Wichtige Kennzahlen für TXN
- Performance der vergangenen Woche: -2,62%
- 52-Wochen-Spanne: $152,73 bis $334,03
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $337,66
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 30,6 % über 2,3 Jahre
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Ein Zyklus wendet sich zugunsten von TI
Texas Instruments (TXN) hat sich in diesem Sommer still und leise zu einer der interessanteren Turnaround-Geschichten im Halbleitermarkt entwickelt. Der Analogchip-Hersteller meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von 5,5 Mrd. USD, ein Plus von 23 % gegenüber dem Vorjahr, und einen Gewinn je Aktie von 2,14 USD, ein Plus von 52 %. Beide Zahlen übertrafen die Erwartungen der Wall Street, und das Management folgte diesem positiven Überraschungsergebnis mit einer starken Prognose für das laufende Quartal.
TI stellt Analogchips her, die Komponenten, die reale Signale wie Ton, Temperatur und Spannung in digitale Daten umwandeln. Diese Chips stecken in fast jeder Industriemaschine, jedem Auto und jedem Rechenzentrumsserver. Wenn also TIs Geschäft an Fahrt gewinnt, sagt das tendenziell etwas über die breitere Wirtschaft aus, nicht nur über ein einzelnes Unternehmen.
Das Wachstum zeigte sich fast überall gleichzeitig. Der Industriumsatz stieg gegenüber dem Vorjahr um etwa 30 %, der Automobilbereich wuchs im mittleren zweistelligen Bereich, und der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft verdoppelte sich. TI hat in den letzten zwei Jahren zusätzliche Produktionskapazitäten aufgebaut, während die Nachfrage schwach war. Diese Wette zahlt sich nun aus, da das Unternehmen stärkere Aufträge bedienen kann, ohne nach Kapazitäten zu suchen.
CEO Haviv Ilan wies in der Ergebnispräsentation direkt auf den Zeitpunkt hin. "Unsere Investitionen in Lagerbestände und Kapazitäten dienen uns gut", sagte Ilan. Er fügte hinzu, dass die Stärke nun mehrere Märkte umspannt und nicht nur einen oder zwei, und dass TI damit begonnen hat, die Preise zu erhöhen, nachdem sie für den größten Teil des vergangenen Jahres stabil gehalten wurden.
Für die Zukunft erwartet TI im dritten Quartal einen Umsatz zwischen 5,65 Mrd. USD und 6,15 Mrd. USD und einen Gewinn je Aktie zwischen 2,23 USD und 2,57 USD. Diese Prognose lag über dem, was Analysten erwartet hatten, und spiegelt eine breitere Nachfrage wider, nicht nur eine einmalige Erholung.
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Wohin die Bewertungsrechnung weist
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 16,0 %
- Betriebsrenditen: 34,1 %
- Exit-KGV: 26,7x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 337,66 USD, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 30,6 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 12 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
TIs Aktie hat sich weit von ihrem 52-Wochen-Tief von 152,73 USD erholt, notiert aber immer noch unter ihrem eigenen Fünfjahresdurchschnitts-KGV. Die Bruttomarge expandierte im zweiten Quartal um etwa 350 Basispunkte auf 61 %, und das Management erwartet weitere Margengewinne, da die Auslastung der Fabriken weiter steigt. Diese Kombination aus schnellerem Umsatzwachstum und expandierenden Margen ist genau das, was tendenziell eine Neubewertung nach oben stützt.
Die größere Frage ist, ob dieser Wachstumsschub anhält. TIs eigene Geschichte zeigt, wie zyklisch Analogchips sein können, da die Nachfrage stark mit den Produktionsplänen in Industrie und Automobilbranche schwankt. Aber anders als in früheren Zyklen verfügt TI nun über eine viel größere Produktionsbasis mit 300-Millimeter-Wafer-Fabs, die kostengünstiger zu betreiben sind als der ältere Industriestandard. Das sollte die Margen auch dann haltbarer machen, wenn das Wachstum irgendwann nachlässt.
