Wichtige Kennzahlen für Thermo Fisher
- 52-Wochen-Spanne: $435.27 – $643.99
- Marktkapitalisierung: $223.7B
- Unternehmenswert: $262.3B
- Konsensziel der Analysten: $631.42
- EBIT-Marge der letzten 12 Monate: 19.0%
- Erwartete EPS-CAGR (2 Jahre, vorwärts): ~10%
- Nettoverschuldung: $38.5B
Thermo Fisher Scientific (TMO) verbrachte einen Großteil der Jahre 2023 und 2024 damit, einen schwierigen Nach-Covid-Abschwung zu verarbeiten. Während der Pandemie waren die Test- und impfstoffbezogenen Geschäfte des Unternehmens stark angestiegen und hatten damit Nachfrage vorgezogen.
Als sich diese Nachfrage normalisierte, stagnierte das organische Wachstum, die Gewinne gingen zurück und die Aktie fiel um mehr als 30% von ihren Höchstständen aus dem Jahr 2021. Die Erholung verlief allmählich, aber Q2 2026 deutete darauf hin, dass sie sich beschleunigen könnte.
Der Umsatz erreichte $11,99 Milliarden, ein Plus von 10% gegenüber dem Vorjahresquartal, wobei das organische Wachstum von 5% die internen Erwartungen um zwei volle Prozentpunkte übertraf. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) belief sich auf $6,03, ein Plus von 13% und etwa $0,30 über den Erwartungen der Analysten. Das Management erhöhte die Jahresprognose sowohl für den Umsatz als auch für den Gewinn, und die Aktie stieg am Morgen der Veröffentlichung um mehr als 3%.
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Ein auf die Infrastruktur der Biowissenschaften ausgerichtetes Geschäft
Thermo Fisher lässt sich am besten als Anbieter von Werkzeugen und Ausrüstung (Picks-and-Shovels) für die globale Biowissenschaftsindustrie beschreiben. Anstatt selbst Medikamente zu entwickeln, liefert es die Instrumente, Reagenzien, Verbrauchsmaterialien, Software und Dienstleistungen, die Pharmaunternehmen, Biotech-Firmen, akademische Forscher und Industriehersteller für ihre Arbeit nutzen.
Zu seinen Kunden gehören praktisch jedes große Pharmaunternehmen weltweit, und Pharma und Biotech machen zusammen etwa 60% des Gesamtumsatzes aus, was Thermo Fisher zu einem Indikator für die Gesundheit des gesamten Ökosystems der Arzneimittelentwicklung macht.
Das folgende EPS-Diagramm zeigt sowohl die Covid-Verzerrung als auch die nun einsetzende Erholung.
Das normalisierte EPS erreichte 2021 mit $25,13 einen Höchststand, sank dann während der Normalisierungsphase auf $21,55 im Jahr 2023, bevor es sich stabilisierte und zu erholen begann. Der Wendepunkt ist in der Schätzkurve deutlich zu erkennen: Der Konsens projiziert für 2026 etwa $25,12, was mit der erhöhten Prognose des Managements von $24,93 bis $25,33 übereinstimmt, und setzt sich dann fort, um bis etwa 2030 auf etwa $37,77 zu steigen.
Die Verbesserung im Q2 war in allen vier Segmenten breit gestreut. Bei Analytical Instruments, das Massenspektrometrie- und Chromatographiesysteme für die Arzneimittelentwicklung und industrielle Tests umfasst, stieg das Betriebsergebnis um 30% und die Marge expandierte um 420 Basispunkte auf 23%.
Life Sciences Solutions, das Segment mit der höchsten Marge, blieb mit 36,6% stabil. Die Aktivitäten von Pharma- und Biotech-Kunden trieben den größten Teil des positiven Überraschungseffekts an, wobei Bioproduktion und klinische Forschung führend waren, während die akademischen und staatlichen Märkte wieder zu einem niedrigen einstelligen Wachstum zurückkehrten.
