Die wichtigsten Punkte
- Die Bank of America senkte ihr Kursziel für Nike am 2. Oktober auf 24 $ und behielt ihre Underperform-Einstufung bei, am selben Tag senkte BTIG sein auf Buy eingestuftes Kursziel auf 50 $. Barclays erhöhte sein Ziel am 22. Oktober auf 45 $, und Bernstein bekräftigte seinen Outperform-Aufruf von 45 $ am 3. November.
- Nikes Bruttomarge stieg im Quartal bis zum 31. August um 60 Basispunkte auf 42,8 %. Es ist der erste Gewinn im Jahresvergleich seit sieben Quartalen, der nicht auf einer Zollerstattung beruhte.
- BTIG und die Bank of America liegen für das EPS im Geschäftsjahr 2028 nur 15 Cent auseinander. Die Kluft liegt im Multiplikator: etwa 30x für BTIG, 16x für die Bank of America.
- Das Quartal spricht für die Käuferseite, aber bei 30x zukünftigen Gewinnen und weiterhin rückläufigen Umsätzen muss Nikes Bericht am 17. Dezember zeigen, dass die Marge erneut steigt.
Am 2. Oktober, dem Tag nach der Veröffentlichung der Zahlen für das erste Quartal, sahen sich zwei Wall-Street-Firmen dasselbe Nike- (NKE) Quartal an und lagen am Ende 26 $ pro Aktie auseinander. BTIG senkte sein Kursziel von 55 $ auf 50 $ und behielt seine Buy-Einstufung bei, während die Bank of America ihr Ziel von 30 $ auf 24 $ senkte und ihre Underperform-Einstufung beibehielt. Beide Firmen bekräftigten diese Ziele in der Woche vom 19. Oktober, als Barclays sein Kursziel von 37 $ auf 45 $ anhob und seine Overweight-Einstufung beibehielt.
Die Aktie ist in den letzten Monat um 13,6 % gestiegen und liegt im Jahr 2026 immer noch 38 % im Minus.
Der Bank of America zufolge liegt die Kluft weniger an den Gewinnen als am Multiplikator. Für mich ist die Bruttomarge der beste Test dafür, welchen Multiplikator Nike verdient, und sie hat sich gerade gedreht.
Die 24 $ der Bank of America sind eine Multiplikator-Entscheidung
Analysten erwarten, dass Nikes bereinigtes EPS im Geschäftsjahr 2027 (dem Jahr bis Mai 2027) erneut fallen wird, um dann im Geschäftsjahr 2028 zu steigen:
Selbst dieser Aufschwung bringt Nike nur auf etwa 1,58 $ aus dem Geschäftsjahr 2026 zurück und auf weniger als die Hälfte der 3,95 $ aus dem Geschäftsjahr 2024.
Den 24 $ der Bank of America liegen laut TheStreet 16-mal ihre eigenen Gewinnschätzungen für das Geschäftsjahr 2028 zugrunde, was etwa 1,50 $ pro Aktie entspricht. Die 50 $ von BTIG entsprechen etwa 30x ihrer Schätzung von 1,65 $ für das Geschäftsjahr 2028. Diese beiden Schätzungen liegen zu beiden Seiten des Konsenses von 1,56 $, nur 15 Cent auseinander. Die eigentliche Kluft liegt im Multiplikator: BTIG ist bereit, für etwa die gleiche Erholung fast das Doppelte zu zahlen wie die Bank of America.
Nike prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatzrückgang im hohen einstelligen Prozentbereich, daher müssen die Margen diese Erholung antreiben. Analysten sehen Nikes EBIT-Marge von 5,7 % im Geschäftsjahr 2027 auf 7,0 % im Geschäftsjahr 2028 steigen.
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Nikes Marge hat sich endlich gedreht
Nikes Bruttomarge fiel im Jahresvergleich sechs Quartale in Folge bis Februar 2026. Das Quartal bis Mai stieg nur auf dem Papier, und das Quartal bis August ist der erste echte Bruch in dieser Serie:
(Nike meldete 49,2 % für das Quartal bis Mai, aber etwa 900 Basispunkte davon stammten aus einer erwarteten Erstattung von IEEPA-Zöllen in Höhe von 986 Mio. $. Ohne diese lag die Marge bei etwa 40,2 %, immer noch unter den 40,3 % des Vorjahres.)
