Die wichtigsten Punkte
- Gil Luria von D.A. Davidson riet Anlegern, sich von CoreWeave fernzuhalten, nachdem Nvidias Vorstand eine Untersuchung im Zusammenhang mit CEO Jensen Huang eingeleitet hatte.
- Nvidias 2 Milliarden Dollar sind bereits eingezahlt, und ein CEO-Wechsel allein würde die Kapazitätsbestellung über 6,3 Milliarden Dollar nicht aufheben, die ihre eigenen Bedingungen hat.
- CoreWeave erwartet in den nächsten drei Monaten etwa 9 Milliarden Dollar an Vorauszahlungen und Anzahlungen von Kunden.
- Das größere Risiko ist die Zinsrechnung: 846 Millionen Dollar im dritten Quartal, für das vierte Quartal wird mit über 1 Milliarde Dollar gerechnet.
CoreWeave (CRWV) hat gerade seine eigenen Prognosen übertroffen, und ein bekannter Analyst riet Anlegern dennoch, sich fernzuhalten. Seine Sorge gilt Nvidia (NVDA) CEO Jensen Huang.
Am 8. November leitete Nvidias Vorstand eine unabhängige Untersuchung zu Berichten ein, dass eine Frau, mit der Huang eine Affäre hatte, Informationen an den chinesischen Geheimdienst weitergegeben habe. Huang räumte die Affäre in einer E-Mail an die Mitarbeiter an diesem Tag ein. Dmitri Alperovitch, Mitbegründer von CrowdStrike, sagte am 10. November in CNBCs Closing Bell: "Ich sehe keine Möglichkeit, wie Jensen das als CEO von NVIDIA überleben kann."
In der Folge von Prof G Markets am 11. November wurde Gil Luria, Leiter der Technologieforschung bei D.A. Davidson, gefragt, ob CoreWeave eine Aktie sei, die man jetzt meiden sollte, da sie so viel mehr Geld aufbringen muss. Er sagte, die Aktionäre hätten darauf gezählt, dass Nvidia weiterhin einspringen würde, und fügte hinzu:
"NVIDIA hat sie nicht gerettet. Jensen Huang hat sie gerettet. Wenn er nicht da ist, verschwindet diese vermeintliche Unterstützung. Also ja, halten Sie sich auf jeden Fall von CoreWeave fern."
Das ist eine Menge Verantwortung für einen einzelnen Manager, insbesondere für einen, der Bloomberg am 15. Oktober sagte, er sehe keine Notwendigkeit für Nvidia, CoreWeave abzusichern.
Nvidia steckt in jedem Teil von CoreWeaves Geschichte
Luria hat recht, was die engen Verbindungen angeht. CoreWeaves GPU-Flotte läuft auf Nvidia-Chips, und Nvidia investierte im Januar 2026 laut einer Einreichung vom Januar 2026 2 Milliarden Dollar zu 87,20 Dollar pro Aktie. Eine Einreichung vom September 2025 zeigt auch eine Kapazitätsbestellung mit einem anfänglichen Wert von 6,3 Milliarden Dollar: Nvidia muss bis zum 13. April 2032 Restkapazitäten kaufen, die CoreWeaves eigene Kunden nicht nutzen. Diese Verpflichtung hängt von Liefer- und Serviceverfügbarkeitsanforderungen ab, und jede Seite kann sie bei wesentlicher Vertragsverletzung oder Insolvenz kündigen.
Diese Nachfrageuntergrenze ist wichtig, weil CoreWeave Wachstum im Voraus bezahlt und Analysten erwarten, dass sein Umsatz von 2025 bis 2028 mehr als verachtfachen wird:
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CoreWeaves Ausbau läuft auf geliehenes Geld
Unter Einbeziehung von Leasingverpflichtungen stieg die Gesamtverschuldung von CoreWeave laut TIKR-Daten von 11,9 Milliarden Dollar Ende März 2025 auf 66,2 Milliarden Dollar Ende September 2026:
Im gleichen Zeitraum hat sich der vierteljährliche Zinsaufwand mehr als verdreifacht, auf 846 Millionen Dollar:
Das ist mehr als das Doppelte des bereinigten Betriebsergebnisses von 379 Millionen Dollar im dritten Quartal, und das Management rechnet für das vierte Quartal mit Zinsen zwischen 1,05 und 1,15 Milliarden Dollar. Die Kreditgeber berechnen bereits das Risiko: CoreWeaves unbesicherte Anleihen erzielten am 9. November eine Rendite von etwa 16 %.
Ein unterschriebener Vertrag überdauert jeden CEO
Nvidias 2 Milliarden Dollar sind eingezahlt, und ein Wechsel an der Spitze würde die Bestellung nicht von selbst aufheben. Ein Nachfolger könnte neue Unterstützung verweigern.
CoreWeave argumentiert, dass es diese nicht brauchen wird. Der Umsatz im dritten Quartal betrug 3,66 Milliarden Dollar, ein Plus von 168 % gegenüber 1,37 Milliarden Dollar im Vorjahresquartal und über der Obergrenze der Prognose. CEO Michael Intrator verwies auf "etwa 9 Milliarden Dollar an Kundenvorauszahlungen und Anzahlungen, die allein in den nächsten drei Monaten erwartet werden". Im Gespräch fügte er hinzu: "Wir werden den Markt für unbesicherte Schuldtitel nicht nutzen, um unser Geschäft zu den aktuellen Renditen zu finanzieren, noch müssen wir das."
Der Haken: CoreWeave hat auch ein Programm eingerichtet, um bis zu 35 Millionen neue Aktien zu verkaufen, sodass Aktionäre einen Teil des Ausbaus möglicherweise über Verwässerung finanzieren.
CoreWeaves Problem sind die Zinsen, nicht Huang
CoreWeave ist mit oder ohne Huang eine riskante Aktie, und Nvidias Verträge ändern daran nichts. Was mich beunruhigen würde, ist, dass das bereinigte Betriebsergebnis immer noch hinter einer Zinsrechnung zurückbleibt, die auf über 1 Milliarde Dollar pro Quartal zusteuert. Wenn Huang geht, wird die nächste Kapitalerhöhung etwas schwieriger. Der Bericht für das vierte Quartal, der Anfang 2027 fällig ist, wird zeigen, ob das Betriebsergebnis aufholt.
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