Wichtige Kennzahlen für RMD-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: +4,0%
- 52-Wochen-Spanne: $180 bis $294
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $292
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 28 % über 2,9 Jahre
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Ein Rekordquartal, getrübt durch eine vorsichtige Prognose
Die Aktie von ResMed (RMD) stieg diese Woche um etwa 4,0 %, und diese Bewegung machte den Großteil des scharfen Einbruchs wieder wett, der auf seinen Geschäftsbericht vom 7. August folgte. Die Aktie hat sich nun vollständig über das Niveau vor diesem Verkauf erholt, obwohl sich die Prognose, die den Einbruch auslöste, nicht geändert hat.
Der Umsatz im Q4 des Geschäftsjahres 2026 stieg im Vergleich zum Vorjahr um 9 % auf einen Rekordwert von 1,46 Mrd. $, und der nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie (EPS) sprang um 16 % auf 2,95 $ und übertraf damit die Konsenserwartung von 2,89 $. Der Umsatz im gesamten Geschäftsjahr wuchs um 10 % auf 5,7 Mrd. $, während der EPS um 17 % stieg. Das sind nach fast jedem Maßstab starke Zahlen.
Die Prognose des Managements für das Geschäftsjahr 2027 sieht jedoch nur ein Kernumsatzwachstum von 5 % bis 7 % vor, ein Rückgang gegenüber dem Tempo von 8 % im Geschäftsjahr 2026. Drei Faktoren erklären diese Verlangsamung: der anstehende Verkauf des Softwaregeschäfts MatrixCare für 490 Mio. $, eine vorübergehende Aussetzung der Verkäufe des Astral-Beatmungsgeräts aufgrund einer Sicherheitsmitteilung und die Verwässerung durch die kürzlich abgeschlossene Noctrix-Übernahme.
CEO Mick Farrell gab sich dennoch zuversichtlich. Er sagte, das Unternehmen habe "das Geschäftsjahr 2026 mit starken Ergebnissen im vierten Quartal abgeschlossen, was die anhaltende Dynamik unseres globalen Geschäfts, die anhaltende Nachfrage nach unseren marktführenden Produkten und die disziplinierte Umsetzung unserer Strategie widerspiegelt." Er wies auch Befürchtungen zurück, dass GLP-1-Medikamente die Nachfrage beeinträchtigen könnten, da er sagte, die Kernmärkte "seien nach wie vor weitgehend unterversorgt".
Wenn ResMeds Kerngeschäft mit Schlafapnoe sein zugrundeliegendes Wachstumstempo beibehält, sobald diese Faktoren en contra abklingen, könnte sich die Erholung dieser Woche als genauer erweisen als der anfängliche Einbruch nach der Ergebnisveröffentlichung. Der nächste echte Test kommt mit den Ergebnissen für Q1 des Geschäftsjahres 2027 Ende Oktober.
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Ein Portfolio im Wandel
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 30.06.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 5,4 %
- Betriebsmargen: 36,7 %
- Exit-KGV: 18,9x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 292 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 28 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 9,0 % impliziert.
ResMeds Bewertung liegt genau an der Grenze zum moderat attraktiven Bereich, und die Lücke zwischen dem diesjährigen modellierten Wachstum von 5,4 % und dem stärkeren historischen Tempo des Unternehmens erzählt die eigentliche Geschichte. Sobald MatrixCare das Portfolio vollständig verlassen hat und die Astral-Aussetzung nach dem Geschäftsjahr 2027 aufgehoben wird, sollte das Wachstum wieder auf ResMeds typisches hohes einstelliges Niveau beschleunigen.
Die Margen bleiben jedoch ResMeds deutlichste Stärke. Die hier modellierte Betriebsmarge von 36,7 % baut auf einer Expansion von 180 Basispunkten auf, die allein im Geschäftsjahr 2026 durch Verbesserungen in der Lieferkette erzielt wurde. Der Verkauf von MatrixCare sollte die Margen weiter unterstützen, da dieses Geschäft eine geringere Rentabilität aufwies als ResMeds Kernsegmente für Geräte und Masken.
