Wichtige Erkenntnisse
- SpaceX veröffentlicht seine Ergebnisse am 20. Oktober nach Börsenschluss, und der Leerverkäufer Jim Chanos sagt, es werde ab 2027 der größte globale Neocloud-Anbieter sein.
- Die Investitionsausgaben von SpaceX erreichten 2025 20,9 Mrd. USD, etwa das Dreifache der 6,8 Mrd. USD, die seine operativen Aktivitäten einbrachten.
- Die Gesamtverschuldung stieg bis Ende 2025 auf 24,5 Mrd. USD von 15,4 Mrd. USD ein Jahr zuvor, und SpaceX sucht Berichten zufolge weitere 40 Mrd. USD, um Nvidia-Chips zu kaufen.
- Starlink verschafft SpaceX einen Puffer, den CoreWeave nicht hat, aber der Bericht muss zeigen, dass das Compute-Geschäft beginnt, sich selbst zu tragen.
SpaceX (SPCX) veröffentlicht seine Ergebnisse morgen nach Börsenschluss, an einem Datum, das das Unternehmen erst Ende letzter Woche bekannt gab. (Die meisten Unternehmen geben der Wall Street Wochen im Voraus Bescheid.)
Die Ausgangslage dreht sich ganz um KI. Auf X argumentierte ein Nutzer, dass, wenn sich die Wirtschaftlichkeit von Neoclouds verschlechtert, das "für SPCX mit seinem 120-Billionen-Dollar-TAM und seinen orbitalen Compute-Plänen nicht so gut ist."
Der Leerverkäufer Jim Chanos antwortete am Freitag: "$SPCX ist tatsächlich ab 2027 der größte globale Neocloud-Anbieter."
Ein ziemliches Etikett für eine Raketenfirma. Und die Zahlen, die dem morgigen Bericht zugrunde liegen, stützen seine Aussage.
Starlink finanziert alles andere
Nilay Patel, Chefredakteur von The Verge, fasste das Geschäft von SpaceX in der Samstagsfolge des Decoder-Podcasts zusammen:
"Starlink ist das Ding, das Gewinne macht. Alles andere verbrennt Geld, aber die Investoren scheinen damit zufrieden zu sein, weil die potenziellen Auszahlungen enorm sein könnten."
Den Verbrennungsanteil sieht man in den Cashflows. Die Investitionsausgaben von SpaceX verfünffachten sich nahezu, von 4,4 Mrd. USD im Jahr 2023 auf 20,9 Mrd. USD im Jahr 2025, während der operative Cashflow von 4,5 Mrd. USD auf 6,8 Mrd. USD stieg.
Die operativen Aktivitäten deckten also etwa ein Drittel der Ausgaben des letzten Jahres, was den freien Cashflow auf negative 14,1 Mrd. USD brachte.
Die Kreditmärkte haben es bemerkt
Diese Lücke muss irgendwo finanziert werden, und SpaceX hat sich Geld geliehen. Die Gesamtverschuldung stieg 2025 um mehr als die Hälfte, von 15,4 Mrd. USD auf 24,5 Mrd. USD.
Und es kommt noch mehr. Die Financial Times berichtete am 6. Oktober, dass SpaceX 40 Mrd. USD sucht, um KI-Chips von Nvidia (NVDA) zu kaufen. Das Paket soll sich Berichten zufolge auf etwa 10 Mrd. USD Bankkredite und 30 Mrd. USD Investment-Grade-Schulden aufteilen. Wenn es wie berichtet zustande kommt, verdoppelt sich die Verschuldung von SpaceX mehr als gegenüber dem Stand Ende 2025.
Evercore-ISI-Analyst Kutgun Maral nannte sogar "das Bestreben, aktualisierte Finanzdaten vor weiteren Finanzierungsvereinbarungen vorzulegen" als einen der möglichen Gründe für das überhastete Datum morgen.
Deshalb stellte Ryan Detrick, Chefmarktstratege der Carson Group, am Samstag die Fünf-Jahres-CDS-Spreads von SpaceX neben die von Oracle (ORCL) und CoreWeave (CRWV): "Deshalb wachsen die Sorgen um KI."
Starlink ist der Puffer, den CoreWeave nicht hat
Dennoch hat SpaceX etwas, was CoreWeave fehlt: ein Geschäft, das, in Patels Worten, "Gewinne macht" und jedes Jahr Geld in den Aufbau einspeist.
Und es gibt reichlich Nachfrage nach dem, was SpaceX aufbaut. Am Sonntag sagte Musk, SpaceX selbst sei an eine Grenze gestoßen, als es "versuchte, Inferenz-Compute von AWS, GCP zu mieten", um seine Trainingscluster zu entlasten. Wenn nicht einmal SpaceX freie Rechenleistung findet, gibt es einen Markt für jeden, der sie besitzt.
Der Aufbau ist der schwierige Teil. Am Dienstag antwortete Musk auf einen Zerohedge-Post über den Verkauf von Rechenzentrumsschulden: "Geld zu bekommen, um komplexe Hardwaresysteme mit massiver Stromversorgung, Kühlung und Vernetzung zu bauen, ist nicht dasselbe wie es zu tun."
Selbst SpaceX, fügte er hinzu, finde es "sehr schwierig!"
Chanos hat das Etikett richtig
Ich denke, Chanos hat recht. SpaceX gibt bereits aus wie ein Neocloud-Anbieter. Seine operativen Aktivitäten deckten im letzten Jahr nur etwa ein Drittel der Rechnung, und Schulden machten einen Großteil des Rests aus. Starlink macht es zu einem robusteren Neocloud als CoreWeave, aber die Sorge des Kreditmarktes ist berechtigt, bis das Compute-Geschäft beginnt, sich selbst zu tragen.
Darauf ist morgen zu achten: jedes Anzeichen dafür, dass die KI-Einnahmen beginnen, die Ausgaben zu decken, und was das Management zu den Investitionsausgaben und der 40-Milliarden-Dollar-Finanzierung sagt.
Natürlich sagte Chanos 2027, daher wird ein Quartal die Sache auch nicht in die eine oder andere Richtung entscheiden.
Was ist die SpaceX-Aktie also wirklich wert?
Mit TIKR können Sie den zukünftigen Kurs jeder Aktie in weniger als einer Minute prognostizieren. Geben Sie einfach ein paar Annahmen in das Bewertungsmodell von TIKR ein und sehen Sie, was SpaceX wert sein könnte. Gehen Sie von den Konsensschätzungen der Wall Street aus oder passen Sie die Eingaben an, um Ihre eigene Sicht auf das Geschäft widerzuspiegeln. Die Nutzung ist kostenlos.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten des TIKR Terminals und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analyse umfasst möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!
