Die wichtigsten Punkte
- Morgan Stanley fiel heute um 6 %, Goldman Sachs und Citigroup verloren ähnlich viel, in einem breiten Verkauf ohne dahinterstehende Unternehmensnachrichten.
- Morgan Stanley ist viel stärker auf den Handelsbereich angewiesen als JPMorgan Chase, was es zu einer der Banken macht, die am stärksten betroffen sind, wenn der Handel und die Transaktionsgeschäfte nachlassen.
- Die Gewinne von Morgan Stanley fielen das letzte Mal, als die Märkte abkühlten, deutlich.
- Die Aktie notiert immer noch deutlich über ihrem fünfjährigen Durchschnittskurs im Verhältnis zum materiellen Buchwert.
Morgan Stanley (MS) ist heute um 6 % gefallen, und die anderen großen Wall-Street-Banken sind dicht dahinter: Goldman Sachs (GS) ist um 6 % gefallen, und Citigroup (C) hat 5 % verloren.
Keines der Unternehmen veröffentlichte Nachrichten. Der gesamte Markt befindet sich in einem Verkauf, der SPY ist um 4 % und der QQQ um 6 % gefallen, einen Tag nachdem die Erfolge der Demokraten bei den Zwischenwahlen Aktien der KI-Infrastruktur getroffen haben. JPMorgan Chase (JPM), mit durchschnittlichen Krediten von 1,6 Billionen Dollar, ist mit 4 % weniger stark gefallen.
Je mehr Handel, desto größer die Schwankung
Der Handel mit Aktien und festverzinslichen Wertpapieren erbrachte 7,8 Milliarden Dollar der 20,3 Milliarden Dollar Umsatz von Morgan Stanley im dritten Quartal, fast zwei Fünftel. Bei JPMorgan machte der Umsatz aus dem Marktgeschäft 10,3 Milliarden Dollar von 50,9 Milliarden Dollar aus, etwa ein Fünftel.
Goldman ist noch stärker an Aktien gebunden: Der Umsatz aus dem Aktiengeschäft stieg im dritten Quartal um 72 % auf 6,44 Milliarden Dollar, mehr als ein Drittel des Gesamtumsatzes von 18,68 Milliarden Dollar. Der Umsatz von Citi im dritten Quartal in Höhe von 23,8 Milliarden Dollar wuchs über alle Bereiche hinweg – Services, Vermögensverwaltung, Märkte und Investmentbanking – und trotzdem fällt die Aktie. Anleger verkaufen heute die gesamte Gruppe.
Robinhood Markets (HOOD), heute um 10 % gefallen, erzielt den größten Teil seines Geldes aus dem Handelsgeschäft. Transaktionsbasierter Umsatz machte 867 Millionen Dollar seines Umsatzes von 1,42 Milliarden Dollar im dritten Quartal aus, bei Rekordvolumina bei Aktien und Optionen. Morgan Stanleys E*Trade bedient dieselbe Art von Tradern, aber der transaktionsbasierte Umsatz machte 2025 nur 14 % des Umsatzes im Vermögensverwaltungsgeschäft aus. Kein Wunder, dass Robinhood stärker fällt.
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Die Gewinne waren schon einmal hier
Analysten erwarten, dass die Gewinne von Morgan Stanley weiter steigen werden, auf 14,61 Dollar je Aktie bis 2028.
Diese Schätzungen gehen davon aus, dass das Handelsgeschäft stabil bleibt, und CEO Ted Pick sagte im Telefonat zum dritten Quartal, dass die Volumina nach dem Labor Day "in allen Anlageklassen langsamer" waren.
Das letzte Mal, als die Märkte abkühlten, fiel der Nettogewinn von 15,0 Milliarden Dollar im Jahr 2021 auf 9,09 Milliarden Dollar im Jahr 2023.
Für gute Zeiten bewertet
Morgan Stanley notierte zum Schlusskurs am Mittwoch mit dem 3,5-fachen des materiellen Buchwerts. Das liegt deutlich über dem fünfjährigen Durchschnitt von 2,7x, aber unter dem Höchststand von 4,6x im Juli.
Die Vermögensverwaltung, deren Umsatz im dritten Quartal um 10 % stieg, ist der eigentliche Boden unter der Aktie. Aber selbst nach dem heutigen Rückgang ist Morgan Stanley so bewertet, als würden der Handel und die Börsengänge heiß bleiben, und ich würde bei einem anhaltenden Verkauf mit weiteren Kursverlusten rechnen.
Natürlich könnte der Handel auch gar nicht nachlassen. Die Ergebnisse des vierten Quartals Mitte Januar werden zeigen, ob das der Fall ist.
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