Die wichtigsten Punkte
- Chevron erreichte gerade ein Allzeithoch vor seinem Quartalsbericht am Freitag, und Brent-Rohöl kostete im September durchschnittlich 114 $ pro Barrel.
- Das zweite Quartal zeigte, wie der Ölpreissprung zu Cashflow wurde, und die eigentliche Prüfung am Freitag ist, wie viel von diesem Geld Chevron an die Aktionäre zurückgibt.
- Analysten erwarten 42,9 Mrd. $ freien Cashflow im Jahr 2026, wofür in der zweiten Jahreshälfte etwa 13 Mrd. $ pro Quartal nötig sind, verglichen mit 4,9 Mrd. $ im dritten Quartal des Vorjahres.
- Chevron notiert mit dem 12-fachen der zukünftigen Gewinne, unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 14x, aber Analysten erwarten, dass diese Gewinne von 2026 bis 2028 um 25 % sinken.
Chevron (CVX) erreichte gerade ein Allzeithoch und profitiert von einem Ölpreissprung, von dem Präsident Trump sagt, dass die USA damit "ein verdammtes Vermögen machen". (Er sagte das am Samstag auf einer Kundgebung in Georgia.)
Chevrons Aktionäre haben bereits einen Teil dieses Vermögens gesehen. Der Quartalsbericht am Freitag muss zeigen, wie viel mehr davon da ist und wohin es fließt.
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Die Messlatte für Freitag
Chevrons freier Cashflow bewegte sich von Ende 2023 bis 2025 zwischen etwa 1 Mrd. $ und 8 Mrd. $ pro Quartal. Dann schwang er im ersten Quartal 2026 von negativ auf 18,1 Mrd. $ im zweiten Quartal:
Ein Teil davon war Cashflow, der im ersten Quartal gebunden war und im zweiten zurückkehrte. Chevrons bereinigter freier Cashflow, der diese Working-Capital-Schwankungen herausrechnet, betrug 15,4 Mrd. $. Das ist immer noch mehr als das Dreifache der 4,9 Mrd. $, die das Unternehmen ein Jahr zuvor erzielte.
Analysten wollen mehr. Ihr Konsens sieht vor, dass Chevron im Jahr 2026 42,9 Mrd. $ freien Cashflow generiert. In der ersten Jahreshälfte waren es 16,6 Mrd. $, daher benötigt die zweite Hälfte etwa 26 Mrd. $ oder grob 13 Mrd. $ pro Quartal. Das ist mehr als das Doppelte des dritten Quartals des Vorjahres.
Das Öl hat seinen Teil beigetragen. Die Rohölpreise und Raffineriemargen stiegen im dritten Quartal, laut der EIA, und Brent durchschnittlich 114 $ im September, gegenüber 104 $ im gesamten zweiten Quartal von Chevron. Die Volumina könnten jedoch sinken. Das Management gab an, dass im dritten Quartal mit 150.000 bis 200.000 Barrel Öläquivalent pro Tag an Ausfallzeiten zu rechnen ist. Das folgt auf eine Produktion im zweiten Quartal von 4,07 Millionen Barrel pro Tag, ein Anstieg von 20 % gegenüber dem Vorjahr, wobei Hess nun im Portfolio ist.
Die Investitionsausgaben blieben stabil
Die Ausgaben folgten dem Geldsegen nicht. Chevrons Investitionsausgaben (Capex) bewegten sich in den letzten drei Jahren zwischen 3,7 Mrd. $ und 5,3 Mrd. $ pro Quartal:
Das Management gab Investitionsausgaben von 18 bis 19 Mrd. $ für 2026 an, und die erste Jahreshälfte nahm 8,6 Mrd. $ in Anspruch. Die zweite Jahreshälfte wird also etwas höher ausfallen, aber bei Weitem nicht genug, um den Preissprung aufzusaugen.
Die Schulden wurden zuerst bedient
Also floss der Cashflow des zweiten Quartals in die Bilanz. Chevron reduzierte seine Schulden um einen Rekordbetrag von 8,4 Mrd. $. Unterdessen stieg der für Aktienrückkäufe ausgegebene Cashflow auf 3,1 Mrd. $ gegenüber 2,7 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum.
Das war überfällig. Im Jahr 2025, bei einem Brent-Preis von 69 $, beanspruchten Dividenden und Aktienrückkäufe 24,9 Mrd. $ gegenüber 16,6 Mrd. $ freiem Cashflow, und die Schulden deckten die Lücke. Bis zum 30. Juni sank die Nettoverschuldung auf das 0,6-fache des operativen Cashflows, gegenüber dem 1,0-fachen Ende 2025. Und der Ausstieg aus Hess Midstream nimmt weitere etwa 3,7 Mrd. $ Schulden von den Büchern, wenn er abgeschlossen wird, was Chevron bis Jahresende erwartet.
Das 12-fache sieht günstiger aus, als es ist
Auf seinem Allzeithoch notiert Chevron mit dem 12-fachen der zukünftigen Gewinne. Das liegt unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 14x:
Aber diese zukünftigen Gewinne tragen Ölpreise auf Kriegsniveau. Im vergangenen Jahr erhöhten Analysten ihre Gewinnschätzung für 2026 um 91 % auf 17,51 $ je Aktie. Die Schätzung für 2028 ließen sie bei 13,08 $, etwa auf dem Niveau von vor einem Jahr. Das ist ein Rückgang von 25 % von 2026 bis 2028, daher notiert die Aktie deutlich über dem 12-fachen der Gewinne, von denen Analysten erwarten, dass sie Bestand haben.
Auf die Aktienrückkäufe achten
Chevron hat für dieses Jahr Aktienrückkäufe in Höhe von 2,5 bis 3 Mrd. $ pro Quartal angekündigt. Da der größte Teil der Schuldenarbeit erledigt ist, muss der Bericht am Freitag zeigen, dass das Geld über diesen Bereich hinaus an die Aktionäre fließt, oder einen Plan, um dorthin zu gelangen.
Meine Einschätzung: Bei den Ölpreisen im Quartal ist der Cashflow der einfache Teil. Bei einem KGV von 12x für Gewinne, von denen Analysten einen Rückgang erwarten, würde ich vor dem Kauf der Aktie zu einem Rekordpreis größere Aktienrückkäufe sehen wollen.
Natürlich könnte, falls sich der Konflikt mit Iran entspannt und der Ölpreis fällt, die Aussicht für Chevrons viertes Quartal wichtiger sein als alles in den Zahlen vom Freitag.
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