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Eine Cash-Generierung, die auch während des Abschwungs anhielt
Eine der weniger diskutierten Qualitäten von Thermo Fisher ist, wie konstant das Unternehmen freien Cashflow generiert, selbst in Phasen mit Gewinndruck. Das FCF-Diagramm spiegelt ein Geschäft mit dauerhaften, wiederkehrenden Umsatzströmen wider, die nicht verschwinden, wenn der Verkauf von Instrumenten nachlässt.
Der freie Cashflow blieb seit 2021 jedes Jahr in einem engen Korridor zwischen $6,3 Milliarden und $7,3 Milliarden, auch während der Post-Covid-Normalisierung, die zu einem deutlichen Gewinnrückgang führte. Das Management prognostiziert für 2026 einen FCF von $6,9 Milliarden bis $7,4 Milliarden, was die Zahl wieder in Richtung der oberen Grenze dieses historischen Bereichs bringen würde.
Das Unternehmen setzte allein im Q2 $1 Milliarde für Aktienrückkäufe ein und integriert weiterhin kürzlich getätigte Akquisitionen, darunter Clario und ein Filtrierungs- und Separationstechnikgeschäft, von denen beide als über den Erwartungen liegend beschrieben werden.
Die Nettoverschuldung liegt bei etwa $38,5 Milliarden, was die kapitalintensive Akquisitionsstrategie widerspiegelt, mit einem Leverage-Verhältnis von etwa 3,6x Bruttoverschuldung zu bereinigtem EBITDA. Dies ist angesichts des FCF-Profils beherrschbar, sollte aber beobachtet werden, da das Unternehmen sein Portfolio weiter ausbaut.
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Was das Bewertungsmodell aussagt
Bei $605 notiert Thermo Fisher mit etwa dem 23-fachen des vorwärtsgerichteten Gewinns, einer Prämie, die sowohl die Qualität des Unternehmens als auch das Vertrauen widerspiegelt, das der Markt gerade in die Erholungsgeschichte zurückgewinnt. Das TIKR-Bewertungsmodell bietet einen strukturierten Blick auf das mehrjährige Renditepotenzial.
Das Modell zielt unter mittleren Annahmen auf etwa $828 je Aktie ab, was eine Gesamtrendite von etwa 37% bis Ende 2030 und eine annualisierte IRR von etwa 7% impliziert.
Der optimistische Fall erreicht etwa $1.236, angetrieben von Annahmen von etwa 5% jährlichem Umsatzwachstum und Nettogewinnmargen nahe 22%.
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa $631 impliziert etwa 4% Aufwärtspotenzial auf Sicht von zwölf Monaten, was darauf hindeutet, dass der Markt Thermo Fisher zwar die Erholung zugesteht, aber noch nicht das volle mehrjährige Wachstumspotenzial einpreist, das das Modell widerspiegelt.
Sollten Sie in Thermo Fisher investieren?
Thermo Fisher ist ein hochwertiges Unternehmen zu einem angemessenen Preis für Anleger, die über das kurzfristige Rauschen hinwegsehen können. Die Post-Covid-Normalisierung scheint hinter ihm zu liegen, das organische Wachstum beschleunigt sich wieder, die Margen expandieren und das Management hat nun in vier aufeinanderfolgenden Quartalen die Prognosen übertroffen und erhöht.
Die Bedenken, die im Auge behalten werden sollten, sind die erhöhte Verschuldung durch Akquisitionen, die anhaltende Schwäche in akademischen und staatlichen Absatzmärkten und die Tatsache, dass die Aktie sich bereits deutlich von ihren Tiefstständen aus dem Jahr 2024 erholt hat.
Bei $605 erhalten Anleger keine Notverkaufskurs, aber sie erhalten ein Unternehmen, dessen Gewinnentwicklung nach oben zeigt und dessen freier Cashflow sich in einer schwierigen zweijährigen Phase als widerstandsfähig erwiesen hat. Für Anleger, die eine dauerhafte Beteiligung an der Biowissenschaftsinfrastruktur mit einer glaubwürdigen Erholungsgeschichte suchen, ist die Ausgangslage zu aktuellen Kursen überzeugend.
