Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Palo Alto Networks stieg in der vergangenen Woche um 14 %, nachdem KI bei der Suche nach Software-Schwachstellen half und eine Evercore-Umfrage feste Sicherheitsbudgets zeigte, was Cybersicherheitsaktien, darunter CrowdStrike, beflügelte.
- Das Argument für größere Sicherheitsbudgets im KI-Zeitalter ist real, aber die Aktie notiert bereits zu einem hohen Forward-KGV und etwa auf dem Niveau des durchschnittlichen Kursziels der Wall Street.
- Das Hauptrisiko besteht darin, dass die größten KI-Akteure selbst Verteidigungslösungen verkaufen, wie Amazon es am 23. Oktober mit AWS Continuum getan hat.
- Die ARR (Annual Recurring Revenue) der Next-Generation-Sicherheitslösungen im Geschäftsbericht für das erste Fiskalquartal, der im November fällig ist, ist der Prüfstein, und bis dahin sieht die Aktie nach einem Haltewert aus.
Palo Alto Networks (PANW) ist in der vergangenen Woche um 14 % gestiegen, während der S&P 500 sich nicht bewegte. Die gesamte Cybersicherheitsbranche legte zu, CrowdStrike (CRWD) stieg dabei um 11 %.
Palo Alto selbst gab kaum Neuigkeiten bekannt. Der Rally liegt die Wette zugrunde, dass von KI gefundene Schwachstellen größere Sicherheitsbudgets bedeuten, und CEO Nikesh Arora warnte im All-In-Podcast, dass man "im Grunde eine Art Atombombe in die Hände von jedem gibt, der sie haben will." Aber Amazon (AMZN) startete am selben Tag sein eigenes KI-Verteidigungstool.
Ein Sicherheitsschrecken wird zum Ausgabenargument
Die Woche baute sich schrittweise auf:
- 21. Oktober: PHP gab kritische Schwachstellen bekannt, die mit Hilfe von KI in Code gefunden wurden, der etwa 70 % der Websites betreibt, und Sicherheitsaktien sprangen.
- 22. Oktober: Die Deutsche Bank nannte Palo Alto und CrowdStrike unter drei herausragenden Unternehmen, die von steigender KI-Token-Nutzung profitieren sollen.
- 23. Oktober: Eine Kanalpartner-Umfrage von Evercore ISI ergab, dass sich die Sicherheitsbudgets festigen, und nannte CrowdStrike und Palo Alto die führenden Gewinner von KI-getriebenen Ausgaben.
- 23. Oktober, mittags: Palo Alto platzierte Unit 42 Continuous Frontier AI Defense und Prisma AIRS auf dem neuen Marktplatz von OpenAI.
Der letzte Punkt ist wichtig: Prisma AIRS erreichte innerhalb von vier Quartalen nach der Veröffentlichung eine ARR von über 100 Millionen Dollar.
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Arora sagt, die Angriffe werden nur schneller
Arora sagte den All-In-Moderatoren, dass Schwachstellen wie die von PHP schneller kommen werden als alle 10 Tage, daher geht es bei der Verteidigung darum, wie schnell man Eindringlinge findet und hinauswirft.
Amazon-CEO Andy Jassy stimmt zu. "KI hat die Lücke zwischen dem Finden einer Schwachstelle und ihrer Ausnutzung von Wochen auf Minuten verkürzt", schrieb er auf X und stellte AWS Continuum vor, ein autonomes Verteidigungstool.
Also wollen auch die Erbauer der KI einen Anteil an diesen Ausgaben. Aroras Antwort von einer Goldman-Sachs-Konferenz im September: Die Branche erhält etwa 30 bis 40 Dollar pro Endpunkt, und ein Frontier-Modell, das den täglichen Datenverkehr eines Laptops überprüft, würde mehr als 40 Dollar pro Jahr kosten. "LLMs sitzen nicht an den Durchsetzungspunkten", sagte er. KI kann die Löcher finden, und Palo Alto wird immer noch dafür bezahlt, sie zu stopfen.
Der Anstieg hat bereits viel eingepreist
Das Forward-KGV von Palo Alto lag am 27. Oktober wieder bei 96x, gegenüber etwa 82x Mitte Oktober und weit über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 57x.
Die Aktie schloss am 28. Oktober auch knapp unter dem durchschnittlichen Analystenziel von 399 Dollar. Das ist ein hoher Preis, wenn das Management für das Fiskaljahr 2027 nur ein Wachstum des Non-GAAP-Gewinns pro Aktie um 8 % bis 9 % prognostiziert, da die für CyberArk ausgegebenen Aktien den Gewinn verdünnen.
Die Street erwartet im Fiskaljahr 2027 (dem Jahr bis Juli) ein Umsatzwachstum von 23 %, unterstützt durch ein volles Jahr mit CyberArk.
Unter Einbeziehung der Akquisitionen für das gesamte Fiskaljahr 2026 ergibt die eigene Prognose des Managements ein Wachstum von etwa 15 %. Nichts, was Palo Alto diese Woche berichtete, sollte die Schätzungen verändern.
CrowdStrike, der andere Spitzenreiter in der Evercore-Umfrage, befindet sich in derselben Lage zu einem noch höheren Preis. Seine Netto-Neu-ARR stieg im zweiten Fiskalquartal (bis 31. Juli) um 51 % auf einen Rekordwert von 333 Millionen Dollar, und das Unternehmen erhöhte seine Jahresprognose für das Netto-Neu-ARR-Wachstum auf 34 %. Aber es notierte Mitte Oktober, vor dem Anstieg dieser Woche, bei etwa dem 161-fachen des Forward-Gewinns.
Der November-Bericht muss es untermauern
Die Ergebnisse für das erste Fiskalquartel werden Mitte bis Ende November erwartet. Das Management prognostiziert eine ARR für Next-Generation-Sicherheit von 9,54 bis 9,56 Milliarden Dollar, und die Migration eines großen KI-Kunden zu Chronosphere endet in diesem Quartal.
Meine Einschätzung: Ich würde Palo Alto hier halten und auf den Bericht warten. Wenn die ARR die obere Grenze der Prognose überschreitet, ohne sich auf diesen einen Kunden zu stützen, wäre ein Rücksetzer ein Kaufargument.
Natürlich könnte eine weitere große, von KI gefundene Schwachstelle vorher die Branche weiter antreiben.
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