Die wichtigsten Punkte
- Die Strategie-Aktie liegt 45 % unter ihrem Höchststand vor einem Jahr, nachdem Bitcoin unter die durchschnittlichen Anschaffungskosten der Firma für ihre Coins gefallen ist und ihre STRC-Vorzugsaktie unter 100 $ gerutscht ist – ein Kursrutsch, der auch MARA Holdings und Coinbase getroffen hat.
- Executive Chairman Michael Saylor sagt, der nächste Bitcoin-Bullenmarkt habe begonnen, doch der Bitcoin-Anteil pro Strategie-Aktie ist 2026 um 3,7 % gesunken, weil die Anzahl der Aktien schneller gewachsen ist als die Bitcoin-Bestände.
- CEO Phong Le bezifferte die Aktie im Telefonat zum dritten Quartal auf das 1,15-fache des Wertes ihrer Bitcoin-Bestände, unterhalb der Break-Even-Marke von 1,22x für den Verkauf von Aktien zum Bitcoin-Kauf.
- Bis diese Prämie über 1,22x steigt, dürften die Strategie-Aktien hinter jeder Bitcoin-Rallye zurückbleiben, und die Index-Entscheidung von MSCI am 11. November ist der nächste Test.
Strategy (MSTR) liegt aufgrund des Bitcoin-Rückgangs 45 % unter seinem Höchststand vor einem Jahr, und sein Gründer sagt, die Wende sei gekommen.
„Wir stehen am Anfang des nächsten Bitcoin-Bullenmarktes“, sagte Executive Chairman Michael Saylor in der Pressemitteilung von Strategy zum dritten Quartal am 29. Oktober.
Andere Krypto-Aktien fielen mit Bitcoin. MARA Holdings (MARA), das ebenfalls Bitcoin hält, liegt 62 % unter seinem Höchststand. Coinbase (COIN), das im Februar 40 % der Coins von Strategy in Verwahrung hielt, liegt 53 % tiefer.
Unter den Kosten, dann unter 100 $
Bis zum 30. Juni war Bitcoin von einem Höchststand 2025 von 126.296 $ auf etwa 58.700 $ gefallen. Das liegt deutlich unter den durchschnittlichen 75.451 $, die Strategy für seine 849.327 Coins bezahlt hat.
STRC, seine Vorzugsaktie, brachte im ersten Halbjahr 7,52 Mrd. $ ein und handelte dann ab Ende Mai unter ihrem Nennbetrag von 100 $. Strategy stellte die Verkäufe ein, erhöhte im Juli seine Dividendenrendite auf 12 % und hat in diesem Jahr 2,04 Mrd. $ davon zurückgekauft.
Damit war der Weg von Strategy, Bitcoin ohne neue Stammaktien zu kaufen, abgeschnitten.
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Die Erholung kam von Bitcoin
Im dritten Quartal stieg Bitcoin um 43 % und die Strategy-Aktie um 76 %. Sein verwässerter Gewinn pro Aktie (EPS) von 44,75 $ stammte fast vollständig aus einem Wertzuwachs von 20,91 Mrd. $ auf seine Coins, während der Umsatz um 3 % zurückging.
Daher schwanken die Schätzungen der Analysten mit Bitcoin, von einem Verlust von 17,44 $ pro Aktie im Geschäftsjahr 2026 bis zu einem Gewinn von 23,67 $ im Geschäftsjahr 2027:
Das Softwaregeschäft wird sie nicht stabilisieren: Es erzielte im Geschäftsjahr 2025 einen Gewinn vor Steuern von 4,6 Mio. $.
Ende Oktober erlitt Binance einen Hack in Höhe von 6,3 Mrd. $, der Bitcoin unter 80.000 $ drückte, in derselben Woche, in der CFO Andrew Kang seinen Austritt zum 5. November ankündigte.
Derselbe Coin, andere Probleme
MARA hielt am 30. Juni 35.577 Bitcoin und steht vor einer Frage in Texas. Bernstein senkte sein Kursziel für MARA nach dem Sieg von Gina Hinojosa über Gouverneur Greg Abbott von 17 $ auf 10 $. Der 2-Gigawatt-Standort von MARA im Matagorda County wartet noch auf die Genehmigung von ERCOT. Wird der Bericht vom 9. November Aufschluss darüber geben, ob ein neuer Gouverneur dies verlangsamt?
Coinbase braucht Händler, und sie sind mit Bitcoin nicht zurückgekehrt. Die Transaktionserlöse im dritten Quartal beliefen sich auf 590,2 Mio. $, gegenüber 1,0 Mrd. $ im Vorjahr und unter den 599,2 Mio. $ des zweiten Quartals, obwohl Bitcoin stieg. Eine Bitcoin-Rallye erhöht den Wert der Coins von Strategy sofort, während Coinbase auf seine Kunden warten muss.
Bitcoin pro Aktie geht in die falsche Richtung
Strategy hat seine Bitcoin-Bestände in diesem Jahr um 26 % erhöht, doch der Bitcoin-Anteil pro Aktie ist um 3,7 % gesunken. Das Unternehmen hat 21,23 Mrd. $ Eigenkapital aufgebracht, und die verwässerten Aktien haben sich seit 2024 fast verdoppelt:
Bis zum zweiten Quartal 2026 erreichten sie 352,53 Millionen.
Neue Aktien erhöhen den Bitcoin-Anteil pro Aktie nur, wenn Käufer eine gesunde Prämie für die Coins von Strategy zahlen. Im Telefonat zum dritten Quartal bezifferte CEO Phong Le die Aktie auf das 1,15-fache des Wertes ihrer Bitcoin. Das liegt unterhalb der Break-Even-Marke von 1,22x, die er im Mai nannte.
Die Vorzugsdividenden scheinen vorerst sicher: Strategy gibt an, dass seine USD-Vermögenswerte in Höhe von 5,07 Mrd. $ die Dividenden- und Zinszahlungen für 3,4 Jahre decken.
MSCI geht voran
Am 11. November benennt MSCI die Unternehmen, die seine neue Indexregel entfernt. Nach Angaben des Unternehmens halten Fonds, die seine Indizes nachbilden, etwa 13 Millionen Strategy-Aktien. Die Wall Street hat ihr durchschnittliches Kursziel innerhalb eines Jahres bereits um mehr als die Hälfte gekürzt, auf 234 $.
Saylors Aufruf allein reicht nicht aus
Saylor mag mit seiner Bitcoin-Einschätzung recht haben. Aber bis die Prämie über 1,22x steigt, kann Strategy nach der eigenen Berechnung der Geschäftsleitung keine Aktien mit Gewinn verkaufen, um Bitcoin zu kaufen. Ich würde erwarten, dass die Aktien hinter jeder Bitcoin-Rallye zurückbleiben.
Ein neuer STRC-Verkauf nahe 100 $ wäre ein Wendesignal. Vorher könnte die Liste von MSCI Indexfonds zum Verkauf drängen.
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