Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Strategy fiel in der vergangenen Woche (bis zum Schlusskurs am Montag) um 10,9 %, den größten Teil davon am Freitag, nachdem MSCI eine Regel eingeführt hatte, die das Unternehmen aus seinen globalen Indizes ausschließen könnte.
- Indexfonds müssen nicht viele Aktien verkaufen, aber der Verlust dieser Käufer setzt den Aufschlag unter Druck, auf den Strategy angewiesen ist, um Aktien zu verkaufen und mehr Bitcoin zu kaufen.
- Strategy kauft sehr wenig Bitcoin, während es mehr als 190 Millionen Dollar pro Woche für den Rückkauf seiner STRC-Vorzugsaktien ausgibt, und sein Vorstand hat dieses Programm gerade um 1 Milliarde Dollar aufgestockt.
- Cantor Fitzgeralds Kursziel von 208 Dollar hängt hauptsächlich davon ab, dass Bitcoin 112.000 Dollar erreicht, und MSCI's Liste vom 11. November ist der nächste große Test.
Die Aktie von Strategy (MSTR) fiel in der vergangenen Woche (bis zum Schlusskurs am Montag) um 10,9 %, während der S&P 500 um 1,5 % nachgab. Fast der gesamte Rückgang kam in einer Handelssession, nachdem MSCI (MSCI) die Regeln für die Aufnahme in seine Indizes geändert hatte.
MSCI verursachte fast den gesamten Schaden
Am Abend des 15. Oktober gab MSCI bekannt, dass nicht-operierende Unternehmen nicht mehr für seine Global Investable Market Indexes qualifiziert sind. Die Aktie von Strategy fiel am nächsten Tag um 9,6 %, obwohl Bitcoin am Morgen etwa 2 % höher notierte. (Ein Rückgang des Nasdaq Composite um 2,14 % half auch nicht.)
MSCI benennt die betroffenen Unternehmen am 11. November, und die Änderung tritt mit dem Börsenschluss am 30. November in Kraft. Ein bereits im Index enthaltenes Unternehmen wie Strategy wird erst entfernt, nachdem es in zwei aufeinanderfolgenden jährlichen Berichtszeiträumen die Tests von MSCI nicht bestanden hat.
Der Aufschlag trifft den eigentlichen Schlag
Nach Angaben von Strategy besitzen Indexfonds, die MSCI nachbilden, etwa 13 Millionen Aktien, was weniger als ein Tageshandelsvolumen ist. CEO Phong Le nannte den Ausschluss im August "für uns wirklich unbedeutend", und was den erzwungenen Verkauf angeht, hat er wahrscheinlich recht.
Aber Strategy erhöht seinen Bitcoin pro Aktie, indem es Aktien für mehr verkauft, als sein Bitcoin wert ist, und Le bezifferte diesen Multiplikator im August auf etwa das 1,07-fache. Sobald Indexfonds nicht mehr als stetige Käufer fungieren, wird es schwieriger, diesen dünnen Puffer wieder aufzubauen.
Der Verkauf von Aktien war der Motor: Die verwässerte Aktienanzahl von Strategy hat sich von Geschäftsjahr 2021 bis Geschäftsjahr 2025 fast verdreifacht...
...und der Motor ist bereits auf ein Kriechtempo abgebremst. In der Woche bis zum 11. Oktober verkaufte Strategy nur 21 Millionen Dollar an Stammaktien, um 250 Bitcoin zu kaufen. Im ersten Quartel kaufte es etwa 89.599. In derselben Woche gab es 192,4 Millionen Dollar für den Rückkauf seiner STRC-Vorzugsaktien aus, dann 193,1 Millionen Dollar in der folgenden Woche, in der es nur 267 Bitcoin kaufte. Am Montag stockte sein Vorstand dieses Rückkaufprogramm um 1 Milliarde Dollar auf.
Cantors Aufwärtspotenzial ist ein Bitcoin-Call
Cantor Fitzgerald behielt seine Overweight-Einstufung am Freitagmorgen bei und erhöhte sein Kursziel von 186 auf 208 Dollar, 53 % über dem Schlusskurs vom Montag. Der größte Teil dieses Kursziels kommt von Bitcoin: Cantor erhöhte seine 12-Monats-Annahme für Bitcoin von 98.000 auf 112.000 Dollar, etwa ein Drittel über dem, was Strategy letzte Woche bezahlt hat.
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten stieg vom 1. September bis zum 16. Oktober von 225 auf 239 Dollar, während die Aktie fiel.
Als Nächstes: eine Abstimmung der Aktionäre über tägliche Vorzugsdividenden am 28. Oktober, die Ergebnisse des dritten Quartals nach Börsenschluss am 29. Oktober, dann die Liste von MSCI.
Meine Einschätzung: Cantors 53 % sind eine Wette darauf, dass Bitcoin 112.000 Dollar erreicht. Bis zum 11. November würde ich nicht darauf zählen, dass der Aufschlag noch etwas drauflegt, daher ergibt Strategy hier nur Sinn, wenn man Bitcoin gerne mit Hebel besitzen würde. Natürlich, wenn Strategy die Liste übersteht und sein Multiplikator über 1x bleibt, kann es wieder anfangen, Aktien zu verkaufen, um Bitcoin zu kaufen.
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