Wichtigste Erkenntnisse
- Strategy fiel heute um 9 %, als Bitcoin im Zuge eines breiten Tech-Verkaufs um 5 % auf unter 76.000 $ fiel.
- Die Aktie fiel etwa doppelt so stark wie Bitcoin, weil ihr Bitcoin zum 30. Juni das 1,6-fache ihres Common-Buchwerts wert war.
- Bitcoin-Miner fielen noch stärker, darunter CleanSpark.
- Strategy verfügte zum 30. September über 5,91 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln, genug, um seine Vorzugsdividenden weiterzuzahlen, ohne Bitcoin zu verkaufen.
Strategy (MSTR) fiel heute um 9 %, als Bitcoin unter 76.000 $ rutschte.
Auch der Bitcoin-Miner CleanSpark (CLSK) fiel.
Doppelt so stark wie der Bitcoin-Rückgang
Bitcoin fiel heute um 5 %, als Anleger risikoreichere Anlagen abstoßen: Der Nasdaq-100 fiel um 6 % und der S&P 500 um 4 %.
Strategy fiel stärker, weil es einen Großteil seines Bitcoins mit wandelbaren Anleihen und Vorzugsaktien finanziert hat. Zum 30. Juni war sein Bitcoin 49,67 Milliarden Dollar wert, gegenüber einem Common-Buchwert von 30,89 Milliarden Dollar, also dem 1,6-fachen. Ein Rückgang von 5 % bei Bitcoin schmälert also den Buchwert um etwa 8 %. Den Rest erledigte der Markt.
Strategy verbucht die Änderung des Bitcoin-Preises jedes Quartal als Gewinn oder Verlust. Deshalb schwanken die normalisierten EPS-Schätzungen der Analysten von einem Verlust von 17,44 $ pro Aktie im Jahr 2026 zu einem Gewinn von 23,67 $ im Jahr 2027.
Diese Schätzungen stammen von einem oder zwei Analysten, die raten, wo Bitcoin jedes Jahr endet. Der heutige Kursrutsch wird diese Schätzungen weitaus stärker beeinflussen als alles im Softwaregeschäft.
Robinhood und die Miner fielen noch stärker
Robinhood (HOOD) fiel um 10 %, obwohl Krypto nur ein kleiner Teil seines Geschäfts ist. Krypto erwirtschaftete im dritten Quartal 120 Millionen Dollar seiner 1,42 Milliarden Dollar Umsatz, ein Rückgang von 55 % gegenüber dem Vorjahr, während Optionen 399 Millionen Dollar einbrachten. Ich würde den Rückgang darauf zurückführen, dass der Tech-Verkauf eine Aktie traf, deren Kunden mehr handeln, wenn die Märkte heiß laufen.
MARA Holdings (MARA) fiel um 12 % und CleanSpark um 14 %. Die Miner haben ihre eigene Art von Hebelwirkung: Der Bitcoin-Preis bestimmt, was jede von ihnen geschürfte Münze wert ist, aber ihre Stromrechnungen sinken nicht mit ihm.
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Strategy hat die Mittel zum Abwarten
Strategy schloss den September mit 5,91 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln und kurzfristigen Anlagen ab.
Das sind mehr als drei Jahre der 1,76 Milliarden Dollar pro Jahr an Vorzugsdividenden und Zinsen, die das Management im Juli angab.
Das ist der Handel, auf den sich die Aktionäre von Strategy eingelassen haben. Die Hebelwirkung, die den Bitcoin-Rückgang verdoppelte, würde einen Aufschwung auf die gleiche Weise verstärken, und die liquiden Mittel bedeuten, dass Strategy auf einen solchen warten kann, ohne Münzen zu verkaufen.
Der nächste Test kommt am 11. November, wenn MSCI die Unternehmen benennt, die seine neue Indexregel entfernt.
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