Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von TriNet fiel heute um 11 %, da der Umsatz im dritten Quartal um 5 % sank und die Anzahl der Worksite-Mitarbeiter um 11 % zurückging, trotz eines Gewinnüberraschung.
- Die Erholung der Gewinne von TriNet kam durch die Erhöhung der Gesundheitsgebühren zustande, und diese höheren Preise kosteten das Unternehmen Kunden.
- Die Obergrenze des EPS-Bereichs von TriNet für 2026 lässt für das vierte Quartar etwa $0,13 übrig, verglichen mit $0,46 im Vorjahresquartal.
- Sowohl ADP als auch Paychex konnten ihre PEO-Worksite-Mitarbeiter ausbauen, daher besteht die nächste Bewährungsprobe darin, ob die neuen Verkäufe von TriNet die Anzahl wieder nach oben drehen.
TriNet Group (TNET) berichtete vor der heutigen Marktöffnung ein bereinigtes EPS von $0,94 für das dritte Quartal, besser als die Schätzungen von Wall Street, und die Aktie fiel trotzdem um 11 %.
Der Umsatz sank um 5 %, die Anzahl der Worksite-Mitarbeiter ging um 11 % auf etwa 295.000 zurück, und das Management bekräftigte seine Jahresprognose, anstatt sie anzuheben, obwohl es nun das EPS am oberen Ende der Spanne erwartet. Unterdessen konnten die PEO-Konkurrenten Automatic Data Processing (ADP) und Paychex (PAYX) in ihren letzten Quartalen beide ihre Worksite-Mitarbeiter ausbauen. Anleger wollen Wachstum, und TriNet wächst nicht.
Die Preisanpassung funktionierte, und sie kostete Kunden
TriNet erhöhte seine Gesundheitsgebühren bis 2025 und erneut im Januar, um seine Versicherungskosten wieder in den Griff zu bekommen. Diese Kosten machten im dritten Quartal 89 % seiner Versicherungserlöse aus, gegenüber 90 % im Vorjahreszeitraum.
Aber die höheren Preise vertrieben einige Kunden. CEO Mike Simonds sagte im heutigen Morgengespräch: "Infolge unserer Neupreisgestaltung des Gesundheitsplans war die Kundenbindung im ersten Quartal niedriger als erwartet."
Der Umsatz von TriNet sank vom ersten Quartal 2025 mit $1,27 Milliarden auf $1,17 Milliarden im zweiten Quartal 2026, und das dritte Quartal mit $1,18 Milliarden lag immer noch 5 % unter dem Vorjahreswert:
TNET Gesamtumsatz: 2-Jahres-Quartalsdaten (TIKR)
Die Obergrenze lässt wenig für das vierte Quartal übrig
Simonds erwartet nun, dass die Kundenbindung für das Gesamtjahr leicht über dem ursprünglichen Plan von TriNet liegen wird und die Neukundengewinne wieder wachsen. CFO Mala Murthy sagte, TriNet erwarte nun für 2026 ein bereinigtes EPS am oberen Ende seiner Spanne von $4,50-$5,10, während der Umsatz sich am unteren Ende seiner Spanne von $4,75-$4,90 Milliarden bewegt.
Das klingt besser, als es ist. TriNet hat bereits $4,97 pro Aktie an bereinigtem EPS in den ersten neun Monaten erzielt, daher bleiben nach meiner Rechnung am oberen Ende der Spanne etwa $0,13 für das vierte Quartal übrig, verglichen mit $0,46 im Vorjahreszeitraum. Das vierte Quartal ist normalerweise das schwächste von TriNet, wobei die Versicherungskosten im vierten Quartal des Vorjahres 94 % der Versicherungserlöse auffraßen, aber das ist immer noch ein deutlicher Rückgang.
Analysten sehen nur eine langsame Erholung der Gewinne:
TNET Normalisiertes EPS, Ist-Werte und Schätzungen: Geschäftsjahre 2024-2028 (TIKR)
Die Obergrenze der Spanne von TriNet würde den Konsens von $4,87 für 2026 übertreffen, daher würde ich erwarten, dass die Schätzungen nach oben korrigiert werden. Aber wenn 2026 bei etwa $5,10 landet, würde der Konsens von $4,92 für 2027 niedrigere Gewinne im nächsten Jahr bedeuten, und diese Zahl wird nicht stark steigen, bis die Anzahl der Worksite-Mitarbeiter wieder wächst.
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ADP und Paychex fügen weiterhin Mitarbeiter hinzu
Die durchschnittliche Anzahl der PEO-Worksite-Mitarbeiter von ADP stieg um 2 % auf etwa 771.000 im Quartal bis zum 30. September. Das Unternehmen erhöhte gestern seine unternehmensweite Prognose, behielt aber seine PEO-Aussichten unverändert bei.
Die Umsätze von Paychex aus PEO und Versicherungslösungen stiegen um 12 % auf $367,6 Millionen im Quartal bis zum 31. August, getrieben durch mehr Worksite-Mitarbeiter und höhere Versicherungsvolumina, und das Unternehmen erhöhte die Wachstumsprognose für dieses Geschäft von 6-7 % auf 7-8 %.
Die Schrumpfung von TriNet ist also ein eigenes Problem, nicht eines der Branche, obwohl kein Konkurrent sagt, wohin die verlorenen Kunden von TriNet gegangen sind.
Warum ich bei der TriNet-Aktie abwarten würde
TriNet wurde zum Schlusskurs von gestern mit einem KGV von 16,4 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate gehandelt, genau auf seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 16,2:
TNET-Aktie KGV (NTM): 5-Jahres-Daten (TIKR)
Nach dem heutigen Rückgang liegt das bei unveränderten Schätzungen bei etwa 14,6, immer noch deutlich über dem Tief von 8,0, das im Februar erreicht wurde.
Die Gewinnkorrektur ist real, aber TriNet wird kein höheres KGV verdienen, bis die Anzahl der Worksite-Mitarbeiter nicht mehr schrumpft. Simonds wollte nicht sagen, wann die Worksite-Mitarbeiter wieder wachsen werden, obwohl er erwartet, dass das Neukundengeschäft im vierten Quartal auf hohe einstellige Raten anziehen wird. Ich würde den Bericht Anfang nächsten Jahres abwarten, um zu sehen, ob diese Verkäufe die Anzahl wieder nach oben drehen. Wenn sich die Kundenbindung jedoch weiter verbessert, könnte der heutige Rückgang bis dahin wie eine Überreaktion aussehen.
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