Die wichtigsten Punkte
- Micron fiel am 5. November um mehr als 17 %, nachdem die Demokraten die Midterms gewannen und ein Bericht über eine pausierte Fabrik in Taiwan die Speicher-Aktien traf.
- Der Umsatz im vierten Quartal sprang um 379 % auf 54,2 Mrd. $, und Micron gab eine Prognose von 61,5 Mrd. $ für das laufende Quartal ab.
- Taiwan stellt den Großteil von Microns DRAM her, daher fügt eine dort ins Stocken geratene 4,5-Milliarden-Dollar-Fabrik zu einem politischen auch ein operatives Risiko hinzu.
- Ein Aktienrückkaufprogramm über 35,16 Mrd. $ kann am 9. Dezember beginnen, und der Dezember-Bericht wird zeigen, ob Nachfrage und Preise standhalten.
Micron Technology (MU) fiel am 5. November um mehr als 17 %, als ein brutaler Chip-Verkauf die Speicher-Aktien am härtesten traf.
Zwei Dinge trafen gleichzeitig ein. Die Demokraten gewannen bei den Midterms die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses, sodass Anleger begannen, einen langsameren Ausbau von Rechenzentren einzupreisen. Vor Börsenöffnung berichtete Bloomberg, dass Micron die Arbeiten an einer 4,5-Milliarden-Dollar-Speicherfabrik in Taiwan aufgrund eines Arbeitskonflikts ausgesetzt habe.
Das ist eine Menge Angst für ein Unternehmen, das gerade eine Prognose von 61,5 Mrd. $ Quartalsumsatz abgegeben hat.
Sein engster Konkurrent macht den Verkauf noch seltsamer. SK Hynix (A000660) meldete einen Rekordumsatz im dritten Quartal von 104,6 Billionen Won bei einer operativen Marge von 80 %, was fast dem Wert von Micron entspricht. Dennoch behandeln Anleger die Gewinne beider Unternehmen als geliehene Zeit.
Politik und eine pausierte Fabrik
Der Schaden am Donnerstag ging weit über Micron hinaus. Bis zur Mittagszeit war der iShares Semiconductor ETF um mehr als 9 % gefallen, und der Nasdaq Composite rutschte in eine Korrektur.
Die Taiwan-Nachrichten waren jedoch allein Microns Problem:
- Micron hat die Bauarbeiten in Taoyuan praktisch eingestellt, und Führungskräfte fürchten, dass eine Vereinbarung mit einer lokalen Gewerkschaft gekippt werden könnte.
- Taiwan produziert etwa drei Fünftel von Microns konventionellen Speicherchips.
- Micron hat in drei Jahrzehnten fast 50 Mrd. $ auf der Insel investiert.
Schon vor Donnerstag waren die hochfliegenden Speicher-Aktien bereits deutlich von ihren Höchstständen 2026 entfernt…
Der Rückgang gab einen großen Teil des diesjährigen Laufs zurück, obwohl die Aktie immer noch weit über ihrem Niveau vor einem Jahr notiert.
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Rechenzentren leisten die Schwerstarbeit
Die politische Sorge ergibt Sinn, sobald man sieht, woher das Geld kommt. Im vierten Geschäftsquartal, das am 3. September endete, sprang der Umsatz um 379 % auf 54,2 Mrd. $. Der bereinigte Gewinn je Aktie stieg von 3,03 $ auf 33,42 $, sodass die Gewinne sogar noch schneller wuchsen.
Welche Einheit leistete den größten Teil dieser Arbeit?
Der Umsatz im Kerngeschäft Rechenzentren erreichte 18,0 Mrd. $, mehr als das 11-fache des Vorjahresniveaus, bei einer operativen Marge von 85 %. Ein langsamerer Ausbau von Rechenzentren würde also Microns profitabelstes Geschäft zuerst treffen.
Das Management klingt immer noch zuversichtlich. "Micron hat im Geschäftsjahr 2026 Rekordergebnisse erzielt, und wir erwarten ein noch stärkeres Geschäftsjahr 2027", sagte CEO Sanjay Mehrotra in der Ergebnisveröffentlichung.
Ein Teil dieser Zuversicht ist vertraglich bedingt. Die langfristigen Verbindlichkeiten aus Kundenverträgen stiegen auf 12,9 Mrd. $ gegenüber 0,6 Mrd. $ im Vorquartal, weil Kunden Anzahlungen im Rahmen von Liefervereinbarungen leisteten.
SK Hynix zeigt das gleiche Muster. Dessen Umsatz stieg im Vergleich zum Vorquartal um 32 %, während der von Micron sequenziell um 31 % wuchs.
Eine günstige Aktie mit zyklischen Zweifeln
Speicher ist immer noch ein zyklisches Geschäft, und das ist der Bärenfall in einem Satz. Die Bruttomarge erreichte im letzten Quartal 86,8 %, gegenüber 44,7 % vor einem Jahr. Solche Margen laden normalerweise zu neuen Angeboten ein.
Die Taiwan-Pause hat zwei Seiten. Weniger neue Kapazitäten könnten die Preise länger hochhalten. Aber Taiwan ist der Ort, an dem Micron den Großteil seines DRAMs herstellt, daher sind Arbeitsprobleme dort ein echtes operatives Risiko.
So bewertet der Markt diese Gewinne…
Das Forward-KGV liegt deutlich unter dem Niveau von vor einem Jahr, daher erwarten Anleger eindeutig, dass die Gewinne schwinden.
Micron hat jetzt die Mittel, sich zu wehren. Sein Aufsichtsrat erhöhte die Genehmigung für Aktienrückkäufe auf 35,16 Mrd. $, und Käufe können am 9. Dezember beginnen. CHIPS Act-Finanzierungsvereinbarungen begrenzen jedoch Rückkäufe, sodass der volle Betrag möglicherweise nie ausgegeben wird.
Die Bilanz ist nicht die Einschränkung. Micron beendete das Geschäftsjahr 2026 mit 73,5 Mrd. $ an Bargeld und Investitionen gegenüber 4,7 Mrd. $ langfristiger Schulden. Es erzielte im letzten Jahr auch einen bereinigten freien Cashflow von 62,3 Mrd. $.
Meine Einschätzung: Am Donnerstag wurde eine politische Verlangsamung eingepreist, die noch nicht eingetreten ist. Ich würde die Taiwan-Pause als das konkretere Risiko betrachten, da sie die Fabriken betrifft, die den Großteil von Microns DRAM herstellen. Dennoch braucht ein Unternehmen, das Bruttomargen von 86 % prognostiziert, keine perfekte Politik, um seinen Rückkauf zu verdienen.
Microns nächster Bericht, voraussichtlich im Dezember, ist der echte Test. Er muss bei etwa 61,5 Mrd. $ Umsatz landen und zeigen, ob langfristige Verträge die Preise halten, während der Rückkauf beginnt.
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