Die wichtigsten Punkte
- ServiceNow fiel um 19 %, nachdem das bereinigte EPS von 1,00 $ die Konsenserwartung von 1,02 $ verfehlte und das Unternehmen sein Wachstumsziel für den Auftragsbestand im vierten Quartal auf 18,5 % (von 20,5 %) senkte.
- Sein Rally seit Juni resultierte aus einer höheren Bewertung, daher machte ein kleines Verfehlen einen Großteil davon zunichte.
- Salesforce fiel mit ihm, und die gleiche KI-Sorge lastet auf Adobe und Intuit.
- Der Bericht für das vierte Quartat Ende Januar, mit dem KI-Vertragswert und einer ersten Prognose für 2027, ist der nächste Test.
ServiceNow (NOW) sank heute um 19 % nach seinem Bericht für das dritte Quartal.
Salesforce (CRM) fiel um 6 %. Adobe (ADBE) und Intuit (INTU) sehen sich mit der gleichen Sorge konfrontiert: dass KI-Agenten das reduzieren, was Unternehmen für Software bezahlen.
Das ist weit entfernt von dem, was ServiceNow-CEO Bill McDermott am Mittwochabend bei Mad Money sagte: "Dies ist ein Unicorn-Wachstumsunternehmen."
Ein Cent zu wenig und ein langsamerer Auftragsbestand
Hier ist das Quartal:
- Umsatz: 4,11 Mrd. $, +20,5 %, über dem Konsens von 4,09 Mrd. $
- Bereinigtes EPS: 1,00 $, ein Cent unter dem Konsens
- cRPO: +20,5 %, mit einer Prognose von +18,5 % für das vierte Quartal
- KI-Vertragswert-Ziel für 2026: angehoben auf 1,7 Mrd. $
Die Prognose für den Auftragsbestand schmerzte. Aber 18,5 % liegt nahe an dem, was Analysten bereits erwartet hatten. Sie sehen das Umsatzwachstum bis 2027 auf etwa 19 % verlangsamt:
Daher würde ich keine großen Kürzungen dieser Schätzungen erwarten.
Der Preis war den Ergebnissen vorausgeeilt
Die ServiceNow-Aktie stieg vom 30. Juni bis zum 12. Oktober um 42 %, während die erwarteten Gewinne nur um 4 % stiegen. Das KGV auf Basis der erwarteten Gewinne (Forward P/E) stieg von 23x am 30. Juni auf 32x zum Schlusskurs am Mittwoch:
Der heutige Rückgang bringt es auf etwa 26x, etwa die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts von 53x.
Software wurde als Gruppe abgestoßen
Salesforces eigener Auftragsbestand entwickelt sich in die andere Richtung: Sein cRPO-Wachstum beschleunigte sich im zum 31. Juli abgeschlossenen Quartal auf 14 %. Der Rückgang von Salesforce sieht nach einem Verkauf der gesamten Gruppe durch Anleger aus.
Adobe und Intuit sind bereits entsprechend dieser Sorge bewertet. Adobe wurde zum Schlusskurs am Mittwoch mit 9,3x der erwarteten Gewinne gehandelt, selbst nachdem es im September seine Jahresziele angehoben hatte. Intuit lag bei 14x, nachdem es sein Umsatzwachstumsziel für das Geschäftsjahr 2027 auf 9-10 % (von 14 %) gesenkt hatte. Die Berichte von Intuit Ende November und von Adobe im Dezember werden zeigen, ob ihnen KI Geschäft kostet.
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Ein fairerer Preis für das Unicorn
Meine Einschätzung: Das Quartal hat die Geschichte von ServiceNow nicht zerstört, und der Rückgang hat den Überschwang beseitigt, den die Rally hinzugefügt hatte. Bei etwa 26x der erwarteten Gewinne für ein Umsatzwachstum nahe 19 % sieht die Aktie deutlich vernünftiger aus als noch am Mittwoch.
Natürlich ist der Bericht für das vierte Quartal Ende Januar, mit dem KI-Vertragswert im Vergleich zum 1,7-Mrd.-$-Ziel und der ersten Prognose für 2027, der nächste echte Test.
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