Wichtige Kennzahlen für die Navitas-Aktie
- Aktueller Kurs: $11.49
- Zielkurs (Mitte): ~$18
- Konsensziel der Analysten: ~$14
- Potenzielle Gesamtrendite: ~53%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Navitas Semiconductor Corporation (NVTS) schloss am 28. August 2026 bei $11,49, genau dort, wo der Monat begonnen hatte. Vier Tage zuvor hatte das Unternehmen zugestimmt, Claros zu übernehmen, ein Startup, das die nahe am Chip liegende Stromversorgung für die nächste Generation von KI-Prozessoren entwickelt – ein Deal, der die Reichweite von Navitas vom Stromnetz bis hin zum Prozessor selbst erweitert. Die erste Reaktion des Marktes war, die Aktie zu kaufen, und die Kurse stiegen nach der Ankündigung leicht. Dann, am 28. August, gaben sie diese Gewinne und mehr zurück und fielen um 8,15%, da Aktien von Leistungshalbleitern allgemein nachgaben.
Die Frage, die sich einem Leser nun stellt, ist einfach: Warum kann diese Aktie selbst bei guten Nachrichten keinen Gewinn halten? Das Geschäft entwickelt sich schneller als geplant und sein adressierbarer Markt wird immer größer, doch die Aktie ist von Mitte $14 am 17. August auf $11,49 in weniger als zwei Wochen zurückgefallen. Der Markt diskutiert nicht, ob Navitas gute Chips herstellt. Er diskutiert, was sie heute wert sind, und kommt immer wieder auf "weniger".
Der Claros-Deal bringt Reichweite, nicht kurzfristige Umsätze
Die Claros-Übernahme ist es, die diese Woche tatsächlich anders macht, und sie verdient eine klare Einschätzung. Navitas hat zugestimmt, bis zu etwa 232,8 Millionen Dollar zu zahlen, wovon etwa 216 Millionen Dollar bei Abschluss in einer Mischung aus Bargeld und Aktien fällig werden und der Rest an Meilensteine über zwei Jahre geknüpft ist. Claros entwickelt vertikale Stromversorgung und integrierte Spannungsreglertechnologie – die Komponenten, die direkt unter oder innerhalb eines Prozessor-Gehäuses sitzen, damit der Strom Millimeter statt Zentimeter zurücklegt. Kombiniert mit dem bestehenden Portfolio von Navitas vom Netz bis zum Rack schließt es die letzte Lücke zwischen der Stromzufuhr und dem Chip.
Dies ist eine unterzeichnete Vereinbarung, und nach Angaben des Unternehmens selbst wird die Claros-Technologie ab 2028 und 2029 zu einem Wachstumsbeschleuniger, nicht in diesem oder nächsten Jahr. Die Anleger werden gebeten, jetzt zu zahlen, teilweise in Aktien, für Umsätze, die erst gegen Ende des Jahrzehnts anfallen. In einem Markt, der bereits zögert, für Navitas einen hohen Preis zu zahlen, konnte eine längerfristige Wette die Nachfrage nie lange halten. Sie stärkt die mehrjährige Perspektive, tut aber wenig für die nächsten vier Quartale, und die Kursentwicklung spiegelt genau diese Spaltung wider.
Im Telefonat zu den Quartalszahlen am 27. Juli zog CEO Chris Allexandre eine klare Linie: "Es geht nicht darum, sich zu verändern, es geht darum, verändert zu sein." Der Umsatz im zweiten Quartal stieg sequenziell um 22% auf 10,53 Millionen Dollar, über dem Konsens von 9,97 Millionen Dollar, und die nicht-GAAP-Bruttomarge stieg auf 39,5%. Das Management gab für das dritte Quartal einen Umsatz von 13,5 Millionen Dollar, plus/minus 0,5 Millionen Dollar, als Prognose aus – ein sequenzieller Sprung von 28% und eine Rückkehr zum Wachstum im Jahresvergleich, wobei die Märkte für Hochleistung um mehr als 50% im Jahresvergleich zulegten. Die KI-Infrastruktur sollte bis Jahresende mehr als ein Drittel des Gesamtumsatzes ausmachen.
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Ein Kursrutsch wegen des Preises und ein Wirrwarr von Klagen wegen geistigem Eigentum
Der Rückgang am 28. August war kein navitas-spezifisches Ereignis. Es gab an diesem Tag keine negative Unternehmensmeldung; die Aktie gab ihren August-Lauf zurück, als Aktien von Leistungshalbleitern Ende des Monats allgemein nachgaben. Was unternehmensspezifisch ist, ist die Bewertung, die Navitas stärker bewegt als die meisten anderen.
