Die wichtigsten Punkte
- Oracle ist in der vergangenen Woche um 12 % gestiegen, nachdem sein Investor Day einen Zeitpunkt für positive Free Cash Flows genannt und neue Kapitalerhöhungen auf 20 Milliarden Dollar gedeckelt hat.
- Sein Ziel von 30 Milliarden Dollar Free Cash Flow für das Fiskaljahr 2029 liegt weit über dem Konsens von 5,9 Milliarden Dollar.
- Die Deals vom Dienstag bringen Alphabet-Google-Chips, NVIDIA-Systeme und Cerebras-Inferenz in die Oracle-Cloud.
- OpenAIs Anteil am Auftragsbestand ist das Hauptrisiko, aber bei einem unterdurchschnittlichen KGV ist Oracle ein Kauf für geduldige Anleger.
Oracle (ORCL) ist in der vergangenen Woche um 12 % gestiegen, nachdem sein Investor Day endlich einen Zeitpunkt genannt hat, wann die Cashflows zurückkehren.
Der Dienstag hat den Weg geebnet, mit Vereinbarungen zur Bereitstellung von Google TPUs von Alphabet (GOOG), NVIDIA (NVDA)-Superclustern und Cerebras (CBRS)-Inferenz in der Oracle-Cloud.
Oracle hat endlich einen Zeitpunkt genannt
Im Gespräch am 10. September hatte CFO Hilary Maxson noch keinen Zeitpunkt für positive Free Cash Flows: "Wir haben dafür noch keinen konkreten Zeitrahmen genannt."
Oracle hatte im Fiskaljahr 2026 einen negativen Free Cash Flow von 23,7 Milliarden Dollar und hat von Februar bis August etwa 50 Milliarden Dollar aufgenommen.
Die Veröffentlichung zum Investor Day von Oracle hat das geändert:
- Positiver Free Cash Flow in der zweiten Hälfte des Fiskaljahres 2028 und über 30 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2029
- Neue Kapitalerhöhungen bis Fiskaljahr 2030 auf 20 Milliarden Dollar gedeckelt, je zur Hälfte Eigenkapital und Fremdkapital
- Nettoverschuldung, einschließlich Lieferantenfinanzierung, unter 3,5x bereinigtem EBITDA im Fiskaljahr 2029
Der Konsens geht von zwei weiteren Jahren mit negativem Free Cash Flow aus, dann nur 5,9 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2029:
20 Milliarden Dollar sind deutlich weniger als befürchtet
Am Dienstag schätzte Evercore, dass Oracle für seinen KI-Ausbau möglicherweise weitere 50 bis 60 Milliarden Dollar benötigen könnte. Die Deckelung liegt bei weniger als der Hälfte davon, wobei Lieferantenfinanzierung, kundeneigene Hardware und Vorauszahlungen den Rest decken.
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Erfolge für Google und Cerebras, eine Frage für NVIDIA
Oracle ist der erste Hyperscaler außerhalb von Google, der Alphabet-TPUs verkauft. Cerebras erhält einen Vertriebskanal, der nicht über OpenAI läuft, das einen Großteil seiner 25,4 Milliarden Dollar an vertraglich gebundenen Umsätzen ausmacht.
Oracles NVIDIA-Supercluster sollen auf Multi-Gigawatt-Maßstab ausgeweitet werden, aber Oracles Investitionsausgaben gehen im Fiskaljahr 2029 zurück. Erreichen NVIDIAs Oracle-Verkäufe damit ihren Höhepunkt?
Ist Oracle nach dem Aufschwung ein Kauf?
Oracle ging am Mittwoch mit einem KGV von 15x in die Zukunft, weit unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 21x:
Der Sprung am Mittwoch bringt es auf etwa 17x oder etwa 7x dem Managementziel von 21 Dollar EPS für das Fiskaljahr 2030.
Das Risiko: S&P schätzt, dass OpenAI etwa die Hälfte von Oracles Auftragsbestand ausmacht.
Meine Einschätzung: Da die Finanzierung gedeckelt ist, kommt es auf die Umsetzung an, und zu diesen Preisen ist Oracle ein Kauf für geduldige Anleger.
Der erste Test sind die Ergebnisse des zweiten Quartals Mitte Dezember, bei denen die nicht-GAAP-Betriebsmarge nahe den 42 % des ersten Quartals bleiben muss.
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