Die wichtigsten Punkte
- Cerebras Systems fiel um 10 %, nachdem der Shortseller Culper Research behauptete, seine Chips würden nach etwa zwei Jahren ausfallen.
- Die Zwei-Jahres-Zahl ist nicht belegt, aber Culpers Punkt zu Cerebras' eigenen Einreichungen erfordert eine Antwort.
- Die Behauptung trifft Oracle, das Cerebras am Dienstag neben NVIDIA- und Alphabet-Chips seiner Cloud hinzufügte.
Cerebras Systems (CBRS) verliert heute 10 %, nachdem der Shortseller Culper Research behauptete, seine Wafer würden "nach nur ~2 Jahren Nutzung ausfallen".
Das löscht den 10 %-Gewinn vom Dienstag aus, der auf einen Deal folgte, Cerebras-Systeme in der Cloud von Oracle (ORCL) anzubieten. Oracle fügte an diesem Tag auch weitere Chips von NVIDIA (NVDA) und Alphabet (GOOG) hinzu.
Was Culper behauptet
In einem Thread auf X nannte Culper es "eine Lebensdauer, die das gesamte Geschäftsmodell untergräbt".
Culpers nächster Punkt aus Cerebras' eigenen Einreichungen ist gewichtiger. Culper sagt, Cerebras' IPO-Entwürfe bis Dezember 2025 gaben den Systemen eine Nutzungsdauer von 1,5 bis 3 Jahren. Vier Monate später lag diese Spanne bei 3 bis 5 Jahren, ohne Erklärung. Längere Nutzungsdauern bedeuten niedrigere Abschreibungen und höhere Margen.
Die Margen wären der erste Treffer
Die Bruttomarge von Cerebras stieg von 11,7 % im Geschäftsjahr 2022 auf 42,3 % im Geschäftsjahr 2024, bevor sie im Geschäftsjahr 2025 auf 39,0 % zurückfiel.
Wafer, die schneller verschleißen, würden daran nagen.
Eine Frage für Oracle und ein Geschenk für NVIDIA
Oracle plant, Cerebras-Systeme bis zur ersten Hälfte 2027 in seinen Rechenzentren zu haben, zusätzlich zu 28,5 Mrd. USD Investitionsausgaben (Capex) im letzten Quartal. Wer zahlt, wenn ein Wafer vorzeitig ausfällt? Sein Bericht vom 10. Dezember ist die erste Gelegenheit, nachzufragen.
NVIDIA profitiert von jedem Zweifel an Cerebras. Oracle sagte im Telefonat zum ersten Quartal, dass GPU-Kapazitäten, die zur Verlängerung anstanden, mit einem Aufschlag von 20 % verlängert oder weiterverkauft wurden, meist für Chips, die vier Jahre oder älter sind. NVIDIAs eigener schneller Inferenz-Chip, Groq 3 LPX, ist in Vollproduktion. Sein Bericht vom 17. November wird zeigen, wohin die Inferenz-Ausgaben fließen.
Alphabets TPUs erreichen Anfang 2027 Oracles Cloud, ein erstes Mal für eine große Cloud außerhalb von Google. Alphabet berichtet nach heutigem Börsenschluss, also ist zu beobachten, was es zur externen TPU-Nachfrage sagt.
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Vertrauen trägt die Hauptlast
Cerebras wurde am Dienstagsschluss mit dem 19-fachen des zukünftigen Umsatzes gehandelt, gegenüber einem Durchschnitt von 37-fach seit dem Börsengang im Juni. Der heutige Rückgang bringt es auf etwa das 18-fache.
Das ist hoch für ein Unternehmen, von dem Analysten in diesem Geschäftsjahr 890 Millionen USD Umsatz erwarten.
Meine Einschätzung: Culper profitiert, wenn die Aktie fällt, und seine Zwei-Jahres-Zahl ist nicht belegt. Aber bis das Management diese Änderung der Nutzungsdauer mit Felddaten erklärt, würde ich erwarten, dass die Aktie Schwierigkeiten hat, Gewinne aus neuen Deals zu halten.
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