Die wichtigsten Punkte
- Die NVIDIA-Aktie liegt 29 % unter ihrem Oktober-Hoch nach einem Skandal um CEO Jensen Huang. Morgan Stanley strich sie als Top-Pick, behielt aber sein Kursziel von 300 $ bei, das 72 % über dem heutigen Kurs liegt.
- Morgan Stanleys Argumentation ist, dass der KI-Ausbau anhalten wird und NVIDIA Marktanteile gewinnen wird, wenn Land und Strom für Rechenzentren knapp werden.
- Bei 300 $ würde NVIDIA mit etwa dem 25-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt werden, nahe an seinem Einjahresdurchschnitt und deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 36x. Die Gewinnschätzungen für das Geschäftsjahr 2028 stiegen innerhalb von drei Monaten von 12,84 $ auf 15,93 $.
- Das Kursziel erscheint auf Basis der Zahlen vernünftig, solange die Zukunft von Huang und die Reaktion aus Washington diese Schätzungen nicht nach unten drücken.
NVIDIA (NVDA) liegt 29 % unter seinem Schlusskurs-Hoch vom 6. Oktober nach einem Skandal um CEO Jensen Huang. Heute strich Morgan Stanleys Joseph Moore die Aktie als Top-Pick gemäß der Stop-Loss-Regel der Bank, behielt aber seine Overweight-Einstufung und sein Kursziel von 300 $ bei, das 72 % über dem heutigen Kurs liegt.
Ein CEO-Skandal mit einem China-Problem
Huang gab diese Woche eine Affäre mit Alice Huang, einer Führungskraft von Megaspeed, zu, die laut Berichten von US-Beamten als Quelle des chinesischen Geheimdienstes verdächtigt wird. Am 10. November berichtete The Information, dass ein mit ihr verbundenes Netzwerk seit 2023 mindestens 7,5 Milliarden Dollar an NVIDIA-Chips an chinesische Firmen verschoben hat, und NVIDIAs Aufsichtsrat engagierte eine Anwaltskanzlei zur Untersuchung von Huang. Gesetzgeber drängen nun auf strengere Chip-Exportregeln, berichtete das Wall Street Journal. Meine Einschätzung: Neue Regeln würden die KI-Clouds treffen, an die NVIDIA verkauft, eine Gruppe, die im Juli-Quartal 45,3 % der Rechenzentrumsumsätze erzielte.
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Morgan Stanley setzt auf Strom
Moore ernannte NVIDIA am 2. Oktober mit demselben Kursziel von 300 $ zu seinem Top-Pick. Seine Argumentation beruht auf "einem starken und nachhaltigen KI-Ausbau mit Potenzial für Marktanteilsgewinne, falls und wenn Land, Strom und Gebäudehüllen als Engpass auftauchen", schrieb er.
Käufer müssen "Land, Strom und Gebäudehüllen sichern", sagte Huang auf NVIDIAs Telefonkonferenz zum zweiten Quartal, und NVIDIA tat genau das in Ohio, wo seine SB Energy-Partnerschaft etwa 4,25 Gigawatt für OpenAI bereitstellen wird. Wenn Strom der limitierende Faktor ist, wollen Käufer die meiste Arbeit pro Megawatt, und NVIDIA sagt, Vera Rubin liefere den 30-fachen Durchsatz pro Megawatt im Vergleich zu Grace Blackwell Ultra.
Geht die Rechnung bei 300 $ auf?
Einundsechzig Analysten verfolgen NVIDIA, und ihr durchschnittliches Kursziel stieg von 231 $ vor einem Jahr auf 326 $ am 10. November. Moores 300 $ liegen 8 % darunter:
Die Schätzungen hinter diesen Kurszielen stiegen auch nach dem Bericht im August weiter. Der Konsens für das Geschäftsjahr 2028 (das Jahr bis Januar 2028) liegt bei 15,93 $ pro Aktie, gegenüber 12,84 $ vor drei Monaten:
Da in NVIDIAs Ausblick keine Umsätze aus chinesischen Rechenzentren enthalten sind, haben Analysten keine offensichtliche Umsatzzahl, die sie aufgrund der Nachrichten dieser Woche kürzen könnten.
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) auf Basis der zukünftigen Gewinne fiel zum Schluss am 10. November auf das 14-fache, den niedrigsten Stand seit fünf Jahren und weit unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 36x:
Teilt man 300 $ durch die 12,12 $ pro Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, erhält man etwa das 25-fache, nahe an seinem Durchschnitt von 24x im vergangenen Jahr.
Huang und Washington sind die Risiken
Baird stufte die Aktie heute auf Neutral mit einem Kursziel von 200 $ herab und verwies auf Lieferengpässe, ein unklares Jahr 2027 und die Fragen um Huang. Selbst Moore schrieb, dass Huangs Führung "unserer Ansicht nach entscheidend für die strategische Ausrichtung des Unternehmens ist".
Dennoch halte ich Moores 300 $ für vernünftig: NVIDIA kann sie ohne seine frühere Prämie erreichen, solange die Schätzungen halten. NVIDIA veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals am 17. November, und der Aufsichtsrat hat nicht gesagt, wann seine Überprüfung enden wird. Wenn diese Überprüfung NVIDIA seinen CEO kostet oder Washington gegen die Auslands-Clouds vorgeht, würde ich auch ein niedrigeres Kursziel wollen.
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