Die Produkterweiterung bietet einen weiteren Hebel. Die Noctrix-Übernahme ergänzt das Portfolio um ein Gerät für das Restless-Legs-Syndrom, das über dieselben Arztkanäle vertrieben wird, die ResMed bereits nutzt. Das Unternehmen gewinnt somit eine neue Wachstumsquelle, ohne eine neue Vertriebsstruktur von Grund auf aufbauen zu müssen.
Im Vergleich zu seiner eigenen Handelshistorie liegt ResMeds aktuelles Forward-KGV von 18,9x deutlich unter seinen Fünf- und Zehnjahresdurchschnitten. Diese Lücke deutet darauf hin, dass der Markt bereits echte Vorsicht bezüglich der Prognosekorrektur eingepreist hat, selbst nach der Erholung dieser Woche.
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ResMed im Vergleich zum Schlaf- und Atemwegsmarkt
Koninklijke Philips (PHG) bleibt ResMeds direktester globaler Wettbewerber bei Schlafapnoe-Geräten, obwohl Philips seit seinem eigenen mehrjährigen Geräterückruf Schwierigkeiten hatte, Marktanteile zurückzugewinnen. Diese Lücke verschaffte ResMed in vielen Märkten einen überproportionalen Anteil an neuen Patienten, was in den letzten Jahren ein anhaltender Faktor a favor für die Geräteumsätze war.
Intuitive Surgical (ISRG) bietet aufgrund seines ähnlich hochwertigen Wachstums- und Margenprofils einen nützlichen Rentabilitätsmaßstab. Das Umsatzwachstum von ISRG hat ResMed in letzter Zeit im Allgemeinen übertroffen, aber ResMeds modellierte Betriebsmarge von 36,7 % schneidet im Vergleich zu den meisten Medizintechnik-Partnern ähnlicher Größe immer noch gut ab.
ResMeds modelliertes Umsatzwachstum von 5,4 % liegt unter seinem durchschnittlichen Wachstum der letzten fünf Jahre von 12,1 %, und diese Lücke ist fast vollständig auf den MatrixCare-Verkauf und die Astral-Aussetzung zurückzuführen, nicht auf eine Schwäche der Kernnachfrage nach Schlafapnoe.
Was treibt die RMD-Aktie künftig an?
Der MatrixCare-Verkauf, der voraussichtlich um den 1. September abgeschlossen wird, ist der unmittelbarste Katalysator, da ein planmäßiger Abschluss Unsicherheiten beseitigen und es den Anlegern ermöglichen würde, sich auf das sauberere Kerngeschäft mit Schlafapnoe zu konzentrieren.
Die Verbreitung von GLP-1-Medikamenten bleibt ebenfalls eine genau beobachtete Unbekannte. Das Management hat auf Daten hingewiesen, die nahelegen, dass Medikamente zur Gewichtsreduktion mehr Patienten zur CPAP-Therapie führen, anstatt sie davon abzuhalten, aber dies bleibt eine der umstritteneren Debatten unter Healthcare-Investoren.
Die Aussetzung des Astral-Beatmungsgeräts, die im Geschäftsjahr 2027 einen Umsatzfaktor en contra von 75 Mio. $ verursacht, sollte sich auflösen, sobald die globale Sicherheitsmaßnahme abgeschlossen ist, und könnte so eine Belastung für Umsatz und Stimmung im Vorfeld des Geschäftsjahres 2028 beseitigen.
Auch die Kapitalrückführung ist beachtenswert, da ResMed für das Geschäftsjahr 2027 Aktienrückkäufe in Höhe von 1,5 Mrd. $ plant, darunter ein beschleunigter Rückkauf von 450 Mio. $, der aus den MatrixCare-Erlösen finanziert wird, sowie ein fortgesetztes Dividendenwachstum.
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