Wichtigste Erkenntnisse
- Die Moderna-Aktie ist 2026 um 750 % gestiegen, hauptsächlich aufgrund ihres Melanom-Impfstoffs mit Merck, der in Phase 3 erfolgreich war.
- Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 29 % aufgrund von COVID-Abkommen im Ausland, während der Konkurrenz-Impfstoff von Pfizer weniger verkaufte.
- Moderna notiert weit über seinem üblichen Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) auf Basis der Schätzungen, sodass Anleger bereits für einen Start bezahlen, den die FDA noch nicht genehmigt hat.
- Da der durchschnittliche Kursziel der Analysten deutlich unter der Aktie liegt, würde ich hier einen Teil der Gewinne mitnehmen.
Moderna (MRNA) ist 2026 um 750 % gestiegen, hauptsächlich aufgrund von Intismeran, seinem personalisierten Melanom-Impfstoff mit Merck (MRK). Und CEO Stéphane Bancel hält Melanome nur für den Anfang: "Wir glauben, dass es aufgrund eines Wirkmechanismus bei mehr Krebsarten als nur Melanomen funktionieren wird", sagte er am 26. Oktober in Bloomberg Talks.
In der Zwischenzeit wuchs Modernas COVID-Geschäft im letzten Quartal erneut, da Pfizer (PFE) weniger von seinem Konkurrenz-Impfstoff verkaufte.
Der Erfolg in Phase 3 ist real
Am 19. August teilten die Partner mit, dass die Phase-3-Studie von Intismeran mit Mercks Keytruda ihre Hauptziele erreicht habe. Die Moderna-Aktie verdreifachte sich an diesem Tag fast. Die vollständigen Ergebnisse im Oktober zeigten eine 42 %ige Reduktion des Risikos für ein Wiederauftreten oder Tod im Vergleich zu Keytruda allein. Das lag unter den 49 % aus Phase 2b. Der Nutzen zeigte sich jedoch erst nach dem sechsmonatigen Impfregime: In einer vordefinierten Analyse gab es in den ersten Monaten keinen Unterschied, dann eine 58 %ige Reduktion. Daten zum Gesamtüberleben stehen noch aus, und ein Start könnte 2027 folgen.
Merck, das in diesem Jahr um 41 % gestiegen ist, teilt sich die Kosten und Gewinne des Impfstoffs zu gleichen Teilen mit Moderna. Das ist eine Nebenwette für Merck, dessen Keytruda allein im dritten Quartal 8,6 Milliarden US-Dollar umsetzte. Für Moderna hingegen ist es der Großteil dessen, wofür Anleger derzeit bezahlen.
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COVID-Umsätze wachsen wieder
Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 29 % auf 1,31 Milliarden US-Dollar aufgrund von COVID-Abkommen mit dem Vereinigten Königreich, Kanada und Australien. Moderna erzielte auch einen Gewinn von 162 Millionen US-Dollar. Pfizers Comirnaty-Umsätze fielen operativ um 29 %, und seine Aktie ist in diesem Jahr nur um 18 % gestiegen. Moderna erhöhte seine Wachstumsprognose für 2026 auf 15 % bis 25 %. Das Unternehmen erwartet außerdem 8,1 bis 8,3 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Investitionen zum Jahresende, einschließlich eines Wandelschuldverschreibungsverkaufs von 2,6 Milliarden US-Dollar.
Dennoch sehen Analysten die Umsätze bis 2028 nur bei 3,67 Milliarden US-Dollar, etwa die Hälfte der 6,85 Milliarden US-Dollar von 2023:
Bereits wie ein Blockbuster bewertet
Moderna notiert bei mehr als dem 45-fachen der geschätzten Umsätze, gegenüber einem 5-Jahres-Durchschnitt von 8,1:
Und das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei 153 US-Dollar und damit deutlich unter der Aktie:
Die Bullen-These ist, dass Intismeran auch bei anderen Krebsarten wirkt, wobei Studien zu Nieren-, Blasen- und Lungenkrebs im Gange sind. Modernas Myelom-Therapie mRNA-2808 erhält außerdem einen mündlichen Vortragsslot bei ASH im Dezember. Aber bei mehr als dem 45-fachen der Umsätze für ein Medikament, das die FDA noch nicht genehmigt hat, würde ich hier einen Teil der Gewinne mitnehmen. Natürlich würden starke Daten zu Nierenkrebs oder zum Gesamtüberleben diese Rechnung ändern. Die COVID-Verträge Anfang nächsten Jahres werden auch zeigen, ob sich das Wachstum dieses Quartals wiederholen kann.
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