Sie wird mit etwa dem 40-fachen des Umsatzes der nächsten zwölf Monate gehandelt. Ihre Mitbewerber kommen nicht annähernd heran: Texas Instruments bei etwa dem 10-fachen, Infineon und ON Semiconductor bei etwa dem 4-fachen, Power Integrations bei etwa dem 5-fachen, gegenüber einem Durchschnitt der Peergroup von 5,6. Selbst das auf GaN spezialisierte InnoScience, der reichste Vergleichswert, liegt bei etwa 17. Ein solches Kurs-Umsatz-Verhältnis hält nur, wenn der Anstieg 2027 und 2028 in etwa so eintrifft, wie das Management es beschreibt.
Joseph Moore von Morgan Stanley senkte sein Kursziel am 28. Juli auf $12,60 und behielt eine Underweight-Einstufung bei, mit dem Argument, die offene Frage sei, ob eine frühe Erholung im Hochleistungsbereich zu echten KI-Datencenter-Umsätzen wird. Jefferies senkte auf $13 bei Beibehaltung eines Hold, wobei das Upside-Potenzial bei 800V eher als eine Geschichte für 2027 dargestellt wurde.
Das Gegengewicht ist, dass Navitas eines der sehr wenigen reinen Unternehmen mit sowohl GaN als auch Hochvolt-Siliziumkarbid ist und über jede Stufe des 800V-Übergangs positioniert ist – vom Ersatz von Silizium durch Siliziumkarbid heute bis hin zu den nativen 800V-Rampen im Jahr 2027. Der Bulle besitzt die Technologie. Der Bär besitzt den Preis, und bei 40-fachem Umsatz mit Verlusten in jeder Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung beinhaltet der Preis bereits viel Umsetzung, die noch nicht eingetreten ist.
Renesas verklagte Navitas Anfang dieses Sommers in Kalifornien wegen Geschäftsgeheimnissen und behauptete, Navitas habe Mitarbeiter abgeworben, um GaN-Chips zu entwickeln. Navitas konterte am 10. August mit einer eigenen Patentverletzungsklage gegen Renesas in Texas und verteidigt sich separat gegen eine von Wolfspeed eingereichte Patentklage. Allexandre wehrte sich heftig gegen den Vorwurf der Geschäftsgeheimnisse durch Renesas und bezeichnete ihn als "den letzten Schritt in einer Kampagne der Belästigung und Einschüchterung durch Klagen" und wies aus öffentlichen Aufzeichnungen darauf hin, dass Renesas bis zu 39% von Wolfspeed besitzen würde. Das sind seine Charakterisierungen, und die Vorwürfe in diesen Fällen sind unbewiesen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $11.49
- Zielkurs (Mitte): ~$18
- Potenzielle Gesamtrendite: ~53%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
Zwei Treiber tragen die Umsatzlinie. Der erste ist der KI-Datencenter-Anteil, wo steigende Rack-Leistung bereits Silizium durch Navitas-Siliziumkarbid vor dem 800V-Übergang ersetzt. Der zweite sind Netz- und Energieinfrastruktur, wo allein die neue JFET-Linie laut Management bis 2030 einen zusätzlichen adressierbaren Markt von fast 1 Milliarde Dollar erschließt. Der mittlere Fall geht davon aus, dass der Umsatz von einer kleinen Basis ausgehend mit etwa 43% pro Jahr wächst.
- Margentreiber: Umsatzmix, da Mobile verschwindet und Hochleistung skaliert, was die Bruttomarge in Richtung einer Nettogewinnmarge von etwa minus 24% bis 2030 hebt – ein geringerer Verlust statt eines Gewinns.
- Hauptrisiko: Wenn KI-Designgewinne langsamer als prognostiziert in Produktionsumsätze umgesetzt werden, sinken sowohl die Wachstumsrate als auch das Kurs-Umsatz-Verhältnis zusammen, und eine Aktie mit dem 40-fachen Umsatz hat viel Luft nach unten.
- Upside: Navitas gewinnt Anteile in jeder Phase des 800V-Ausbaus, und das Modell erweist sich als konservativ.
- Downside: Der Anstieg verzögert sich um ein Jahr, Verluste halten an und die Bewertung passt sich an die Mitbewerber an.
Fazit
Der nächste echte Test ist der Q3-Bericht Anfang November, und die Zahl, die zählt, ist die Q4-Prognose, die er ausgibt. Das Management hat effektiv vier aufeinanderfolgende Quartale mit zweistelligem sequenziellem Wachstum und einem KI-Infrastrukturanteil von über einem Drittel der Verkäufe bis Jahresende versprochen. Eine Q4-Prognose nahe 16 Millionen Dollar oder besser hält diesen Rhythmus aufrecht und gibt dem Kurs-Umsatz-Verhältnis etwas, worauf es stehen kann. Eine Prognose, die sich in Richtung flach bewegt, oder eine Bruttomarge, die unter 40% stagniert, liefert den Bären ihren Beweis und schickt die Aktie wahrscheinlich zurück in Richtung des Kurs-Umsatz-Verhältnisses ihrer Mitbewerber. Die Technologiefrage ist weitgehend geklärt. Ob die Umsätze planmäßig eintreffen, ist die verbleibende Frage, und November beginnt, sie zu beantworten.
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