Im Quartal bis zum 31. August lag die Bruttomarge bei 42,8 %, gegenüber 42,2 % im Vorjahreszeitraum, und Nike meldete keine Zollerstattung darin. Niedrigere Lager- und Logistikkosten trugen etwa 90 Basispunkte bei. Das ist das, was Nike im Juni versprochen hatte, als es für die Bruttomarge im ersten Quartal einen leicht positiven Ausblick gab.
Das ist die Wende, für die die 16x der Bank of America noch nicht zahlen wollen, und sie hat einen Punkt: Dies ist ein Quartal, und das Management verspricht nicht mehr. Auf dem Konferenzcall zum ersten Quartal sagte Nike, es plane nicht, die Bruttomarge für das Jahr vorherzusagen. Es sagte auch, sein Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 schließe einen anhaltenden Druck auf die Bruttomarge ein: Änderungen in der Beschaffung helfen, aber die Rabatte, die es anbietet, um den Marktplatz zurückzusetzen, schaden.
Der Umsatz muss noch zurückkommen
Diese Rabatte sind Teil eines größeren Problems: Nike schrumpft immer noch. Der Umsatz fiel im Quartal währungsbereinigt um 5 % auf 11,2 Mrd. $. Der Umsatz in Greater China fiel auf derselben Basis um 26 %, und sein EBIT sank um 34 %. Sportswear, knapp die Hälfte der Umsätze im ersten Quartal, fiel im niedrigen zweistelligen Bereich, und Jordan, 13 % des Umsatzes, fiel im mittleren zweistelligen Bereich.
Nordamerika ist der Lichtblick: Der Umsatz dort stieg um 2 %, und der Großhandel in Nordamerika stieg um 9 %. Dieses Wachstum wirkt sich zweischneidig auf die Marge aus. Nike führte den Gewinn hauptsächlich auf niedrigere Lager- und Logistikkosten zurück, sagte aber, Rabatte und Kanalmix wirkten dagegen. Über die Nike-Marke hinweg senkten niedrigere Schuhpreise pro Paar den Umsatz um etwa 1 Prozentpunkt, hauptsächlich aufgrund von Kanalmix und Rabatten.
Die Marge kann also stabil bleiben, während die Gewinne nahe dem Tiefpunkt bleiben. Nikes eigene Prognose für das bereinigte EPS im Geschäftsjahr 2027 von 1,15 $ bis 1,35 $ liegt unter den 1,58 $ aus dem Geschäftsjahr 2026, die die Zollerstattung ausschließen.
Nikes Bullen haben das bessere Quartal
Angesichts der heutigen Gewinne ist die Aktie nicht günstig:
Bei 30x am 3. November, nahe dem Fünfjahresdurchschnitt von 31x, rechnet der Kurs bereits mit der Erholung der Analysten.
Das Quartal spricht für die Käuferseite. Auf 24 $ zu kommen bedeutet, 16x der Gewinne des Geschäftsjahres 2028 zu zahlen, etwa die Hälfte dessen, was BTIG zahlt, genau in dem Moment, in dem sich die Bruttomarge ohne Hilfe einer Zollerstattung nach oben gedreht hat. Dennoch würde ich ein zweites Quartal mit steigender Marge sehen wollen, bevor ich für 50 $ einen Aufschlag zahle. Bei 30x der Gewinne des Geschäftsjahres 2028 bleibt nicht viel Spielraum für einen Rücksetzer.
Nikes Investor Day am 16. und 17. November, an dem das Management angekündigt hat, einen Finanzalgorithmus für die nächsten fünf Jahre vorzulegen, und sein Bericht für das zweite Quartal, der voraussichtlich am 17. Dezember erscheint, werden uns zeigen, ob die Marge weiter steigt. China ist das, was sie überschwemmen könnte: Eine Region, die bereits um 26 % gefallen ist, kann weiter fallen, und ein Margengewinn von 60 Basispunkten kommt dagegen nicht weit.
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