Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Nike (NKE) ist im letzten Monat um 19 % gestiegen. Am Mittwoch behielt Morgan Stanley seine Verkaufsempfehlung bei und senkte sein Kursziel auf $25.
- Nach dem Rallye liegt Nikes Forward-KGV wieder nahe seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 31x, Käufer zahlen also einen normalen Multiplikator für Gewinne nahe ihrem Tiefststand.
- Analysten erwarten einen Gewinn je Aktie (EPS) von $1,28 in diesem Geschäftsjahr und $1,56 im Geschäftsjahr 2028. Das entspricht in etwa dem Niveau des Geschäftsjahres 2026 und weniger als der Hälfte des Geschäftsjahres 2024.
- Um das Kursziel von Morgan Stanley zu erreichen, bräuchte Nike entweder seinen niedrigsten Multiplikator seit einem Jahrzehnt oder Gewinne unterhalb seiner eigenen Prognose. Der nächste Test ist der Investor Day am 16.-17. November.
Die Nike-Aktie ist im letzten Monat um 19 % gestiegen, und nicht jeder an der Wall Street folgt ihr nach oben.
Am Mittwoch behielt Morgan Stanley seine Verkaufsempfehlung bei und senkte sein Kursziel von $27 auf $25. Stifel behielt am selben Tag seine Halteempfehlung und sein Kursziel von $36 bei. Beide liegen unter dem aktuellen Kurs von Nike.
Wer also nach dem Rallye kauft, sollte wissen, wie viel von Nikes Erholung bereits eingepreist ist.
Analysten sehen einen langsamen Aufstieg
Als Nike am 1. Oktober seine Zahlen vorlegte, gab das Unternehmen eine Prognose für das bereinigte EPS im Geschäftsjahr 2027 von $1,15 bis $1,35 ab (das Jahr endet im Mai). Diese Spanne schließt etwa $0,15 je Aktie an Restrukturierungskosten aus.
Analysten liegen in der Mitte dieser Spanne und rechnen dann mit einer moderaten Erholung für das Geschäftsjahr 2028:
In zwei Jahren erwarten Analysten also, dass Nike etwa so viel verdient wie im Geschäftsjahr 2026, und weniger als die Hälfte der $3,95 aus dem Geschäftsjahr 2024.
Auch die Konsensschätzung für dieses Jahr fällt weiter: Sie sank in den 90 Tagen bis zum 22. Oktober um 25 %. Barclays nannte die Aktie letzten Monat "nahe dem Tiefststand", warnte aber auch, dass die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2028 "einen erwarteten Umsatzrückgang benötigen könnten".
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Zurück zu einem durchschnittlichen Multiplikator
Der Rallye hat Nikes Forward-KGV wieder genau auf seinen 10-Jahres-Durchschnitt gedrückt:
Am Montag lag es bei 30x, gegenüber einem Durchschnitt von 31x und einem Tiefststand von 20x im Juni 2024. Ende August lag es bei 23x.
Ein Teil dieses Anstiegs kam von Analysten, die ihre Schätzungen kürzten, der Rest vom Rallye. Zum heutigen Kurs ist es sogar noch höher.
Zum letzten Schlusskurs notierte Nike bei etwa 32x der diesjährigen Konsensschätzung und 26x der für das Geschäftsjahr 2028. Das ist ein voller Multiplikator für Gewinne nahe ihrem Tiefststand.
Käufer zu diesem Preis zählen also darauf, dass die Erholung in diesen Schätzungen pünktlich eintrifft.
Um auf $25 zu kommen, braucht es den niedrigsten Multiplikator seit einem Jahrzehnt
Morgan Stanley wettet dagegen. Sein Kursziel von $25 entspricht dem 20-fachen der diesjährigen Konsensschätzung, genau bei Nikes niedrigstem Forward-KGV des letzten Jahrzehnts. Es entspricht nur dem 16-fachen der Schätzung für das Geschäftsjahr 2028.
Damit Nike bei seinem Durchschnitt von 31x $25 wert wäre, müsste der EPS bei etwa $0,80 liegen. Das liegt deutlich unter der Untergrenze von $1,15 aus Nikes eigener Prognose.
Die Bullen-Argumentation liegt in den Margen
Bullen argumentieren, dass es sich hier um Tiefststandgewinne handelt. Nikes operative Marge lag im Großteil der letzten zehn Jahre im niedrigen bis mittleren zweistelligen Bereich und liegt jetzt bei 9 %:
Wenn die Margen dorthin zurückkehren würden, sähen die heutigen Schätzungen viel zu niedrig aus, und der Multiplikator würde schrumpfen, ohne dass die Aktie fällt. (Zum letzten Schlusskurs notierte Nike bei etwa dem 10-fachen der $3,95 aus dem Geschäftsjahr 2024.)
Aber Analysten erwarten das nicht so bald. Sie sehen eine operative Marge von 5,7 % in diesem Geschäftsjahr und 7,0 % im Geschäftsjahr 2028.
Nikes neues Kosteneinsparungsprogramm, Pace, zielt auf Einsparungen von $2,5 Milliarden bis zum Geschäftsjahr 2031 ab, und der Großteil davon kommt in den Geschäftsjahren 2029 und 2030.
Bewertet für die Erholung, pünktlich
So wie ich es sehe, ist Nike zu diesem Preis fair bewertet, basierend auf einer Erholung, die Analysten immer noch nach unten korrigieren.
Morgan Stanleys $25 benötigt Ergebnisse, die schlechter sind als Nikes eigene Prognose, und das erscheint mir zu streng. Aber Käufer hier zahlen voll für eine Erholung, die noch nicht begonnen hat, daher würde ich dem Rallye nicht hinterherlaufen.
Natürlich könnte Nikes Investor Day am 16. und 17. November das ändern. Das Management hat angekündigt, dort seine langfristigen finanziellen Ziele darzulegen.
Ein datierter Weg zurück zu zweistelligen operativen Margen würde den heutigen Multiplikator viel vernünftiger aussehen lassen. Die Q2-Ergebnisse folgen am 17. Dezember.
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