwahrscheinlicher. Bevor ich für die Schätzungen für 2028 einen hohen Preis zahle, würde ich gerne sehen, dass neue Standorte weiterhin genehmigt werden.
Natürlich muss Hinojosa ein Moratorium noch durch die Legislative bringen, und der Senat von Texas scheint republikanisch zu bleiben. Die Ergebnisse von SpaceX im vierten Quartal Anfang 2027 werden zeigen, wie viel neue Kapazität es noch ans Netz bringt.
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