Die wichtigsten Punkte
- Die Coca-Cola-Aktie ist in diesem Jahr um 39 % gestiegen, und die Rally nach den Zwischenwahlen trieb sie zusammen mit Procter & Gamble und Colgate-Palmolive in Richtung 52-Wochen-Hochs.
- Etwa drei Viertel des Gewinns von Coca-Cola kamen von Investoren, die einen höheren Multiplikator zahlten, und nur etwa ein Viertel von höheren Gewinnschätzungen.
- Das Forward-KGV von Coca-Cola liegt nahe seinem 10-Jahres-Hoch, während das von Procter & Gamble genau auf seinem eigenen 10-Jahres-Durchschnitt liegt.
- Analysten erwarten für 2027 ein Gewinnwachstum pro Aktie von etwa 6 %, der Kurs hält also nur, wenn die Prämie bestehen bleibt.
Coca-Cola (KO) ist in diesem Jahr um 39 % gestiegen, und die Zwischenwahlen gaben ihr einen weiteren Schub. Die Demokraten gewannen die Kontrolle über den Kongress, eine Blockade scheint wahrscheinlicher, und Investoren suchten nach Unternehmen, die Getränke, Zahnpasta und Seife verkaufen, egal wer regiert.
Procter & Gamble (PG) schloss am Tag nach der Wahl 3,25 % höher, und Colgate-Palmolive (CL) legte um etwa genauso viel zu. Bei ihrem Schlusskurs von 95,80 $ am 4. November notiert Coke nun über dem Kursziel von 95 $, das Bernstein am 3. November mit seiner "Market Perform"-Einstufung bekräftigte.
Wie viel von Cokes Rally ist also auf Gewinne zurückzuführen und wie viel darauf, dass Investoren für dieselben Gewinne mehr zahlen?
Ein starkes Quartal, mit einem viel größeren Multiplikator obendrauf
Das Gewinnwachstum ist real. Coca-Cola erhöhte seine Prognose für 2026 zum dritten Mal in diesem Jahr mit seinem Bericht vom 27. Oktober. Das Unternehmen erwartet nun ein vergleichbares Gewinnwachstum pro Aktie von mindestens 11 % gegenüber 3,00 $, nach einem Quartal, in dem das Absatzvolumen in Einheiten um 5 % stieg.
Der Konsens von TIKR sieht vor, dass Coca-Cola in diesem Jahr 3,34 $ pro Aktie verdient, 3,53 $ im Jahr 2027 und 3,79 $ im Jahr 2028:
Die Schätzung für dieses Jahr liegt etwa 4 % über den 3,21 $ bis 3,24 $, auf die die erste Prognose des Managements für 2026 im Februar hindeutete.
Nun zur Aufteilung. Coke startete 2026 bei etwa dem 21-fachen der Gewinne, auf die das Management im Februar hindeutete. TIKR notierte es am 2. November bei 27,6x Forward-Gewinnen. Die Forward-Schätzung hinter diesem Multiplikator ist um etwa 8 % gestiegen. Ein Teil davon sind die Hochstufungen, und ein Teil davon ist, dass die nächsten zwölf Monate nun größtenteils auf 2027 basieren. Der Multiplikator ist um etwa 28 % gestiegen. Multipliziert man die beiden Werte (1,08 × 1,28), erhält man in etwa den Jahresgewinn von 39 %.
Das bedeutet, dass etwa ein Viertel des Kursanstiegs auf Gewinne und drei Viertel auf den Multiplikator zurückzuführen sind.
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Cokes Prämie ist seine eigene
Das Forward-KGV von Coca-Cola lag im letzten Jahrzehnt im Durchschnitt bei 23x und befindet sich nun am oberen Ende dieser Spanne:
Das 10-Jahres-Hoch von etwa 28x wurde am 22. Oktober erreicht.
Die Rally bei den Basiskonsumgütern hob auch P&G an, aber dessen Multiplikator liegt genau auf seinem eigenen Durchschnitt, weit entfernt von Cokes Prämie:
Das passt zu einem langsameren Geschäft. P&G erwartet für dieses Geschäftsjahr einen Anstieg des Kerngewinns pro Aktie von nur 1,5 % auf mittlerer Höhe, wobei höhere Rohstoff-, Zins- und Währungskosten eine Belastung von 11 % darstellen. Colgate wächst schneller und erhöhte seine Prognose für das Gewinnwachstum pro Aktie im Basigeschäft auf 5 % bis 7 %. Dennoch ist Coke derjenige, der nahe einem Jahrzehntshoch bewertet wird.
Für 6 % Wachstum einen Aufschlag zahlen
Investoren zahlen für Sicherheit über lange Zeiträume einen Aufschlag, und Coke hat ihnen Gründe dafür geliefert: Seine Marktanteilsgewinne erreichten 22 Quartale in Folge. Aber die Grafik von P&G zeigt, wie schnell das verblassen kann. Sein Multiplikator fiel von 27x im Januar 2022 zurück auf etwa seinen Durchschnitt.
Das bevorstehende Wachstum ist in Ordnung, aber nichts Besonderes. Die Schätzung der Analysten von 3,53 $ für 2027 liegt etwa 6 % über der Schätzung für dieses Jahr. Das Management sagt, dass der Verkauf seines afrikanischen Abfüllers allein etwa 2 Prozentpunkte vom vergleichbaren Gewinnwachstum pro Aktie 2027 abzieht. Wenn der Multiplikator bei denselben Forward-Gewinnen auf seinen Durchschnitt von 23,4x zurückfiele, würde Coke bei etwa 81 $ gehandelt werden.
Ich würde warten. Coca-Cola arbeitet etwa so gut wie nie zuvor. Aber bei einem Multiplikator nahe seinem 10-Jahres-Hoch für ein Wachstum von etwa 6 % im nächsten Jahr würde ich einen besseren Preis wollen.
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