Die wichtigsten Punkte
- Goldman Sachs bekräftigte sein Kursziel von $1.250 für Micron, 70 % über dem Schlusskurs vom 9. November, während die Bank of America Micron von ihrer US-1-Liste der Top-Favoriten strich.
- Die Banken sind sich näher, als es scheint: Goldman stuft Micron als Neutral ein, und die Bank of America behielt ihre Kaufempfehlung bei.
- Mit einem KGV von 4,2 für die nächsten zwölf Monate ist Micron auf einen Höhepunkt eingepreist, und etwa 33,5 Milliarden Dollar seiner offengelegten Vertragsverpflichtungen sollten innerhalb von 12 Monaten zu Umsatz werden.
Micron Technology (MU) fiel in dem Monat bis zum 9. November um 29 %, während an der Wall Street darüber gestritten wurde, ob seine Rekordgewinne eine neue Basis oder ein Höhepunkt sind. Dann meldeten sich zwei Banken zu Wort.
Der Goldman-Sachs-Analyst James Schneider bekräftigte sein Kursziel von $1.250, 70 % über dem Schlusskurs von $733,15 am Montag, und verwies auf "die hohe Wahrscheinlichkeit eines starken Free Cashflow in den kommenden Quartalen." Die Schlagzeile von Yahoo Finance bezeichnete Micron als "einen absoluten Kauf an den aktuellen Bewertungsniveaus".
Am Dienstag nahm die Bank of America Micron, Nvidia und Lam Research ohne Angabe von Gründen von ihrer US-1-Liste der Top-Favoriten.
Die Banken sind sich näher, als es scheint
Goldman stuft Micron weiterhin als Neutral ein. Schneider sagte, das Risiko/Ertrags-Verhältnis werde "attraktiver", was weit von einem absoluten Kauf entfernt ist. Die Bank of America behielt ihre Kaufempfehlungen für alle drei Aktien bei.
Der eigentliche Streitpunkt ist, wie lange Microns Gewinne anhalten. Der Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen schürte Ängste vor Beschränkungen für neue Rechenzentren, und UBS-Analysten sagen, Bauunterbrechungen könnten etwa 30 % der für 2028 erwarteten zusätzlichen US-Rechenzentrenskapazität gefährden.
Micron ist auf einen Höhepunkt eingepreist
Der Konsens sieht den normalisierten Gewinn pro Aktie mehr als verdoppelt, vom Rekordwert von $75,52 im Fiskaljahr 2026 auf $176,50 im Fiskaljahr 2027 und dann $207,76 im Fiskaljahr 2028. Die Schätzung für das Fiskaljahr 2027 ist seit Ende Juni um 18 % gestiegen, die für das Fiskaljahr 2028 um 27 %.
Am 9. November wurde die Aktie mit einem KGV von 4,2 für die nächsten zwölf Monate gehandelt, unter jedem Quartalsendwert der letzten fünf Jahre und nahe an den Niveaus von 2017 und 2018, als der letzte Speicherzyklus seinen Höhepunkt erreichte. Nach diesem Höhepunkt fiel der GAAP-Gewinn pro Aktie in zwei Jahren um 79 %, von $11,51 im Fiskaljahr 2018 auf $2,37 im Fiskaljahr 2020.
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Micron war schon einmal hier
Der Umsatz halbierte sich im Fiskaljahr 2023 nahezu, auf 15,5 Milliarden Dollar von 30,8 Milliarden Dollar, und die GAAP-Bruttomarge schwang von 45 % auf minus 9 %. Der Umsatz stieg dann im Fiskaljahr 2026 auf einen Rekordwert von 133,2 Milliarden Dollar.
Das Management sagt, dieser Zyklus sei aufgrund von 26 Take-or-Pay-Vereinbarungen mit Kunden anders. Aber zum 3. September erwartete Micron, dass etwa ein Viertel seiner rund 134 Milliarden Dollar an noch zu erbringenden Leistungsverpflichtungen in den nächsten 12 Monaten zu Umsatz werden. Das sind etwa 33,5 Milliarden Dollar, verglichen mit den 275,5 Milliarden Dollar, die Analysten für das Fiskaljahr 2027 erwarten. Diese Zahl bewertet zugesicherte Volumina zu Mindestpreisen und schließt Vereinbarungen ohne Festpreise oder Preisspannen sowie Verträge mit einer ursprünglichen Laufzeit von einem Jahr oder weniger aus.
Solche Vereinbarungen sind schon früher aufgeweicht worden. Jukan, ein Halbleiter-Account auf X, wies darauf hin, dass andere Chip-Hersteller Kunden erlaubten, zugesicherte Volumina aufzuschieben, sobald die Nachfrage nachließ.
Goldman hat in dieser Sache die bessere Seite
Bei einem KGV von 4,2 geht der Kurs bereits davon aus, dass diese Schätzungen nicht halten werden. Selbst Goldmans Kursziel von $1.250 entspricht nur etwa dem 6-fachen des geschätzten Gewinns pro Aktie für das Fiskaljahr 2028.
Der Free Cashflow betrug im Fiskaljahr 2026 59,0 Milliarden Dollar, verglichen mit 16,7 Milliarden Dollar in den vorangegangenen neun Jahren zusammen. Das Unternehmen hielt 73,5 Milliarden Dollar an Bargeld und Wertpapieren zum Ende des Fiskaljahres, davon etwa 12,7 Milliarden Dollar Kundeneinlagen, die zwischen 2029 und 2031 fällig werden, und kann ab dem 9. Dezember mit dem Rückkauf von bis zu 35,16 Milliarden Dollar Aktien beginnen.
Auch die Vorsicht der Bank of America macht Sinn. Neue Kapazitäten kommen 2027 und 2028 hinzu, darunter Microns Fabrik in Idaho, und Analysten erwarten, dass die Bruttomarge von 87,0 % im Fiskaljahr 2027 auf 65,5 % bis zum Fiskaljahr 2030 sinken wird.
Zu diesem Preis muss Micron keine Rekordgewinne aufrechterhalten. Sie müssen nur weniger stark fallen als nach 2018, und die Barmittel und Rückkäufe polstern die Wartezeit ab.
Microns Bericht im Dezember ist der nächste Test
Micron veröffentlicht die Ergebnisse für das erste Fiskalquartal im Dezember. Das Management prognostizierte einen Umsatz von 61,5 Milliarden Dollar, plus/minus 1,5 Milliarden Dollar, bei einer non-GAAP-Bruttomarge von etwa 86,25 %. Ein besseres Ergebnis mit stabilen Margen würde Goldmans Seite stützen; jede Verschiebung zugesicherter Volumina durch Kunden würde die Bären stützen.
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