Wichtigste Erkenntnisse
- Der Umsatz von Super Micro Computer im September-Quartal erreichte 19,9 Mrd. USD, fast das Vierfache gegenüber dem Vorjahr, und das Unternehmen erhöhte seine Prognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 bis 82 Mrd. USD.
- Ein Rechenzentrumskunde kaufte 44 % des Quartalsumsatzes, und der CFO bezeichnete diese Konzentration als Folge des Ausmaßes, das KI-Aufbauten mittlerweile erreicht haben.
- Die Bruttomarge fiel von 17,5 % auf 12,7 %, und der operative Bereich verbrauchte 434 Mio. USD an Cashflow, sodass das Rekordquartel nicht in Cash umgesetzt wurde.
- Der Bericht für das Dezember-Quartal, der Anfang Februar erwartet wird, muss einen Umsatz von mindestens 19,5 Mrd. USD, eine Bruttomarge nahe 12 % und einen positiven operativen Cashflow aufweisen.
Super Micro Computer (SMCI) hat gerade ein Quartal vorgelegt, das vor einem Jahr wie ein Tippfehler ausgesehen hätte. Der Umsatz für das September-Quartal erreichte 19,9 Mrd. USD, fast das Vierfache der 5,0 Mrd. USD, die das Unternehmen vor einem Jahr meldete.
Die Aktie feierte nicht lange. Die Kurse fielen zusammen mit anderen KI-Hardware-Werten nach den Zwischenwahlen am 3. November, und Dell Technologies (DELL) fiel mit. Dell verbuchte im letzten Quartal 16,4 Mrd. USD Umsatz mit KI-Servern.
Daher blicken die Anleger über die Schlagzeile hinaus. Zwei andere Zahlen ziehen ihre Aufmerksamkeit auf sich: eine Bruttomarge, die auf 12,7 % zurückfiel, und ein einzelner Kunde, der 44 % von allem kaufte, was Super Micro verkaufte.
Ein viermal größeres Quartal
Super Micro hatte den Überschuss bereits signalisiert. Am 20. Oktober teilte das Unternehmen mit, der Umsatz werde zwischen 18,5 und 19,5 Mrd. USD liegen, gegenüber dem durchschnittlichen Schätzwert der Analysten von 15 Mrd. USD. Die endgültige Zahl übertraf sogar diesen vorläufigen Bereich.
Die wichtigsten Kennzahlen aus dem Bericht:
- Der Umsatz stieg um 79 % gegenüber dem Juni-Quartal (11,1 Mrd. USD).
- Der Nettogewinn erreichte 1,59 Mrd. USD, gegenüber 168 Mio. USD vor einem Jahr.
- Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie belief sich auf 1,81 USD, verglichen mit 0,35 USD.
Sehen Sie, wie weit sich die Umsatzlinie in zwei Jahren bewegt hat…
Das Management erhöhte auch seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 bis 82 Mrd. USD. Der Umsatz im Geschäftsjahr 2026 betrug etwa 39 Mrd. USD, sodass selbst die Untergrenze eine nahezu Verdoppelung des Umsatzes impliziert.
Ein Käufer diktiert die Bedingungen
Das Wachstum ist real, aber es ist konzentriert. KI-Systeme machten etwa 71 % des Umsatzes aus, gegenüber 59 % im Juni-Quartal. Ein großer Rechenzentrumskunde war für 44 % verantwortlich, verglichen mit 28 % im gesamten Geschäftsjahr 2026.
CFO Mark Long ging darauf in der Ergebnispräsentation am 3. November direkt ein: "Eine Konzentration in dieser Höhe ist eine Folge des Ausmaßes, in dem KI-Infrastruktur mittlerweile aufgebaut wird."
Das mag stimmen. Dennoch verhandeln Käufer dieser Größe hart, und die Margen zeigen es. Die Bruttomarge von Super Micro fiel auf 12,7 % gegenüber 17,5 % im Juni-Quartal, obwohl sie den von der Firma signalisierten Bereich von 12 % bis 12,5 % übertraf.
Im Vergleich zu Dell sieht die Lücke noch größer aus.
Dell verdoppelte den Umsatz mit KI-Servern im letzten Quartal und konnte den operativen Gewinn des Infrastruktursegments dennoch von 8,8 % auf 15,0 % steigern. Super Micro hingegen prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 eine Bruttomarge von 11,8 % bis 12,2 %, da große KI-Implementierungen schmalere Margen mit sich bringen als Unternehmenskundenverkäufe.
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Cashflow ist die schwierigere Frage
Der operative Bereich verbrauchte im Quartal 434 Mio. USD an Cashflow, und die Investitionstätigkeit nahm weitere 47 Mio. USD in Anspruch. Das lässt den freien Cashflow in einem Rekordquartal bei etwa minus 481 Mio. USD.
Kundenvorauszahlungen halfen bei der Finanzierung des Aufbaus. Dennoch beendete Super Micro den September mit 6,9 Mrd. USD Cash gegenüber 8,6 Mrd. USD Bankverbindlichkeiten und Wandelanleihen.
Wohin ist der Cashflow im vergangenen Jahr geflossen?
Allein das März-Quartal verbrauchte 6,6 Mrd. USD an operativem Cashflow, als Super Micro Komponenten für große Aufträge aufstockte. Das Juni-Quartal brachte 747 Mio. USD zurück, daher schwankt diese Linie stark mit jeder großen Implementierung.
Die Aktie bewertet bereits viel Skepsis. Ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Vorjahresbasis liegt nahe dem unteren Ende ihrer Fünfjahresspanne. Unterdessen lastet der mit ehemaligen Insidern verbundene Chipschmuggel-Fall weiterhin auf dem Namen, obwohl das Unternehmen selbst nicht angeklagt wurde.
Meine Einschätzung: Dies war ein wirklich starkes Quartal, und die erhöhte Prognose ist wichtiger als der Margenrückgang in einem Quartal. Ich bin jedoch vorsichtig gegenüber einem Wachstum, das sich so stark auf einen Käufer stützt, während das Unternehmen Cashflow verbrennt, um es zu liefern. Bei dieser Bewertung scheint ein Großteil des Risikos eingepreist zu sein, daher würde ich es als spekulatives Halten behandeln, bis der Cashflow positiv wird.
Der nächste Prüfpunkt ist der Bericht für das Dezember-Quartal, der Anfang Februar erwartet wird. Er muss einen Umsatz auf oder über der Untergrenze der Prognose von 19,5 Mrd. USD, eine Bruttomarge nahe 12 % und einen positiven operativen Cashflow aufweisen.
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