Wichtige Kennzahlen für die ServiceNow-Aktie
- Aktueller Kurs: $140.86
- Zielkurs (Mitte): ~$302
- Konsensziel der Analysten: ~$147
- Potenzielle Gesamtrendite: ~114%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
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Was ist passiert?
ServiceNow (NOW) schloss am 9. Oktober bei $140,86, etwa 42 % über seinem Schlusskurs vom 30. Juni von $99,28. Die zukünftigen Gewinne trugen wenig zu diesem Anstieg bei. Laut TIKR stieg der normalisierte Gewinn pro Aktie für die nächsten zwölf Monate (NTM) in diesem Zeitraum um etwa 4 %, während das NTM-KGV von etwa 23x auf etwa 31x stieg. Die Aktie ist im Jahr 2026 immer noch um 8 % gefallen, und die Ergebnisse des dritten Quartals werden laut den Materialien der Investor Relations des Unternehmens nach Börsenschluss am 28. Oktober veröffentlicht.
Ein Sektor-Rallye, dann McDermotts Argument, dass Lizenzmodelle pro Nutzer KI überleben
Der Lauf hatte keinen einzelnen Auslöser. Die Aktie schloss am 22. Juli, dem Tag der Veröffentlichung der Zahlen für das zweite Quartal, bei $95,46 und am 27. Juli bei $105,56. Am 27. August, nachdem Salesforce (CRM) seine Zahlen veröffentlicht hatte, bewegte sich die gesamte Branche: Salesforce stieg um 22,6 % und der State Street Software and Services ETF gewann 5,2 %, da Anleger begannen, KI als Ergänzung zu Software zu betrachten.
Auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference am 9. September legte Vorstandsvorsitzender und CEO Bill McDermott das unternehmensspezifische Argument dar. Er sagte, Lizenzmodelle pro Nutzer (Seat-based Models) seien nicht verschwunden und hätten sich "tatsächlich erhöht". Er sagte auch voraus, dass KI "eine 4,5-fache Steigerung in Bezug auf den Umsatz des ursprünglichen Nutzers" über die Vertragslaufzeit antreibt. Dabei handelt es sich um eine Prognose, nicht um eine gemeldete Kennzahl, und ServiceNow hat die dahinterstehende Berechnung nicht veröffentlicht.
Er gab außerdem einen einfachen KI-Helpdesk für 500.000 mittelständische Unternehmen vor. Flow by ServiceNow, ein konversationsbasierter Service-Desk, der am 1. Oktober gestartet wurde, entspricht dieser Beschreibung. Er zielt auf Erstkäufer und Satellitenteams bei bestehenden Kunden ab und wird nach Verbrauch abgerechnet, wobei bestehende Kunden auf KI-Assistenten zurückgreifen können, die sie bereits besitzen. Die Berichte unterscheiden sich im Zeitplan: SiliconANGLE beschrieb Flow als sofort verfügbar, während Constellation Research von einer kontrollierten Verfügbarkeit mit allgemeiner Verfügbarkeit im vierten Quartal berichtete. So oder so ist Flow ein Live-Test für McDermotts These: Umsatz, der mit der Nutzung wächst.
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Die Veröffentlichung am 28. Oktober beginnt mit Umsatz, der in den Juni vorgezogen wurde
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg laut TIKR um 24,01 % auf 3,987 Mrd. $ und lag damit 1,52 % über den Schätzungen. In der Veröffentlichung der Q2-Ergebnisse von ServiceNow hieß es, dass die starke Nachfrage der US-Bundesbehörden einen Teil der On-Premise-Abonnementumsätze vom dritten in das zweite Quartal vorgezogen habe. Der nicht-GAAP-freie Cashflow stieg um 18,5 % auf 634 Mio. $, verfehlte die Schätzungen jedoch um 5,99 %.
Die Prognose für das dritte Quartal sieht Abonnementumsätze von 3,975 Mrd. $ bis 3,980 Mrd. $ vor, ein Plus von 20,5 %, und ein Wachstum des cRPO (vertraglich vereinbarter Umsatz, der innerhalb von 12 Monaten fällig wird) von 19,5 %. Analysten auf TIKR erwarten ein Gesamtumsatzwachstum von etwa 20 % und einen normalisierten Gewinn pro Aktie von etwa 1,03 $, ein Plus von etwa 6 %. Sie prognostizieren für 2027 ein Wachstum des normalisierten Gewinns pro Aktie von etwa 23 %.
Die Analysten haben sich weniger bewegt als die Aktie. Der durchschnittliche Zielkurs stieg seit dem 30. Juni um etwa 4 % auf etwa 147 $, während der höchste Zielkurs von 236 $ auf 248 $ stieg und der niedrigste von 85 $ auf 72 $ fiel. Bei etwa dem 31-fachen der NTM-Gewinne notiert ServiceNow über Microsoft (MSFT) mit etwa 27x und SAP (SAP) mit etwa 25x und etwa doppelt so hoch wie Salesforce mit etwa 16x, laut TIKR.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $140.86
- Zielkurs (Mitte): ~$302
- Potenzielle Gesamtrendite: ~114%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
Das mittlere Szenario von TIKR zielt auf etwa 302 $ bis zum 31. Dezember 2030 ab, etwa 20 % pro Jahr über 4,2 Jahre. Analystenschätzungen auf TIKR, die nur von sechs Analysten so weit in die Zukunft reichen, sehen den Umsatz 2030 bei etwa 32 Mrd. $. Das entspricht einem jährlichen Wachstum von etwa 19 % ab 2025, mit normalisierten Nettogewinnmargen von fast 29 %, und entspricht dem Kurs von 32 Mrd. $, den McDermott im Q2-Call für 2030 vorgegeben hat.
Das Hauptrisiko ist das KGV: Eine Rückkehr auf etwa 23x würde den größten Teil der Rallye zunichtemachen, selbst wenn die Schätzungen halten. Das Aufwärtspotenzial ergibt sich, wenn die Ausweitung der Nutzerbasis und Flow den Umsatz über diesen Pfad drücken. Das Abwärtsrisiko besteht, wenn das cRPO-Wachstum hinter der Prognose zurückbleibt.
Fazit
Am 28. Oktober sollte man das cRPO-Wachstum im Vergleich zur Prognose von 19,5 % im Auge behalten. Eine Erfüllung oder Übertreffung trotz des vorgezogenen Bundesumsatzes, bei Abonnementumsätzen auf oder über 3,980 Mrd. $, würde das KGV von 31x stützen. Ein cRPO-Wert unter 19,5 % würde den Stand vom 30. Juni von etwa 23x wie den faireren Preis aussehen lassen.
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Haftungsausschluss:
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