Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Robinhood fielen im außerbörslichen Handel um 8 %, nachdem der verwässerte Gewinn je Aktie (EPS) im dritten Quartal von 0,51 $ die Konsensschätzung von 0,55 $ verfehlte.
- Vorhersagemärkte erzielten 173 Millionen $, mehr als das Sechsfache des Vorjahreswerts, während die Krypto-Umsätze um 55 % auf 120 Millionen $ fielen.
- Die Rückstellungen für Kreditausfälle verdreifachten sich nahezu auf 71 Millionen $, und eine Abschreibung von 67 Millionen $ auf eine Investition drückte den Gewinn, obwohl der Umsatz mit 1,42 Milliarden $ einen Rekord erreichte.
- CFO Shiv Verma setzt sich für den Zugang von Privatanlegern zum Börsengang von Anthropic ein, und der für Februar erwartete Bericht zum vierten Quartal wird den Einlagenanstieg vom Oktober auf die Probe stellen.
Robinhood Markets (HOOD) hat gerade das umsatzstärkste Quartal seiner Geschichte verzeichnet. Dennoch verkauften Investoren die Aktie.
Die Aktien fielen am 28. Oktober im außerbörslichen Handel um 8 %, nachdem der verwässerte Gewinn je Aktie (EPS) im dritten Quartal von 0,51 $ die Konsensschätzung von 0,55 $ verfehlte. Der Umsatz stieg um 12 % auf einen Rekordwert von 1,42 Milliarden $ und entsprach damit den Erwartungen.
Krypto war der Auslöser. Bitcoin war in den vorangegangenen drei Monaten um fast 28 % gefallen, und Robinhoods Krypto-Umsätze fielen um 55 % auf 120 Millionen $.
Coinbase Global (COIN) spürte dieselbe Abkühlung. Die Transaktionserlöse des Unternehmens fielen im dritten Quartal um 44 % auf etwa 590 Millionen $, sodass die Schwäche weit über eine einzelne App hinausgeht.
Doch die aussagekräftigere Zahl liegt woanders. Vorhersagemärkte erzielten 173 Millionen $, mehr als das Sechsfache des Vorjahreswerts und deutlich mehr als Krypto.
Krypto schrumpfte, während der Rest wuchs
CFO Shiv Verma bezeichnete es als das „umsatzstärkste Quartal aller Zeiten“ des Unternehmens. Die Aufschlüsselung zeigt, woher dieses Wachstum kam:
- Die Transaktionserlöse stiegen um 19 % auf 867 Millionen $, angeführt von Optionserlösen in Höhe von 399 Millionen $, ein Plus von 31 %.
- Die Aktienumsätze sprangen um 41 % auf 121 Millionen $ bei Rekordhandelsvolumina.
- Die Nettozinserträge fielen um 9 % auf 415 Millionen $ aufgrund geringerer Wertpapierleihe und niedrigerer kurzfristiger Zinssätze.
Der Gewinn jedoch bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung…
Der Nettogewinn fiel um 14 % auf 476 Millionen $. Ein mark-to-market-Verlust von 67 Millionen $ im Zusammenhang mit dem Robinhood Ventures Fund I schmälerte den Gewinn je Aktie um 0,07 $, und der bereinigte Gewinn je Aktie belief sich auf 0,60 $.
Ein Teil der Verfehlung ging also auf eine Investitionsabschreibung zurück. Der Rest kam von höheren Kosten, und diese verdienen einen genaueren Blick.
Vorhersagemärkte tragen die Last
Krypto machte in diesem Quartal etwa 8 % des Umsatzes aus. Ein Jahr zuvor waren es etwa ein Fünftel.
Diese Verschiebung ist wichtig, weil Robinhood nun mehr Kontrolle über sein Vorhersagemarktgeschäft hat. Rothera, sein Börsenjointventure mit der Susquehanna International Group, erzielte in seinem ersten vollen Quartal über 100 Millionen $ annualisierte Umsätze. Gleichzeitig stieg die Anzahl der gehandelten Ereigniskontrakte um mehr als das Siebenfache auf 16,4 Milliarden.
Auch Coinbase drängt in Vorhersagemärkte. Allerdings fielen die Gesamtumsätze von Coinbase im letzten Quartal um 35 %, während die von Robinhood um 12 % stiegen. Wie weit haben sich die beiden entfernt?
Das Wachstum von Robinhood hat sich gehalten, weil Kunden weiterhin Geld einzahlen. Die Nettogeldeingänge erreichten 15,7 Milliarden $, und die Anzahl der Gold-Abonnenten stieg um 34 % auf 5,2 Millionen.
Verma möchte für diese Kunden auch einen größeren Anteil am Börsengang von Anthropic. Die aktualisierte Einreichung von Anthropic führt Robinhood unter den Brokerhäusern auf, die Aktien für Privatanleger anbieten. Er sagte gegenüber Bloomberg Television, dass „wir sicherstellen, dass die Unternehmen wissen, dass Privatanleger hier sind.“
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Kreditkosten trüben die Marge
Die gesamten Betriebsausgaben stiegen um 16 % auf 739 Millionen $, schneller als der Umsatz. Die Rückstellungen für Kreditausfälle verdreifachten sich nahezu auf 71 Millionen $, da das Kreditportfolio der Gold Card wächst. Auch die Trump Accounts und Rothera fügten Kosten hinzu.
Die Margen haben bereits begonnen, einen Teil davon zurückzugeben.
Die Nettomarge fiel im dritten Quartal auf 33 % gegenüber 44 % im Vorjahresquartal. Dennoch kürzte das Management die Obergrenze seiner Ausblick für die bereinigten Ausgaben und SBC (stock-based compensation) für 2026 um 25 Millionen $ auf einen Bereich von 2,675 Milliarden $ bis 2,75 Milliarden $.
Die Risiken sind leicht aufzuzählen. Die Kryptovolumina könnten schwach bleiben, und Sport-Ereigniskontrakte stehen weiterhin vor regulatorischen Herausforderungen in den Bundesstaaten. Auch die Kreditkartenverluste könnten mit dem Wachstum des Portfolios steigen.
Meine Einschätzung: Robinhood sieht mit jedem Quartal weniger wie ein Krypto-Proxy aus, und Vorhersagemärkte sind der deutlichste Beweis. Die Aktie bewegt sich jedoch immer noch mit Bitcoin, sodass die Stimmung weiterhin mit ihr schwanken wird. Ich würde gerne sehen, dass sich die Kreditkosten stabilisieren, bevor ich für den Übergang einen hohen Preis zahle.
Robinhood präsentiert sich am 11. November auf dem Wolfe Research Wealth Symposium. Die größere Bewährungsprobe ist jedoch der für Februar erwartete Bericht zum vierten Quartal. Er wird zeigen, ob die monatlichen Einlagen von 13 Milliarden $ bis Oktober, einschließlich 6 Milliarden $ aus dem Beitrag der Dell-Familie zu den Trump Accounts, in Umsatz umgewandelt wurden.
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