Die anstehende Übernahme von Silicon Labs fügt eine weitere Ebene hinzu. TI zahlt 7,5 Mrd. USD in bar für den Hersteller von Funkchips, ein Deal, der voraussichtlich in der ersten Hälfte des Jahres 2027 abgeschlossen wird. Das Management erwartet innerhalb von drei Jahren Kosteneinsparungen von etwa 450 Mio. USD pro Jahr, die direkt in dieselbe Margengeschichte fließen würden, auf die das Bewertungsmodell setzt.
Zusammengenommen wirkt TI weniger wie eine Aktie, die auf Perfektion eingepreist ist, und mehr wie eine, die noch zu ihren eigenen sich verbessernden Fundamentaldaten aufholt.
Wie TI im Vergleich zu seinen Analog-Konkurrenten dasteht
TIs engster Vergleich ist Analog Devices (ADI), ein weiterer Analogchip-Marktführer mit einer ähnlichen Kundenbasis in Industrie- und Automobilmärkten. ADI meldete für das zweite Quartal ein Umsatzwachstum von etwa 40 % gegenüber dem Vorjahr, schneller als TIs 23 %, und die Aktie notiert mit etwa 23,5x zukünftigen Gewinnen, einem Abschlag auf TIs 26,7x KGV im Bewertungsmodell. ADIs Schwung wurde teilweise durch die anstehende Übernahme von Empower Semiconductor befeuert, einem kleineren Deal, der auf Stromversorgungs-Chips für KI-Rechenzentren abzielt.
NXP Semiconductors (NXPI), das stärker auf Automobilchips setzt, meldete für das zweite Quartal ein Umsatzwachstum von etwa 8,8 % und notiert ebenfalls bei etwa 23,5x Gewinnen, mit einer Betriebsrendite von rund 32 %. Damit liegt NXPs Wachstum derzeit deutlich hinter dem von TI und ADI zurück, da die Automobilnachfrage langsamer erholt hat als die Ausgaben in Industrie und Rechenzentren.
TIs Stärke ist Skaleneffekte und Ausgewogenheit. Es verkauft in mehr Endmärkten als NXP und verfügt über einen größeren Produktionsfußabdruck als ADI, was ihm mehr Spielraum gibt, die Kosten zu kontrollieren, wenn die Volumen steigen. Der Kompromiss ist, dass TIs Wachstum in diesem Quartal, obwohl stark, immer noch hinter ADIs schärferer Beschleunigung zurückbleibt. Anleger, die die drei gegeneinander abwägen, wählen im Wesentlichen zwischen TIs Diversifizierung, ADIs Momentum und NXPs automobillastiger Erholungsgeschichte.
Was TXN in Zukunft antreibt?
Der kurzfristige Katalysator ist schlichte Umsetzung. Das Management erwartet, dass die Stärke des laufenden Quartals sich weiter ausweitet, wobei die persönliche Elektronik typischerweise saisonale Nachfrage zu den Gewinnen in Industrie, Rechenzentren und Automobilbranche hinzufügt. Sollte sich das bewahrheiten, wäre es das vierte Quartal in Folge mit beschleunigtem Wachstum.
Die Preissetzung ist ein neuerer Hebel. TI hielt die Preise in der ersten Hälfte des Jahres 2026 stabil, obwohl die Nachfrage stieg, und hat nun begonnen, sie zu erhöhen. Das Management erwartet einen größeren Effekt im vierten Quartal und im nächsten Jahr, was die Margen stützen könnte, selbst wenn das Mengenwachstum nachlässt.
Der Silicon Labs-Deal ist der größte strukturelle Katalysator am Horizont. Nach Abschluss gewinnt TI eine stärkere Position bei drahtlosen Konnektivitätschips, die in Industrie- und IoT-Geräten verwendet werden, einem Bereich, in dem es derzeit weniger exponiert ist als einige Wettbewerber. Integrationsrisiken sind bei jeder Übernahme dieser Größe real, aber die erwarteten Synergien geben TI einen klaren Grund, weiter in Kapazitäten zu investieren.
Langfristig sieht die Nachfrage nach TIs Stromversorgungs-Chips in Rechenzentren wie der Joker aus. Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft verdoppelte sich im zweiten Quartal, und wenn die Ausgaben für KI-Infrastruktur ihr derzeitiges Tempo beibehalten, könnte dieses Segment zu einem viel größeren Teil von TIs Geschichte werden, als es historisch der Fall war.
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